2022年业绩快报点评：业绩增速韧性较强，资产质量运行稳健

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年1月13日 公司研究 业绩增速韧性较强，资产质量运行稳健 ——中信银行（601998.SH）2022年业绩快报点评 增持（维持） 当前价：5.07元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-50578031 wangyf@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 010-50578038 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 489.35 总市值(亿元)： 2,481.00 一年最低/最高(元)： 4.04/5.19 近3月换手率： 9.0% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.2 2.4 31.5 绝对 -0.4 9.5 14.4 资料来源：Wind 事件： 1月12日，中信银行发布2022年业绩快报，实现营业收入2113.8亿，同比增长3.3%，实现归母净利润621亿，同比增长11.6%。年化加权平均净资产收益率为10.79%，较上年同期提升0.06pct。 点评： 营收、盈利增速小幅放缓。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为3.3%、11.6%，较前三季度分别下降0.1、1.2pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为3.2%、8%，同比分别下降5.1、7.1pct。考虑到公司4Q缩表，而近期调研公司反馈全年息差较前三季度大体持平，预估公司净利息收入增速小幅放缓，非息收入增速平稳以支撑营收增速稳定。 3Q高基数致使扩表速度放缓，2023年一般贷款增量规划不低于2022年。2022年末，中信银行总资产同比增速为6.3%，较3Q末下降2.9pct，4Q单季新增资产投放-733亿，同比少增2232亿。公司4Q扩表速度明显放缓，这一方面有22Q3高基数原因（3Q末总资产增速为9.2%，较2Q末提升3.3pct）；另一方面，公司反馈4Q受疫情影响，零售信用扩张依旧偏弱，对信贷增长形成拖累。向前看，据调研反馈，公司当前“开门红”项目储备较为理想，能够支撑年初信贷投放，2023年一般贷款增量规划按不低于2022年进行安排。信贷结构上，会加大对零售端，特别是非房零售的倾斜力度；对公则聚焦新老基建、制造业、普惠、绿色等重点领域和薄弱环节。 不良贷款率较3Q末持平，风险抵补能力维持高位。2022年末，中信银行不良贷款率为1.27%，较22Q3末持平；拨备覆盖率为201.3%，较22Q3末微降0.6pct，风险抵补能力维持高位。2020年以来，公司保持较强的不良处置力度并持续强化贷后管理能力，20Q4-22Q3不良指标连续8个季度实现“双降”。向前看，短期内受疫情影响，零售客群风险可能存在阶段性压力，但公司也反馈将加快个贷abs落地，提升不良处置空间。当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计公司2023年资产质量有望延续前期向好态势。 盈利预测、估值与评级。中信银行以“342强核行动方案”为指引，紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工作，非息收入占比持续提升，取得良好经营成效。同时，公司资产质量自20Q3以来逐季向好，20Q4-22Q3不良指标连续8个季度实现“双降”。当前公司核心一级资本充足率安全边际不足1个百分点，从内源性资本补充角度来看，公司有较强的业绩释放诉求；从外源性资本补充角度看，待配股落地后，公司将有效补充核心一级资本，从而摆脱资产端扩张约束，为下一阶段的业务增长打开空间。上调公司2022-2024年EPS预测为0.98（+1.0%）/1.10（+1.9%）/1.21（+0.8%）元，当前股价对应2022-2024年PB估值分别为0.56/0.51/0.47倍，对应PE估值分别为5.19/4.63/4.19倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中信银行（601998.SH） 表1：中信银行盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 194,731 204,557 211,339 224,449 234,666 营业收入增长率 3.8% 5.0% 3.3% 6.2% 4.6% 净利润（百万元） 48,980 55,641 62,096.72 69,662.56 76,920.78 净利润增长率 2.0% 13.6% 11.6% 12.2% 10.4% EPS（元） 1.00 1.14 0.98 1.10 1.21 ROE 10.74% 11.34% 11.44% 11.58% 11.68% P/E 5.07 4.46 5.19 4.63 4.19 P/B 0.53 0.49 0.56 0.51 0.47 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-1-12，注：公司当前总股本为489.35亿股，考虑配股落地后公司股本将增加146.8亿股，2022-24年股本预测为636.15亿股 图1：中信银行业绩快报披露指标 单位：百万元1H213Q2120211Q221H223Q222022累计利润表营业收入105,592155,198204,55754,030108,394160,426211,382YoY3.5%4.0%5.0%4.1%2.7%3.4%3.3%营业支出70,687105,472138,98832,94369,722104,261138,082YoY(0.8%)0.4%1.5%(1.2%)(1.4%)(1.1%)(0.7%)利润总额34,92349,75865,51721,12738,71156,23273,398YoY13.6%12.7%13.2%13.5%10.8%13.0%12.0%归母净利润29,03141,75655,64117,35032,52447,10362,103YoY13.7%13.1%13.6%10.9%12.0%12.8%11.6%单季利润表营业收入53,67849,60649,35954,03054,36452,03250,956YoY6.3%5.2%8.3%4.1%1.3%4.9%3.2%QoQ3.4%(7.6%)(0.5%)9.5%0.6%(4.3%)(2.1%)营业支出37,34334,78533,51632,94336,77934,53933,821YoY1.6%3.0%5.2%(1.2%)(1.5%)(0.7%)0.9%QoQ12.0%(6.9%)(3.6%)(1.7%)11.6%(6.1%)(2.1%)利润总额16,31014,83515,75921,12717,58417,52117,166YoY19.1%10.7%15.0%13.5%7.8%18.1%8.9%QoQ(12.4%)(9.0%)6.2%34.1%(16.8%)(0.4%)(2.0%)归母净利润13,39012,72513,88517,35015,17414,57915,000YoY20.8%11.8%15.1%10.9%13.3%14.6%8.0%QoQ(14.4%)(5.0%)9.1%25.0%(12.5%)(3.9%)2.9%资产负债表总资产7,816,3297,893,0158,042,8848,233,9978,278,0168,622,3848,549,076YoY10.4%7.8%7.1%5.8%5.9%9.2%6.3%QoQ0.4%1.0%1.9%2.4%0.5%4.2%(0.9%)较年初4.1%5.1%7.1%2.4%2.9%7.2%6.3%资产质量不良贷款率1.50%1.48%1.39%1.35%1.31%1.27%1.27%QoQ(0.04%)(0.02%)(0.09%)(0.04%)(0.04%)(0.04%)0.00%拨备覆盖率189.4%184.6%180.1%184.2%197.2%201.9%201.3%QoQ3.5%(4.8%)(4.5%)4.1%13.0%4.7%(0.6%)拨贷比2.84%2.73%2.50%2.49%2.58%2.56%2.56%QoQ(0.02%)(0.11%)(0.23%)(0.01%)0.09%(0.02%)(0.00%)其他经营指标加权平均净资产收益率（年化）12.10%11.11%10.73%13.57%11.82%11.11%10.79%YoY（pct）0.760.580.620.28(0.28)0.000.06基本每股收益（元）0.590.831.080.350.630.901.17YoY13.5%13.7%14.9%9.4%6.8%8.4%8.3% 资料来源：公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中信银行（601998.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E资产负债表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E营业收入194,731204,557211,339224,449234,666总资产7, 511, 1618, 042, 8848, 553, 6499, 045, 5799, 628, 328净利息收入150,515147,896148,762156,395159,806发放贷款和垫款4,473,3074,855,9695,166,7515,487,0905,816,315非息收入44,21656,66162,57668,05474,860同业资产842,100772,900823,617869,568923,158净手续费及佣金收入28,83635,87036,58740,24644,271金融投资2,092,7322,322,6412,485,2262,609,4872,799,980净其他非息收入15,38020,79125,98927,80830,589生息资产合计7,408,1397,951,5108,475,5948,966,1449,539,453营业支出136,915138,988137,698141,842143,458总负债6, 951, 1237, 400, 2587, 847, 2618, 284, 0458, 806, 189拨备前利润140,846142,565152,112163,796173,601吸收存款4,528,3994,736,5845,020,7795,322,0265,694,568信用及其他减值损失82,98977,04878,52381,24182,445市场类负债2,254,0172,498,8342,647,4872,772,5962,909,954税前利润57,85765,51773,58882,55491,156付息负债合计6,782,4167,235,4187,668,2668,094,6228,604,522所得税8,3259,14010,67011,97013,218股东权益560, 038642, 626706, 388761, 535822, 139净利润49,53256,37762,91870,58477,938股本48,93548,93563,61563,61563,615归属母公司净利润48,98055,64162,09769,66376,921归属母公司权益544,573626,303689,243.54743,469803,055盈利能力2020A2021A2022E2023E2024E业绩规模与增长2020A2021A2022E2023E2024E生息资产收益率4.24%3.99%3.88%3.87%3.82%总资产11.27%7.08%6.35%5.75%6.44%贷款收益率5