数据要素市场化先行者

数据要素市场领军企业：易华录为央企华录集团旗下唯一控股的上市公司。公司主要基于数据湖提供数据要素资源化及资本化服务，当前主要业务包括三块，数字经济基础设施、政企数字化、数据运营服务，2021年营收占比分别为50%、38%、12%。公司2017年开始实施数据湖战略，近几年公司业务重心由数据湖建设转向已建数据湖的有效运营中，持续加大在新的数据运营、数据银行等轻资产业务的研发投入和渠道拓展，业务逐步集中到数据要素价值化市场。 数据要素市场政策部署节奏加快：中国已将数据视为重要的战略资源和关键要素。《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确提出要将政务数据资源全部纳入目录管理；并支持具备条件、信誉良好的第三方企事业单位开展运营服务。数据要素相关政策加速落地带动数据要素市场持续高增。据国家工信安全中心测算，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，“十四五”期间，这一数值将突破1749亿元，2021-2025年CAGR超20%。当前数据要素市场主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。 公司率先开创政务数据授权运营新模式，前期项目储备充足：公司率先开创数据要素资产化新模式“数据银行”，进行政务数据授权运营，提供标准化的API产品以及数据平台开发运营服务等。数据银行全国首个标杆项目2022年已在抚州落地，公司先发优势显著。公司前期数据湖项目储备充足，随着相关政策持续推进，公司在河南、江苏等地建设有望提速，地级市政务大数据节点叠加数据银行将带来收入体量和质量提升。根据我们测算，公司2025年地级市政务大数据节点建设以及数据银行运营等相关营收整体规模将达到接近60亿元，其中数据银行纯运营收入2025年将达15亿元，未来空间广阔。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2022-2024年营收分别为20.57/26.28/39.25亿元，同比增速2%/+28%/+49%；2022-2024年归母净利润分别为1.30/2.32/5.50亿元，同比增速+178%/+79%/+137%。分部估值下通过远期折现，我们预计2023年目标市值为327亿元，对应目标价49元。我们看好公司在数据要素资产化市场先发优势显著，运营型收入高速成长带来盈利水平提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；项目落地节奏不及预期。 1.数据要素市场领军企业 易华录成立于2001年4月，是国务院国资委直接监管的中央企业中国华录集团（简称“华录集团”）旗下控股的上市公司。公司主要业务包括三块，数字经济基础设施、政企数字化、数据运营服务，2021年营收占比分别为50%、38%、12%。 图1：易华录发展历程 图2：易华录热门产品与解决方案 走向数据要素价值化市场。2022年11月，易华录发布公告，拟转让控股子公司国富瑞数据系统有限公司35%的股权。国富瑞专注IDC运营相关业务，公司此次拟挂牌转让，体现公司战略逐步集中到数据要素价值化市场。 2.数据要素千亿市场建设加速 政策密集发布，数据产权制度走向具体实践：中国已将数据视为重要的战略资源和关键要素。由于此前相关政策尚未明晰，数据要素市场培育缓慢。政策部署节奏加快，数据流通要求加强数据交易场所统筹建设。 数据要素市场进入高速发展阶段：“十四五”期间数据要素市场规模将突破千亿。 据国家工信安全中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模同比增长近50%，达到815亿元，“十四五”期间，这一数值将突破1749亿元，2021-2025年CAGR超20%。 下游行业以政府和重点行业为主：根据前瞻产业研究院统计，2021年我国大数据分析市场下游行业中，金融、政府、电信和互联网位居应用领域前四名，市场占比分别为19.1%、16.5%、15.2%和13.9%，合计超过60% 数据要素市场主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。 3.数据运营模式探索先行者 开创数据运营新模式，先发优势突出：公司独创数据要素资产化的主要模式“数据银行”来开展数据运营以及数据治理。公司负责承建运营的全国首个基于“数据银行”的政务数据授权运营落地项目，抚州“数据银行”已经完成平台建设及上线。河南、江苏等多地标杆项目快速推进。 华录集团旗下唯一上市平台，数据湖+运营空间广阔：以自研蓝光存储为基础构建数据湖底座。数据湖是公司独创的商业模式，可以简单理解为数据中心。数据湖项目业务模式以合资公司为主，截至2022年11月已在全国落地33个项目。 根据我们测算，公司在国内293个地级市中已经实现超过10%的市场份额，我们预计十四五期间公司地级市政务大数据节点市占率将进一步提升。我们预计2025年政务大数据节点建设以及政企数字化运营等相关营收规模将达接近60亿元，空间广阔。 4.盈利预测与投资评级 表1：公司分业务收入预测（单位：亿元） 综上，我们预计公司2025年目标市值为396亿元，按10%必要回报率折现，对应2023年目标市值327亿元，对应目标价49元。我们看好公司在数据要素资产化市场先发优势显著，运营型收入高速成长带来盈利水平提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 5.风险提示 政策推进不及预期；行业竞争加剧；项目落地节奏不及预期。