敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年2月17日 公司研究 营收盈利增长稳健，资产质量持续向好 ——成都银行（601838.SH）2022年业绩快报点评 增持（维持） 当前价：13.25元 作者 分析师：王一峰 联系人：蔡霆夆 市场数据 总股本(亿股) 37.36 总市值(亿元)： 494.98 一年最低/最高(元)： 12.45/17.29 近3月换手率： 54.4% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.1 -14.1 8.6 绝对 -7.4 -8.0 -4.3 资料来源：Wind 事件：2月17日，成都银行发布2022年业绩快报，实现营业收入202.4亿，同比增长13.1%，实现归母净利润100.4亿，同比增长28.2%。加权平均净资产收益率（年化）为19.48%，同比提升1.9pct。 点评： 营收、盈利增速保持稳健。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为13.1%、28.2%，较1-3Q22分别下降2.9、3.4pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为5%、21.7%，同比分别下降9.3、10pct。公司4Q业绩增速有所放缓，但整体保持稳健。增速放缓预计主要受两方面因素影响：第一，在国股行加大下沉力度、疫情逐渐发酵等因素影响下，资产端价格体系或面临一定挤压。结合银保监会披露数据看，城商行2022年息差较1-3Q22大幅收窄7bp至1.67%；另一方面，4Q债市调整或对非息收入形成拖累。 扩表速度维持高位，后续信贷投放有望维持较高景气度。22Q4末，成都银行总资产同比增速为19.4%，较3Q末下降2.2pct；全年新增资产1494亿，同比多增334亿，其中4Q单季新增资产102亿，同比少增117亿。公司2022年扩表动能强劲，4Q扩表速度放缓一定程度上受疫情和季节性因素影响，但增速在20家披露业绩快报的上市银行中仍位居首位。从资产结构上看，考虑到12月末四川省贷款增速较9月末提升0.4pct至15.8%，12月末贷款同比增速位居全国首位，预计成都银行4Q信贷投放整体仍维持较高景气度。往后看，当前私人部门融资需求仍然偏弱，稳定经济增长仍需基建投资持续发力，基建领域贷款作为公司传统优势业务，有望支撑公司在23Q1信贷投放维持较高景气度。 不良贷款率降至0.78%，拨备覆盖率升至500%以上。22Q4末，成都银行不良贷款率为0.78%，较3Q末下降3bp；拨备覆盖率为501.6%，较3Q末提升3.4pct。公司不良贷款率自2016年以来逐年下降，报告期内延续前期向好态势，同时拨备覆盖率升至500%以上，拨备厚度稳居上市银行前列。 主要股东通过可转债转股方式增持，减轻资本补充压力，彰显对公司未来发展信心。公司近期披露4Q可转债转股结果暨股份变动公告，公司第一及第二大股东成都交子金融控股集团有限公司、丰隆银行以可转债转股方式增持公司股份0.51亿股，占成银转债转股前公司已发行普通股股份总额的1.42%，合计增持金额为7.1亿。主要股东以可转债转股方式增持，一方面有助于公司减轻资本补充压力，进一步拓宽未来增长空间，同时也彰显对公司未来发展信心。 盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司22Q4末核心一级资本充足率为8.4%，距离7.5%的最低监管要求已不足1个百分点，预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。考虑到公司4Q合计0.51亿股可转债转股，下调公司2022-2024年EPS预测为2.69（-2.9%）/3.16（-3.1%）/3.64（-2.4%）元，当前股价对应PB估值分别为0.92/0.79/0.68倍，对应PE估值分别为4.93/4.19/3.64倍，维持“增持”评级。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 成都银行（601838.SH） 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 14,600 17,890 20,239 22,611 25,129 营业收入增长率 14.7% 22.5% 13.1% 11.7% 11.1% 净利润（百万元） 6,025 7,831 10,040 11,813 13,608 净利润增长率 8.5% 30.0% 28.2% 17.7% 15.2% EPS（元） 1.67 2.17 2.69 3.16 3.64 ROE（归属母公司)（摊薄） 15.9% 18.2% 20.1% 20.3% 20.1% P/E 7.94 6.11 4.93 4.19 3.64 P/B 1.20 1.04 0.92 0.79 0.68 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价日期为2023年2月17日，注：2020-2021年股本为36.12亿股，2022年及以后为37.36亿股 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 成都银行（601838.SH） 图1：成都银行业绩快报披露指标 单位：百万元1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022累计利润表营业收入4,1108,54113,13517,8904,8369,99515,24620,241YoY19.9%25.3%26.0%22.5%17.6%17.0%16.1%13.1%营业支出2,2294,7737,4359,0872,3514,8597,5008,544YoY19.4%27.2%29.7%17.1%5.5%1.8%0.9%(6.0%)利润总额1,8743,7555,6878,7902,4835,1337,73511,680YoY21.0%23.2%21.6%29.2%32.5%36.7%36.0%32.9%归母净利润1,6693,3895,1317,8312,1514,4576,75210,039YoY18.1%23.1%22.2%30.0%28.8%31.5%31.6%28.2%单季利润表营业收入4,1104,4314,5944,7554,8365,1595,2524,995YoY19.9%30.8%27.3%13.9%17.6%16.4%14.3%5.0%QoQ(1.6%)7.8%3.7%3.5%1.7%6.7%1.8%(4.9%)营业支出2,2292,5432,6631,6522,3512,5082,6411,044YoY19.4%35.0%34.3%(18.6%)5.5%(1.4%)(0.8%)(36.8%)QoQ9.9%14.1%4.7%(38.0%)42.4%6.7%5.3%(60.4%)利润总额1,8741,8821,9313,1042,4832,6502,6023,945YoY21.0%25.4%18.7%45.8%32.5%40.8%34.7%27.1%QoQ(12.0%)0.4%2.6%60.7%(20.0%)6.7%(1.8%)51.6%归母净利润1,6691,7201,7412,7002,1512,3072,2943,287YoY18.1%28.4%20.3%48.0%28.8%34.1%31.8%21.7%QoQ(8.5%)3.0%1.2%55.1%(20.4%)7.3%(0.5%)43.3%资产负债表总资产713,741736,183746,530768,346837,798893,918907,543917,705YoY24.6%19.8%16.8%17.8%17.4%21.4%21.6%19.4%QoQ9.4%3.1%1.4%2.9%9.0%6.7%1.5%1.1%较年初9.4%12.8%14.4%17.8%9.0%16.3%18.1%19.4%归母净资产47,68847,69449,52851,93954,60354,53857,81861,339YoY28.5%29.5%29.9%12.8%14.5%14.3%16.7%18.1%QoQ3.6%0.0%3.8%4.9%5.1%(0.1%)6.0%6.1%较年初3.6%3.6%7.6%12.8%5.1%5.0%11.3%18.1%资产质量不良贷款率1.19%1.10%1.06%0.98%0.91%0.83%0.81%0.78%QoQ（pct）(0.18)(0.09)(0.04)(0.08)(0.07)(0.08)(0.02)(0.03)拨备覆盖率332.9%371.2%387.4%402.9%435.7%474.4%498.2%501.6%QoQ（pct）39.4838.2416.2615.4732.8138.7523.743.39拨贷比3.96%4.09%4.12%3.95%3.95%3.94%4.03%3.91%QoQ（pct）(0.05)0.130.03(0.17)0.00(0.01)0.09(0.12)其他经营指标加权平均净资产收益率（年化）16.36%16.36%16.33%17.60%18.32%18.58%18.51%19.48%YoY（pct）0.801.461.241.661.962.222.171.88股本（百万股）3,6123,6123,6123,6123,6123,6123,6843,736QoQ0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%2.0%1.4%基本每股收益（元）0.460.941.422.090.601.231.872.69YoY17.9%23.7%22.4%25.1%30.4%30.9%31.7%28.7% 资料来源：公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 成都银行（601838.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E资产负债表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E营业收入14,60017,89020,23922,61125,129总资产652, 434768, 346909, 4481, 074, 2171, 243, 730净利息收入11,82714,42216,21118,06020,023发放贷款和垫款283,094388,537512,869651,343807,666非息收入2,7733,4694,0284,5515,106同业资产105,152117,973129,192147,121167,655净手续费及佣金收入3665327999981,198金融投资265,656264,940268,914276,981282,521净其他非息收入2,4072,9363,2303,5533,908生息资产合计653,902771,450910,9741,075,4461,257,841营业支出7,7629,0879,0709,4709,994总负债606, 319716, 324849, 5371, 005, 4081, 164, 745拨备前利润10,94913,62115,67218,07520,592吸收存款437,559534,218619,693725,041848,298信用及其他减值损失4,1454,8314,5164,9485,471市场类负债155,802164,999209,558255,892287,942税前利润6,8048,79011,15613,12715,121付息负债合计593,361699,218829,251980,9331,136,240所得税776