周度跟踪，预计1月信贷不弱，地方债和国债融资增加

行业重点资讯：12月社融新增1.31万亿，同比少增1.06万亿，低于万得一致预期1.61万亿，主要是受企业债和政府债融资合计少增1.38万亿拖累所致。12月新增信贷规模略高于市场预期。企业中长期同比大幅多增，连续5个月同比多增。受疫情影响，消费贷和按揭贷款需求边际略微降低。M1与M2剪刀差扩大：居民储蓄意愿仍较强。存款同比增11.3%，居民存款规模继续提升，企业存款规模增幅降低。2023年全年存量社融同比增速预计稳定在9.8%-9.9%，月度间波动将远小于2022年；由于今年信贷投放节奏前臵，预计1季度以及1月信贷投放均不弱。 上市银行重点资讯：中信、常熟、无锡、招商四家银行本周发布2022年业绩快报，总体经营情况良好；银保监会同意瑞丰银行公开发行不超过人民币50亿元的A股可转换公司债券，在转股后按照相关监管要求计入核心一级资本；浙商银行与北京国瑞兴业地产股份有限公司、国瑞健康产业有限公司、汕头花园集团有限公司、张章笋、阮文娟20.41亿元金融借款合同纠纷达成和解；齐鲁银行董事会建议向下修正可转债转股价格。。 银行基本面跟踪之量：国债和地方债净融资额同比持续增加，同业存单净融资。1、资产端：1月第2周地方债净融资980亿，净融资额同比增加417亿；国债净融资1969亿，净融资额同比增加659亿。 2、负债端：1月第2周同业存单均为净融资，大行融资力度最大。本周融资额较上周均有所上升。3、表外：1月第2周新发行3笔银行信贷CLO，发行理财产品682支，与去年同期持平。 银行基本面跟踪之价：同业存单利率和十年期国债到期收益率有所上升。本周逆回购净投放2130亿元，MLF没有操作，投放利率保持平稳。本周为1月第2周，公开市场逆回购流动性投放3400亿、到期1270亿，净投放2130亿元，投放利率保持平稳。本周MLF没有操作。预计后续货币政策还是较为宽松，配合结构性的货币政策。本周国债一年期到期收益率较上周不变，十年期到期收益率较上周上升7bp，期限利差扩大7bp。主动负债资金成本小幅上升。大行/股份行/城商行/农商行同业存单周平均发行利率分别为2.58%/2.57%/2.76%/2.69%，较上周变化分别为+16bp/+17bp/+10bp/+16bp。 信用风险：本周信用债违约数量为4笔，规模共计101.5亿元。违约企业分别为上海宝龙实业发展(集团)有限公司、鑫苑(中国)臵业有限公司、上海世茂股份有限公司和恒大地产集团有限公司，本周展期规模为101.5亿元，其中恒大展期规模高达82亿元。本周信用债违约数量、违约企业数量和违约金额较上周都有所增加，虽然展期规模增加很多，但主要增加来自于恒大82亿元的展期规模，属于个例现象。 伴随着政策回暖以及融资环境改善，存量风险逐步得到缓释，民营房企违约风险仍处于收敛状态。 周度行情与资金面跟踪：优质城商行和股份行涨幅居前。A股涨幅前5的个股分别是宁波、邮储、招商、平安、交通银行，累计周涨幅分别为4.11、3.38、3.34、2.26、1.25个百分点。北上资金主要增持优质股份行。从测算的净买入数据来看，平安、招商银行净买入分别为5.54、7.19亿元，占比分别提升1个百分点。 板块投资建议：2023年银行股震荡上行，两条主线选股：修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储和兴业。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都和常熟。从节奏上看，修复逻辑上半年占优；确定性增长逻辑下半年占优。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 图表18：银行板块估值情况.............................................................................-18- 12月新增信贷规模略高于市场预期。新增1.4万亿元，较2021年同期多增2700亿元；高于万得一致预期的1.24万亿。信贷余额同比增长11.1个百分点，增速环比小幅扩大0.1个百分点。1、企业中长期同比大幅多增，连续5个月同比多增。背后依然是政策的积极发力，拉动 了地产（金融支持地产16项措施）、基建（政策性开发性金融工具）、制造业（设备更新改造再贷款）等多领域信贷的投放加量。尤其是12月单月100家典型房企的融资总量为1018亿元，环比增加84.7%，同比增加33.4%，年内首次单月融资规模突破千亿。2、受疫情影响，消费贷和按揭贷款需求边际略微降低。12月居民短贷、中长贷分别净新增-113和1865亿元，较11月环比降低638和238亿元。这预计主要是由于疫情在月初放开，短时间内造成大量感染，导致居民需求短期降低。 M1与M2剪刀差扩大：居民储蓄意愿仍较强。12月M0、M1、M2分别同比增长15.3%、3.7%、11.8%、较上月同比增速变动+1.2、-0.9、-0.6个百分点。其中M2-M1为8.1%，增速差较前值7.8%边际继续走 阔。居民端储蓄意愿仍较强，或因为疫情影响导致居民预防性储蓄增加，同时理财净值回落也进一步推动居民存款需求。另银行开门红揽储节奏也有提前。存款同比增11.3%，居民存款规模继续提升，企业存款规模增幅降低。12月新增存款7242亿，较往年同期少增4538亿，其中企业存款在2021年同期的高基数效应下同比减少1.28万亿元，或部分为年终奖金发放向居民存款转移。 图表1：M2及M1同比增速 图表2：M2与M1增速差 2023年全年存量社融同比增速预计稳定在9.8%-9.9%，月度间波动将远小于2022年；由于今年信贷投放节奏前臵，预计1季度以及1月信贷投放均不弱。23年全年社融预计新增33.7万亿，信贷新增21万亿，分别同比多增1.3万亿和5000亿。社融同比多增由信贷和政府债共同支撑。23年核心支撑支柱或者增长弹性的核心拉动因子，基建和制造业会维持高增长，财政政策将维持宽松。 图表：2023年存量同比增速预测 二、上市银行重点资讯：多家银行发布2022年业绩快报 本周上市银行重点资讯：中信、常熟、无锡、招商四家银行本周发布2022年业绩快报，总体经营情况良好；银保监会同意瑞丰银行公开发行不超过人民币50亿元的A股可转换公司债券，在转股后按照相关监管要求计入核心一级资本；浙商银行与北京国瑞兴业地产股份有限公司、国瑞健康产业有限公司、汕头花园集团有限公司、张章笋、阮文娟 20.41亿元金融借款合同纠纷达成和解；齐鲁银行董事会建议向下修正可转债转股价格。 三、银行基本面跟踪 3.1量：国债和地方债净融资额同比持续增加，同业存单净融资 资产端：地方债融资额环比上升，国债净融资额增加明显。1月第2周地方债净融资980亿，净融资额同比增加417亿；国债净融资1969亿，净融资额同比增加659亿。历年1月都并非国债的发行大月，因为人大会议尚未审议批准财政部当年的预算安排，然而今年年初国债就有所放量，从这一势头来看，后续国债供给力度很可能超出市场预期。 负债端：1月第2周同业存单均为净融资，大行融资力度最大。预计受一季度开门红效应影响，本周融资额较上周均有所上升，大行/股份行/城商行/农商行本周净融资分别为+840/+223/+201/+322亿，分别同比变化+724/+40/-236/+152亿。本周同业存单净融资量922亿，同比上升687亿，较上周上升703亿。 表格6：商业银行同业存单发行情况（亿元） 表外：1月第2周新发行3笔银行信贷CLO，发行理财产品682 支，与去年同期持平。本周银行CLO新发行总额同比增加147亿，在个人汽车贷款CLO和微小企业贷款CLO方面都有所上升。理财产品方面，第二周银行发行理财产品682支，与去年同期持平。 期限为6-12月的理财产品发行数量最多，为238支，占比为34.90%，较去年同期提升6个百分点。 3.2价：同业存单利率和十年期国债到期收益率有所上升 1、资产端：公开市场实现净投放，十年期国债到期收益率有所上升 货币政策跟踪：本周逆回购净投放2130亿元，MLF没有操作，投放利率保持平稳。本周为1月第2周，公开市场逆回购流动性投放3400亿、到期1270亿，净投放2130亿元，投放利率保持平稳。本周MLF没有操作。预计后续货币政策还是较为宽松，配合结构性的货币政策。 当前国内外宏观环境复杂，制约货币政策大幅收紧的因素较多，预计后续总量货币政策整体还是较为宽松。从外围环境看，全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续；而国内受到疫情、地产产业链下行影响，经济恢复基础尚需稳固。未来央行发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币。通过结构性货币政策工具积极做好“加法”，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体倾斜，培育新的经济增长点。 表格9：央行基础货币投放情况（亿元） 供需分析：高炉开工率保持平稳，日均商品房成交面积回升。本周唐山钢厂高炉开工率保持平稳，织机开工率进一步下降；受到此前一系列房地产刺激政策以及疫情进一步好转的影响，日均商品房成交面积回升。 本周CCFI和CICFI指数分别为1201.55和1255.29，相较上周分别变化-54.34和-21.27个点。 图表3：唐山钢厂高炉开工率（%） 图表4：织机开工率（%） 图表5：30大中城商品房成交月度日均数据（万平方米） 图表6：进出口集装箱运价指数（%） 图表7：大中小企业PMI指数 图表8：社会零售品消费总额累积同比（%） 数据结果呈现：国债一年期到期收益率稳定，十年期到期收益率上升7bp，转贴现利率进一步提高。本周国债一年期到期收益率较上周不变，十年期到期收益率较上周上升7bp，期限利差扩大7bp。目前国股行和城农商行票据转贴现利率均上升16bp至1.86%、2.06%附近。民间融资综合利率和LPR一年期互换利率基本保持稳定。 图表9：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表10：银票转贴现利率情况（%） 图表11：民间借贷利率 图表12：LPR互换利率（%） 2、负债端：同业存单利率小幅上升 1月第2周货基收益率略降，理财收益率总体保持平稳。货币基金利率（余额宝：7日年化收益率）较上周下降10bp，当月理财产品3个月收益率则较12月份保持平稳。 图表13：货币基金利率（%） 图表14：理财产品收益率（%） 主动负债资金成本均小幅上升。大行/股份行/城商行/农商行同业存单周平均发行利率分别为2.58%/2.57%/2.76%/2.69%，较上周变化分别为+16bp/+17bp/+10bp/+16bp。 图表15：国股行同业存单发行利率（%） 图表16：城农商行同业存单发行利率（%） 3.3信用风险跟踪：4家房企展期101.5亿元 1月第2周信用债违约数量为4笔，规模共计101.5亿元。违约企业分别为上海宝龙实业发展(集团)有限公司、鑫苑(中国)臵业有限公司、上海世茂股份有限公司和恒大地产集团有限公司，本周展期规模为101.5亿元，其中恒大展期规模高达82亿元。本周信用债违约数量、违约企业数量和违约金额较上周都有所增加，虽然展期规模增加很多，但主要增加来自于恒大82亿元的展期规模，属于个例现象。目前房地产违约企业主要集中于存量风险的化解，伴随着政策回暖以及融资环境改善，存量风险逐步得到缓释，民营房企违约风险仍处于收敛状态。 四、周度行情回顾：优质城商行和股份行涨幅居前 本周板块表现：本周市场整体涨势较好，沪深300指数上涨2.35%，银行板块上涨1.16%，落后沪深300指数19bp。本周上涨的板块主要为非银金融，食品饮料和有色金属，本周分别上涨4.23%、4.05%、3.28%。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行板块最新PB分别为0.50、0.62、0.72，分别较上周变动0、1、1bp。