红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号强势震荡红塔期货HONGTAFUTURES 研究员：李大荣 从业资格号：F0231478 投资咨询号：Z0001610 Email：lidarong@hongtaqh.com 2023年1月股指月报 股指 估值货币环境宏观经济技术面 风险仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】强势震荡2023.1.12至1月11日，沪深300滚动市盈率10.96，百分位数20.58%，处于底部区间。大类资产比较，熊市求安全，存款受追捧；股票性价比突现。市场风险偏好回升。22年10月，打压市场风险偏好的因素：美联储紧缩、疫情先后缓解。国内宽货币，紧信用尾声，借款人缺位，货币向信用的传导不畅。12月末，社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元，同比增长9.6%，前值10%。广义货币(M2)同比增长11.8%，前值12.4%；M1同比增长3.7%，前值4.60%。 经济即将复苏：疫情高峰已过，对经济影响趋弱，低基数下的均值回归。12月可能是本轮经济下行低点。 均线向上，遂波缩量上攻。破20年3月疫情爆发低点，月RSI极低位背离；从上证指数看，离长期上涨趋势线很近，下跌空间有限。结合基本面，风险偏好回升，经济即将复苏，市场脱离底部后可能转为强势震荡。 风险因素：中美利差变化、欧美衰退 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】估值图1：沪深300市盈率（TTM）数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司至1月11日，沪深300滚动市盈率10.96，百分位数20.58%，处于底部区间。大类资产比较：熊市求安全，存款受追捧。10年期国债处于历史低位，美国持续加息下，国内降息空间有限；房价全球城市前列，房价收入比霸榜，永远涨观念动摇，普遍认为只有一线城市、主要二线城市有投资价值；股票性价比突现。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】风险偏好图2：离岸人民币汇率图3：中、美十年期国债数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司市场风险偏好回升。点阵图暗示2023年利率终点超过5%，2023年可能不会降息。意味仍有75BP加息空间，但美元指数于9月底见顶，离岸人民币汇率、美国十年期国债收益率于10月下旬见顶，表明市场焦点从“紧缩”转向“衰退”，对国内市场影响变小。外汇储备连续几月上涨，热线外流缩小。疫情放开后，国内感染高峰已过，疫情对经济的负面影响将趋弱。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】货币图4：社融规模存量增速图5：M1同比、M2同比数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司12月，社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元，同比增长9.6%，前值10%。广义货币(M2)同比增长11.8%，前值12.4%；M1同比增长3.7%，前值4.60%。国内宽货币，紧信用尾声，借款人缺位，货币向信用的传导不畅。12月社融数据受政府和企业债券融资拖累较大。社融和M1增速的下滑，部分因素疫情导致生产和消费受到短期压制。企业贷款比较强劲，近几个月持续向好。-50510152025302013201420152016201720182019202020212022%M1:同比 %M2:同比 % 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】经济即将复苏图6：工业企业利润同比图7：PMI指数数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司经济即将复苏：疫情高峰已过，对经济影响趋弱，低基数下的均值回归。11月，全国规模以上工业企业实现利润总额0.74万亿元，同比下降8.9%，前值下降8.6%。12月，制造业采购经理指数（PMI）为47.0%，前值48%，略低于2022年4月的47.4；非制造业商务活动指数比制造业萎缩得更厉害，降到了41.6% ，前值46.7%。12月可能是本轮经济下行低点。454749515355572013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-03%PMI财新中国PMI 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】经济即将复苏图8：商品房销售面积累计同比图9：汽车销售同比数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司1-11月，商品房销售面积121250万平方米，同比下降23.3%。11月份，商品房销售面积同比下降33.3%，前值-23%。需求端，多个二线城市放松限购，首付降到2成，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，有望止跌企稳。元旦假期期间，重点监测城市新建商品住宅成交面积较去年增长超两成。中汽协：12月，汽车产销分别完成238.3万辆和255.6万辆，同比分别下降18.2%和8.4%。-60-40-200204060801002013201420152016201720182019202020212022%零售额:汽车类:当月同比 % 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】经济即将复苏图10：固定资产投资累计同比图11：社会消费品零售总额同比数据来源：ＷＩＮＤ、国家统计局红塔期货有限责任公司11月，社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，前值-0.5%。11月，固定资产投资同比0.7%，低于前值的4.3%，低于4月低点时候的1.8%。制造业投资同比6.2%，低于前值的6.9%；地产投资同比-19.9%，低于前值的-16%；大口径基建投资同比13.9%，高于前值的12.8%。-30-20-100102030402013201420152016201720182019202020212022%社会消费品零售总额:当月同比 %社会消费品零售总额:实际当月同比 %-100-500501001502002502013201420152016201720182019202020212022%固定资产投资完成额:当月同比 % 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】经济即将复苏图12：美元价进出口同比数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司2022年11月，按美元计价，中国进出口总值5223.4亿美元，同比下降9.5%。其中，出口2960.9亿美元，同比下降8.7%，前值-0.3%；进口2262.5亿美元，同比下降10.6%，前值-0.7%；贸易顺差698.4亿美元，下降2.0%。欧美衰退，净出口驿经济是负贡献。-100-500501001502002013201420152016201720182019202020212022%出口金额:当月同比 %进口金额:当月同比 % 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】技术分析图13：上证指数月线图14：沪深300日线数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司沪深300指数长期趋势：65、144日空头排列；中期趋势：30、65日均线向上，多头排列；短线趋势：10日均线向上，遂波缩量上攻。破20年3月疫情爆发低点，月RSI极低位背离；从上证指数看，离长期上涨趋势线很近，下跌空间有限。结合基本面，风险偏好回升，经济即将复苏，市场脱离底部后可能转为强势震荡。 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。免责声明 江苏分公司电话：025-86661681邮编：210019地址：南京市建邺区庐山路168号1807室Contact Us 联系我们昆明分公司电话：0871-63614770, 0871-63614046传真：0871-63614046 邮编：650021地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼大理营业部电话：0872-2223100， 0872-2223091传真：0872-2223884 邮编：671000地址：云南省大理白族自治州大理市下关镇经济开发区登龙街八号榆都商务楼四层ZX409号曲靖营业部电话：0874-3297788, 0874-3290886传真：0874-3290939 邮编：655000地址：云南省曲靖市翠峰路龙源花园53、54号商铺玉溪营业部电话： 0877-6577468， 0877-6577463传真：0877-6577469 邮编：653100地址：云南省玉溪市东风南路2号红塔银行大楼1楼B区贵阳营业部电话：0851-85966422， 0851-85944541传真：0851-85945733 邮编：550012地址：贵州省贵阳市南明区花果园亚太中心3501福州营业部电话：0591-83259287传真：0591-83616830 邮编：350009地址：福建省福州市台江区宁化街道祥坂街26号（原上浦路南侧）富力中心A座14层02商务办公张家港营业部电话：0512-58229789邮编：215600地址：江苏省张家港市杨舍镇人民东路801号（国泰新天地广场）Z206常州营业部电话：0519-86885850， 0519-86885865邮编：213016地址：江苏省常州市钟楼区怀德中路50-1806公司总部云南省昆明市春城路168号 邮编：650011蒙自营业部电话：0873-3691559， 0873-3948606邮编：661100地址：云南省红河州蒙自市朝阳路红竺园C区759号浙江分公司电话：0571-86650970， 0571-87818685邮编：310000地址：浙江省杭州市江干区四季青街道财富金融中心2幢4803室山东分公司电话：0532-55795735， 0532-55795736传真：0532-55795735 邮编：266061地址：山东省青岛市崂山区香港东路195号6号楼706户上海分公司电话：021-60737258, 021-60737270邮编：200080地址：上海市虹口区黄浦路99号2105室四川分公司电话：028-65782202邮编：610000地址：中国（四川）自由贸易试验区成都高新区交子大道219号C座08层04单元广州分公司电话：020-22036733邮编：510620地址：广州市天河区华夏路16号4406室江苏分公司电话：025-86661681传真：025-86661682 邮编：210019地址：南京市建邺区庐山路168号1807室河北唐山营业部电话：15000097250地址：河北省唐山市路北区文化路街道北新道富强里13-14号商业