23H1业绩快报点评：业绩增速韧性十足，资产质量保持优异

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常熟银行（601128.SH）23H1业绩快报点评 业绩增速韧性十足，资产质量保持优异 2023年08月15日 事件：8月14日，常熟银行发布23H1业绩快报。23H1营收49.1亿元，YoY+12.4%；归母净利润14.5亿元，YoY+20.7%；不良率0.75%，拨备覆盖率550%。  营收增速稳健，利润增速保持高位。截至23H1，营收累计同比增速较23Q1下降0.9pct，一定程度受扩表速度放缓的影响，但仍保持在两位数以上的较优水平，归母净利润累计同比增速较23Q1提高0.1pct，展现较高业绩景气度。  高基数效应下，信贷增速有所回落。截至23H1，总资产同比增速15.6%，较23Q1下降2.4pct，贷款总额同比增速达15.9%，较23Q1下降2.3pct，整体看扩表有所放缓，是二季度中小银行整体水平的缩影，但相比农村金融机构8.9%（截至23H1）的总资产增速仍较为可观。 展望下半年，常熟银行信贷投放仍有韧性，其中个人经营贷作为常熟银行重要的信贷构成，在稳增长政策加码（特别是支持民营经济发展，普惠小微贷款支持工具期限延长等）的背景下，有望实现较好增长。  资产质量保持优异，拨备覆盖率继续抬升。截至23H1，不良率与23Q1持平，拨备覆盖率较23Q1提高3pct，再创新高，反哺利润空间充足，拨贷比较23Q1抬升1BP。  投资建议：利润保持高增，资产质量优异 业绩绝对增速保持领先水平，信贷增速有所回落，符合行业发展共性，资产质量保持优异，拨备覆盖率高位抬升。我们预计23-25年EPS分别为1.22元、1.52元和1.89元，2023年8月14日收盘价对应0.8倍23年PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；制造业融资需求回落；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,809 10,019 11,611 13,588 增长率（%） 15.1 13.7 15.9 17.0 归属母公司股东净利润（百万元） 2,744 3,339 4,166 5,171 增长率（%） 25.4 21.7 24.8 24.1 每股收益（元） 1.00 1.22 1.52 1.89 PE 7 6 5 4 PB 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月14日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.05元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.常熟银行（601128.SH）深度报告：三年龙场悟道，微贷苦尽甘来-2023/05/04 2.常熟银行（601128.SH）2023年一季报点评：存贷两旺，息差平稳，不良下降-2023/04/20 3.常熟银行（601128.SH）2022年年报点评：营收稳健，信贷高增-2023/03/23 4.常熟银行（601128.SH）2022年三季度点评：业绩高景气，资产质量优-2022/10/28 5.常熟银行（601128.SH）22Q3业绩快报：归母净利润高增，资产质量更优-2022/10/14 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：常熟银行截至23H1业绩累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：常熟银行截至23H1总资产、贷款同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：常熟银行截至23H1总负债、存款同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%50%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润5%10%15%20%25%30%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23总资产YoY总贷款YoY0%5%10%15%20%25%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23总负债YoY总存款YoY 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：截至23年6月商业银行及农村金融机构总资产同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：常熟银行截至23H1不良率 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：常熟银行截至23H1拨备水平 资料来源：wind，民生证券研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05商业银行农村金融机构0.6%0.9%1.2%1.5%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23200%250%300%350%400%450%500%550%600%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23拨贷比（右）拨备覆盖率 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 收入增长 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 76 87 101 118 归母净利润增速 25.4% 21.7% 24.8% 24.1% 手续费及佣金 2 2 3 3 拨备前利润增速 20.7% 14.0% 17.6% 19.4% 其他收入 10 11 12 14 税前利润增速 26.4% 43.9% 22.1% 21.8% 营业收入 88 100 116 136 营业收入增速 15.1% 13.7% 15.9% 17.0% 营业税及附加 0 -1 -1 -1 净利息收入增速 13.8% 14.0% 16.3% 17.3% 业务管理费 -34 -38 -44 -49 手续费及佣金增速 -20.9% 30.0% 12.0% 20.0% 拨备前利润 54 61 72 86 营业费用增速 7.2% 13.1% 13.2% 13.1% 计提拨备 -20 -13 -12 -13 税前利润 34 49 60 73 规模增长 2022A 2023E 2024E 2025E 所得税 -4 -8 -10 -12 生息资产增速 17.0% 16.0% 16.6% 17.2% 归母净利润 27 33 42 52 贷款增速 18.8% 22.6% 22.3% 22.2% 同业资产增速 -10.5% 3.0% 3.0% 3.0% 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 证券投资增速 20.7% 3.0% 3.0% 3.0% 贷款总额 1,934 2,371 2,900 3,544 其他资产增速 11.4% 11.7% 16.6% -1.0% 同业资产 63 65 67 69 计息负债增速 16.2% 16.1% 16.8% 16.9% 证券投资 725 747 769 792 存款增速 16.8% 17.0% 17.0% 17.0% 生息资产 2,883 3,345 3,900 4,571 同业负债增速 29.0% 15.0% 20.0% 20.0% 非生息资产 80 90 104 103 股东权益增速 14.1% 12.3% 13.7% 14.7% 总资产 2,879 3,341 3,902 4,562 客户存款 2,134 2,497 2,922 3,419 存款结构 2022A 2023E 2024E 2025E 其他计息负债 316 348 402 466 活期 25.5% 26.0% 26.5% 27.0% 非计息负债 188 225 270 324 定期 64.0% 63.5% 63.0% 62.5% 总负债 2,638 3,071 3,594 4,208 其他 10.4% 10.4% 10.4% 10.4% 股东权益 241 271 308 353 贷款结构 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标 2022A 2023E 2024E 2025E 企业贷款(不含贴现) 35.6% 35.6% 35.6% 35.6% 每股净利润(元) 1.00 1.22 1.52 1.89 个人贷款 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 每股拨备前利润(元) 1.96 2.23 2.62 3.13 票据贴现 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 每股净资产(元) 7.97 9.02 10.28 11.82 资产质量 每股总资产(元) 105.03 121.91 142.38 166.43 资产质量 2022A 2023E 2024E 2025E P/E 7 6 5 4 不良贷款率 0.81% 0.76% 0.72% 0.68% P/PPOP 4 3 3 2 正常 98.35% 98.42% 98.48% 98.53% P/B 0.9 0.8 0.7 0.6 关注 0.84% 0.82% 0.80% 0.79% P/A 0.07 0.06 0.05 0.04 次级 0.67% 0.66% 0.65% 0.64% 可疑 0.09% 0.08% 0.07% 0.06% 利率指标 2022A 2023E 2024E 2025E 损失 0.05% 0.02% 0.00% -0.02% 净息差(NIM) 2.85% 2.79% 2.79% 2.80% 拨备覆盖率 536.7% 519.2% 488.0% 463.7% 净利差(Spread) 2.88% 2.89% 2.91% 2.92% 资本状况 贷款利率 6.09% 6.07% 6.07% 6.09% 资本状况 2022A 2023E 2024E 2025E 存款利率 2.31% 2.29% 2.28% 2.