拟增资新澳羊绒壮大成长新引擎，提高产品定位扩大市场认知

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新澳股份（603889） 证券研究报告 2023年01月16日 投资评级 行业 纺织服饰/纺织制造 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 7.21元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 511.75 流通A股股本(百万股) 511.75 A股总市值(百万元) 3,689.69 流通A股市值(百万元) 3,689.69 每股净资产(元) 5.65 资产负债率(%) 34.67 一年内最高/最低(元) 8.68/4.93 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新澳股份-公司点评:拟于越南投资建厂重磅布局，宽带战略探索高附加值应用领域》 2022-12-03 2 《新澳股份-半年报点评:规模创新高，户外运动订单增长，羊绒产销放量》 2022-08-19 3 《新澳股份-季报点评:22Q1超预期，羊毛羊绒双轮驱动打开成长空间》 2022-04-30 股价走势 拟增资新澳羊绒壮大成长新引擎，提高产品定位扩大市场认知 拟增资新澳羊绒9000万，上市公司增资6300万持股70%保持不变 为践行公司宽带发展战略，满足羊绒纺纱业务生产经营及未来发展需要，公司控股子公司宁夏新澳羊绒全体股东拟以现金方式同比例增资9000万元，其中上市公司新澳股份按出资比例增资6300万，其余股东增资2700万。增资完成后新澳羊绒注册资本将由 3000万增至1.2亿。本次增资前后公司对新澳羊绒出资占比均为70%，出资比例保持不变。 新澳羊绒2021年营收约6.69亿，净利润0.42亿；2022Q1-Q3营收约6.73亿，净利润0.42亿，前三季度已赶超21全年收入利润水平，增长可期。 羊绒业务壮大宽带发展，丰富多元化产品结构 宁夏新澳羊绒主营羊绒纺纱业务，是公司践行横向宽带发展战略的关键环节。本次增资符合公司发展战略规划，有利于推动羊绒纺纱业务发展壮大，为公司开拓业务发展空间，丰富多元化产品结构，增强公司市场竞争力。 增资后公司保持对新澳羊绒出资比例不变，维持公司对其出资份额不被稀释，维护公司投资权益。 开拓高奢端客户，提高产品定位，有望扩大羊绒市场份额 目前奢侈品端羊绒供应商较少，外贸中高端客户重视供应商稳定交付能力、良好资金实力，产品认证期较长，公司凭借长期积累有望持续扩大市场份额。新澳羊绒在国外专业羊绒品牌及百货公司品牌中已逐步获得市场认知与认可，未来羊绒外贸业务将继续推进百货公司市场开拓，深挖高奢端客户，与英国邓肯发挥合力作用，提高自身产品定位。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕毛纺行业三十余年，宽带发展战略成效显现，持续研发满足市场需求的差异化产品。羊毛业务优化产销策略实现规模效应，东南亚布局订单预期向好；羊绒业务增资壮大有望扩大市场份额，第二成长曲线发力。我们预计公司22-24年收入分别为43.1、52.0、64.0亿元，归母净利润分别为4.0、5.0、6.2亿元，对应EPS分别为0.8、1.0、1.2元/股，对应PE分别为9、7、6x。 风险提示：羊毛、羊绒等原材料价格波动风险；汇率波动风险；产能释放不及预期等风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,273.17 3,445.50 4,306.29 5,197.73 6,395.33 增长率(%) (16.12) 51.57 24.98 20.70 23.04 EBITDA(百万元) 325.70 622.93 622.02 748.72 906.87 归属母公司净利润(百万元) 151.46 298.27 401.61 498.13 624.09 增长率(%) 5.75 96.93 34.64 24.03 25.29 EPS(元/股) 0.30 0.58 0.78 0.97 1.22 市盈率(P/E) 24.36 12.37 9.19 7.41 5.91 市净率(P/B) 1.46 1.36 1.28 1.19 1.10 市销率(P/S) 1.62 1.07 0.86 0.71 0.58 EV/EBITDA 6.08 4.83 5.27 4.89 3.74 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%2022-012022-052022-09新澳股份沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 763.46 641.82 410.11 415.82 511.63 营业收入 2,273.17 3,445.50 4,306.29 5,197.73 6,395.33 应收票据及应收账款 259.26 264.54 459.72 446.75 607.65 营业成本 1,929.78 2,788.62 3,449.77 4,162.34 5,118.18 预付账款 5.88 49.50 21.01 32.25 44.24 营业税金及附加 12.54 13.89 19.36 24.33 28.15 存货 852.60 1,497.35 1,375.33 2,159.38 2,147.78 销售费用 36.08 63.84 65.46 89.40 116.39 其他 65.46 167.06 147.53 123.46 173.08 管理费用 85.16 103.03 122.73 154.89 190.21 流动资产合计 1,946.65 2,620.29 2,413.71 3,177.67 3,484.38 研发费用 72.07 95.79 114.98 156.45 200.17 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 14.51 21.73 6.90 3.99 8.42 固定资产 1,134.71 1,047.53 1,019.69 982.27 926.10 资产/信用减值损失 (5.24) (23.10) (9.83) (12.72) (15.22) 在建工程 74.15 172.43 139.46 131.68 109.01 公允价值变动收益 (0.01) 0.02 (47.38) (2.17) 17.24 无形资产 100.51 98.72 95.30 91.89 88.47 投资净收益 (0.46) 1.38 3.17 1.36 1.97 其他 13.88 33.78 17.85 20.22 23.13 其他 (60.48) 27.38 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,323.25 1,352.47 1,272.30 1,226.05 1,146.71 营业利润 189.22 352.91 473.06 592.79 737.79 资产总计 3,269.90 3,972.76 3,686.01 4,403.72 4,631.09 营业外收入 1.23 2.15 2.80 2.06 2.34 短期借款 240.82 552.87 0.00 361.12 214.39 营业外支出 9.75 0.33 9.25 6.44 5.34 应付票据及应付账款 249.97 363.70 492.08 545.27 678.58 利润总额 180.70 354.73 466.61 588.41 734.79 其他 157.77 180.09 227.06 302.36 269.98 所得税 19.66 41.63 48.99 64.95 81.50 流动负债合计 648.56 1,096.65 719.14 1,208.75 1,162.95 净利润 161.04 313.10 417.62 523.46 653.29 长期借款 0.00 0.00 0.00 12.08 0.00 少数股东损益 9.58 14.83 16.01 25.33 29.20 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 151.46 298.27 401.61 498.13 624.09 其他 9.82 26.08 13.88 16.60 18.86 每股收益（元） 0.30 0.58 0.78 0.97 1.22 非流动负债合计 9.82 26.08 13.88 28.68 18.86 负债合计 693.46 1,195.73 733.03 1,237.43 1,181.81 少数股东权益 47.18 59.30 65.90 76.22 88.92 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 511.75 511.75 511.75 511.75 511.75 成长能力 资本公积 1,045.33 1,045.33 1,045.33 1,045.33 1,045.33 营业收入 -16.12% 51.57% 24.98% 20.70% 23.04% 留存收益 968.57 1,164.49 1,330.20 1,533.13 1,804.68 营业利润 18.85% 86.51% 34.05% 25.31% 24.46% 其他 3.63 (3.83) (0.19) (0.13) (1.39) 归属于母公司净利润 5.75% 96.93% 34.64% 24.03% 25.29% 股东权益合计 2,576.44 2,777.02 2,952.98 3,166.29 3,449.28 获利能力 负债和股东权益总计 3,269.90 3,972.76 3,686.01 4,403.72 4,631.09 毛利率 15.11% 19.06% 19.89% 19.92% 19.97% 净利率 6.66% 8.66% 9.33% 9.58% 9.76% ROE 5.99% 10.98% 13.91% 16.12% 18.57% ROIC 8.93% 16.14% 16.79% 21.44% 21.69% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 161.04 313.10 401.61 498.13 624.09 资产负债率 21.21% 30.10% 19.89% 28.10% 25.52% 折旧摊销 114.13 125.60 124.23 128.62 132.26 净负债率 -19.94% -3.02% -13.72% -1.15% -8.46% 财务费用 19.77 22.27 6.90 3.99 8.42 流动比率 2.85 2.24 3.36 2.63 3.00 投资损失 0.46 (1.38) (3.17) (1.36) (1.97) 速动比率 1.60 0.96 1.44 0.84 1.15 营运资金变动 136.25 (619.30) 33.31 (632.75) (92.53) 营运能力 其它 (130.18) 38.71 (31.38) 23.16 46.44 应收账款周转率 9.85 13.16 11.89 11.47 12.13 经营活动现金流 301.47 (121.00) 531.50 19.79 716.70 存货周转率 2.70 2.93 3.00 2.94 2.97 资本支出 89.96 117.51 72.20 77