口腔种植体系统省级联盟采购开标点评：植体降幅符合预期，种植牙渗透率有望提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师：祝嘉琦 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740519040001 执业证书编号：S0740522060002 电话：021-20315150 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn Email：sunyy@r.qlzq.com.cn 、 植体降幅符合预期，种植牙渗透率有望提升 -口腔种植体系统省级联盟采购开标点评 医疗服务 证券研究报告/行业报告简版 2023年01月12日 [Table_Summary] 投资要点  事件：2023年1月11日，四川省药械集中采购及医药价格监管平台发布《川药招„2023‟9号口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》。  种植体系统降幅符合预期，较集采前中位采购价平均降幅55%。2022年12月23日，四川省医保局官网发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告（第2号）》，公布了口腔种植体系统省际联盟集中带量采购相关文件：采购品种以种植体、修复基台、配件包各1件组成种植体产品系统，采购周期3年。此次口腔种植体系统集采联盟共有55家企业参与，从拟中选结果来看，其中39家拟中选、中选率71%。本次集采根据种植体材质分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统共两个产品系统类别，中选价格区间在约600元至1850元左右。其中四级纯钛种植体产品系统（首年采购需求量为249.5万套、首年意向采购量为225.4万套）拟中选平均价格925元，较最高有效申报价（2380元/套）降幅为61%；钛合金种植体产品系统（首年采购需求量为37.5万套、首年意向采购量为33.9万套）拟中选平均价格860元，较最高有效申报价降幅为64%。根据国家医保局相关信息，本次拟中选产品平均价格与集采前中位采购价相比，平均降幅55%，预计本次集采价格将于今年3月下旬到4月中旬落地执行。  中高端品牌降价温和，价格带差距实质性缩小，种植牙渗透率有望提升。分品牌来看，定位中高端的欧美系品牌普遍降幅较为温和，其中士卓曼中标4款，最低/最高中标价分别为873元/套、1855元/套，较最高有效申报价降幅分别为63%、22%；登士柏西诺德中标2款，最低/最高中标价分别为1020元/套、1853元/套，较最高有效申报价降幅分别为57%、22%。而定位中低端市场的国产及韩系品牌普遍降幅在60%以上。考虑到此前国家医保局发布专项治理通知，将单颗常规种植牙的医疗服务价格明确在4500-6300元，耗材与服务收费加总之后不同品牌整体打包费用的差距实质性缩小，我们预计消费者对于价格敏感度将会降低，种植牙渗透率有望提升。根据我们此前发布的种植牙行业深度报告《千亿种植牙市场正启航，看好产业链国产化机遇》，2011-2020年间国内种植牙数量复合增速高达46%，2020年种植量约400万颗（约每万人种植牙数28颗），渗透率与发达国家（韩国每万人约500颗种植牙）相比仍然较低，支付可及性的提升有望使得种植牙迅速实现平民化，带来千亿以上的终端市场规模。  民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复，看好产业链国产化机遇。种植牙市场供需不平衡仍然存在，降价有望带来需求爆发，会进一步加大供需缺口。考虑到种植牙医学习曲线较短，大型民营口腔连锁医生产能更具弹性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效，尾部机构加速淘汰，行业集中度有望提升。以通策医疗、瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇，建议重点关注产业链相关标的：正海生物、奥精医疗等。  风险提示事件：降价幅度超预期风险；疫情影响门诊恢复风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版  投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。