2013年1月第4周市场展望：短期股指强势震荡

投资策略 12013年1月20日 主要观点：   主要观点 经济层面看，就业与房地产市场超预期表现显示短期美国经济复苏势头依然较为强劲。但中期形势依旧并不明朗，美国债务上限和自动减赤延期都将是后期美国经济增长的绊脚石。数据显示四季度国内经济供需两方面都有所好转，价格小幅回升，GDP 见底反弹，总体经济形势处于量价回升阶段，这为A股市场的强势提供了坚实的基础，但是经济数据也存有少许隐忧，首先，相对于历史平均水平来看，反应需求的三驾马车增速都处于较低水平，且反弹的力度和节奏都较弱；其次2012年12月工业增加值环比小幅下降显示经济回升力度减弱，在产能过剩的大背景下，下游需求的弱势复苏是否能够持续带动生产的恢复有待继续观察；接着，注意到目前的GDP增速明显低于十年来的平均增速，但CPI的读数却高于十年间的平均读数，后期通胀压力不容忽视，此外，就业水平并没有出现明显的下滑，意味着国内经济的潜在增长水平或已下降，尽管难以测算实际的潜在增长率，但鉴于就业形势无忧且物价上涨的压力犹存，决策层出台更加强力的刺激经济措施概率不大，在经济内生性增长动力并不强劲的环境下，后期国内经济难以大幅反弹;最后，数据显示国内的商品房销售金额增速明显快于销售量增速，数据内含的商品房价格的继续上涨意味着房地产的调控将依然保持高压态势。 市场层面看，近期成交量持续放大，银证转账金额以及交易账户占比持续提升反映市场有增量资金介入，但沪深开户数连续四周下降且读数处于低位或意味着目前市场对场外资金吸引的力度有限，此外，交易账户数处于有数据以来的低位亦反映出市场场内资金并不活跃。 综合来看，总体经济形势处于量价回升阶段，这为A股市场的强势提供了坚实的基础，市场仍处于反弹格局中，但短期股指技术上看顶背离迹象明显有修复的要求，股指强势震荡的概率较大。操作上，年报大幕即将全面拉开，鉴于2012年的经济状况，年报的整体状况可能并不会很好看，配置低估值+业绩保障的个股获得超额收益的概率较大。 日期：2013年1月20日 刘骐豪 021-53519888-1912 liuqihao@shzq.com 执业证书编号： S0870512090002 2013年以来主要股指表现 报告编号： LQH-YZCL-16 相关报告：或正形成阶段性底部，但需成交量配合（2012/10/22） -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%13-0113-0113-0113-0113-0113-0113-0113-0113-0113-0113-0113-0113-0113-0113-01中小板综上证指数深证成指创业板综 短期股指强势震荡 ——2013年1月第4周市场展望 证券研究报告/投资策略/定期策略 投资策略 22013年1月20日 一、一周市场回顾 上周在证监会郭树清主席表示QFII、RQFII额度可增加10倍以及四季度国内生产总值（GDP）数据小幅超出预期的提振下，大盘重夺5、10日均线和2300整数关口，周K线上证综指报收2317.07点，上涨3.30%，深证成指报收9432.30点，涨幅4.60%，中小板综指报收5188.44点，涨幅6.17%，创业板综指报收782.77点，涨幅6.53%。 二、市场影响因素分析 1、宏观层面分析 上周公布的美国经季调后的首次申请失业救济金人数为 33.5 万人,明显好于预期的36.5万人，比前一周大幅下降3.7 万人,读数回到了2008 年2 月这一危机前的水平，四周均值也跌至39.925 万人的低位，数据意味着近期美国劳动力市场的复苏有加速的迹象，另一方面，美国房地产市场复苏也有所加速，12 月新屋开工的年化值95.4万套，大幅高于预期的89万套，创四年半的最好表现；环比大涨12.1%亦远高于预期的增长3.3%。 就业与房地产市场超预期表现显示短期美国经济复苏势头依然较为强劲。但中期形势依旧并不明朗，美国债务上限和自动减赤延期都将是后期美国经济增长的绊脚石。 美国经济增长的不确定也在世界银行对经济的最新预期中得以反映，据世界银行最新报告显示，其将 2013 年全球经济预期下调0.6 个百分点至2.4%。其中，美国2013 年经济预期下调0.5%至1.9%。主要因为美国财政悬崖和债务上限问题给未来经济增长带来诸多不确定因素；日本2013 年GDP 预期下调近半，仅为增长0.8%，由于日本经济并未受宽松政策刺激而有所回升，且制造业进一步收缩，与中国就领土问题而有摩擦，未来经济增长堪忧；欧元区经济增长预期从0.7%下调至-0.1%，主要受国内需求低迷，及美日海外经济疲软的影响。不过，欧元区经济较12 年衰退速度有所收敛，由于希腊债务危机暂时缓解，后期财政整顿和银行联盟等一系列政策的实施，将改善欧元区的结构性问题；金砖四国的经济预期也均有所下调，其中，中国增长由8.6%降至8.4%，印度由6.9%降至6.1%，巴西由4.2%降至3.4%，主要受海外投资增速下滑等因素拖累。世界银行对发达经济体的经济增长预期下调将对本已处于弱势的国内的出口再添阴影，此外，2012年中国吸引外商直接投资1117.2 亿美元，同比下降3.7%；12 月使用外商直接投资金额117 亿美元，同比下降4.5%，至2012 年6 月以来，中国吸引外商投资呈现连续7 个月负增长，中国外商直接投 投资策略 32013年1月20日 资的持续下滑与世界银行对经济增长下调的理由相吻合。 图1：美国就业与房地产市场延续回升态势，初次申请失业金人数以及新屋开工数均回到为危机前的水平 来源：Wind、上海证券研究所 数据来源：Wind、上海证券研究所 上周五国内公布了重要经济数据， 2012 年全年国内生产总值519322 亿元，按可比价格计算，比上年增长7.8%。分季度看，一季度同比增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.9%，累计数值看，四季度经济的转暖使得全年增长较前三季度小幅提高0.1个百分点，结束了自2010年以来持续下滑的态势。 下游需求看，2012 年1-12 月份，全国固定资产投资（不含农户）364835 亿元，同比增长20.6%，增速比1-11 月份回落0.1 个百分点。剔除价格后的实际数值看，2012年1-6月,1-9月,1-12月的累计增速分别为18.0%，18.8%，19.3%。全国民间固定资产投资223982 亿元，同比增长24.8%，增速比1-11 月份回落0.2 个百分点；剔除价格后，2012年1-6月,1-9月,1-12月的累计实际增速分别为23.3%，23.4%，23.4%。全国房地产开发投资71804 亿元，比上年增长16.2%，增速比1-11 月份回落0.5 个百分点，剔除价格后，2012年1-6月,1-9月,1-12月的累计实际增速分别为14.3%,13.8%，14.9%，商品房销售面积111304 万平方米，比上年增长1.8%，增幅比1-11 月份回落0.6 个百分点，商品房销售额64456 亿元，增长10%，增速比1-11 月份提高0.9 个百分点。 2012 年社会消费品零售总额207167 亿元，同比名义增长14.3%，较1-11月加快0.1个百分点，其中，限额以上企业（单位）消费品零售额101129亿元，增长14.6%。剔除价格后，2012年1-6月,1-9月,1-12月的社会消费品零售总额累计实际增速分别为10.9%，11.2%，11.6%。 从生产方面看，2012年工业增加值增速10%，连续4个月企稳，发电量增速连续四月小幅回升印证工业生产回暖的态势，2012年累计产销率98%较1-11月提升0.2个百分点，反映需求继续回暖，主要产01000002000003000004000005000006000007000002006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月024681012美国:当周初次申请失业金人数4周移动平均值:月美国:失业率:季调050010001500200025002006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月美国:已开工的新建私人住宅:折年数 月 投资策略 42013年1月20日 品看，乙烯，有色金属、钢铁、水泥等产品生产也延续回升态势，显示下游需求的好转带动中游、上游工业企业生产回升，2012年累计出口交货同比增长7.1%，连续5个月增长，与近期国内出口形势好转对应。 总体来看，经济数据显示四季度供需两方面都有所好转，价格小幅回升，GDP 见底反弹，总体经济形势处于量价回升阶段，但是经济数据也存有少许隐忧，首先，相对于历史平均水平来看，反应需求的三驾马车增速都处于较低水平，且反弹的力度和节奏都较弱；其次2012年12月工业增加值环比小幅下降显示经济回升力度减弱，与我们前期分析的12月中采PMI数据得出的结论一致（见《短期市场继续逼空上涨概率不大》，2013年1月6日），在产能过剩的大背景下，下游需求的弱势复苏是否能够持续带动生产的恢复有待继续观察；接着，注意到目前的GDP增速明显低于十年来的平均增速，但CPI的读数却高于十年间的平均读数，后期通胀压力不容忽视，此外，尽管GDP增速处于较低的水平，但就业水平并没有出现明显的下滑，意味着国内经济的潜在增长水平或已下降，尽管难以测算实际的潜在增长率，但鉴于就业形势无忧且物价上涨的压力犹存，决策层出台更加强力的刺激经济措施概率不大，在经济内生性增长动力并不强劲的环境下，后期国内经济难以大幅反弹。最后，数据显示国内的商品房销售金额增速明显快于销售量增速，数据内含的商品房价格的继续上涨意味着房地产的调控将依然保持高压态势。 图2：国内经济处于量价回升态势，但增长处于低位，通胀压力不容忽视 图3：12月工业增加值环比小幅回落 数据来源：Wind、上海证券研究所 数据来源：Wind、上海证券研究所 上周央行公开市场逆回购投放200亿元，由于900亿元的逆回购到期，央行净回笼资金700亿元，，7天，14天，21天回购利率分别报2.84%，2.93%，4.00%，环比小幅上行，但年初资金压力较去年底明显缓解，6个月，1年期SHIOR利率环比持平，读数依然较高。 -202468102000年3月2001年3月2002年3月2003年3月2004年3月2005年3月2006年3月2007年3月2008年3月2009年3月2010年3月2011年3月2012年3月56789101112131415CPI:累计同比:季CPI均值GDP:累计同比000111112011年2月2011年4月2011年6月2011年8月2011年10月2011年12月2012年2月2012年4月2012年6月2012年8月2012年10月2012年12月工业增加值:环比:季调 月 投资策略 52013年1月20日 图4：流动性明显缓解，6个月、1年期SHIBOR利率依然偏高 数据来源：Wind、上海证券研究所 数据来源：Wind、上海证券研究所 2、市场层面分析 市场层面看，上周衡量风险溢价的企业债与国债收益率差环比持平，市场风险溢价处于高位。 上周A股日均成交2348.7亿元，环比放大18.9%，创2011年5月以来新高，其中上证综合指数成交金额放