22年业绩高增，需求有望迎来持续复苏

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金禾实业发布22年业绩预告，预计22年实现归母净利润16.55-17.70亿元，同比增长40.60%-50.37%。其中22Q4实现归母净利润3.22-4.37亿，同比-30.60%至-5.82%。从全年维度而言，公司实现同比利润大增创近年历史新高，主要来源于量价齐升及公司内部挖潜优化。从公开的出口数据看，公司主力产品三氯蔗糖的全国出口量在22年1-7月同比增长显著，但8、9月度出口量出现环比下滑，引发市场对海外衰退拖累需求的担忧。但我们认为衣食住行四大需求调链条中，“食”产业链的韧性最强，且海外疫情管控政策并未发生大的变化，故实际需求理应较为稳定。而10、11月度出口量再次出现环比和同比双增长也验证我们的判断，今年1-11月我国三氯蔗糖累计出口量依旧实现42%的同比增速，海外需求较为坚挺。而国内需求有望在疫情管控放开及感染高峰冲击回归常态后，在终端消费回暖的背景下迎来反弹，我们看好公司食品添加剂板块的回暖。另一方面，公司基础化工板块也有望在地产政策放松带动周期品复苏的背景下迎来触底反弹。由于产品和原材料价格波动导致产品盈利各有变化，我们预测公司22-24年归母净利润分别为17.15、20.36、22.47亿元，按照可比公司23年14倍市盈率，给以目标价50.82并维持买入评级。