诺亚财富2021年业绩点评：21年业绩高于预期，22年有望持续高增

维持“增持”评级，下调公司估值至10x，对应2022年ADS目标价38.98美元(ADS和股票比为2：1)。2021年公司实现营业收入42.93亿元/归母净利润/13.1亿元，收入同比+29.86%，实现扭亏转盈，公司营收和净利润均高此前预期值37.6和11.5亿元。我们预测公司22/23/24年营收/归母净利润分别为53.0/64.4/77.8和15.1/17.5/20.0亿元，EPS为49.5/56.6/64.2元人民币。考虑到目前中概股整体的估值变化和相关美国资本市场政策不确定性的影响，我们下调公司估值至10X，对应2022年ADS目标价38.98美元（取美元兑人民币中间价6.35），维持“增持”评级。 公司业绩大幅超预期主要原因是高净值客户对于保险产品的需求提升。由于2021年市场行情波动较大，部分高净值客户对于收益确定性和保险保障的需求上升，推动其配置保险产品的意愿提升。公司通过整合行业资源，与境内外保险公司建立良好合作关系，面向高净值客户提供多元化的保险产品满足其需求。因为代销保险产品能够贡献较高的佣金收入，公司在2021年产品募集量仅同比增长2.6%的背景下，募集费收入同比增长51.1%至11.7亿元，带动业绩超预期。 受益于三方财富龙头地位，预计公司2022盈利仍将保持相对高速增长。相比其他财富管理机构，预计公司受到目前市场行情大幅调整的影响较小。公司在权益类公募和私募二级市场产品外，还凭借多年的行业深耕在私募股权、保险等领域建立了丰富的产品货架，更能够满足客户在目前的市场环境下对于资产配置的个性化需求。另外，公司较早启动产品标准化转型，近两年来不断完善内部管理机制和运营流程，持续加大科技投入和人才队伍建设，形成了较强的客户触达和服务能力，提升了在市场剧烈波动情况下的盈利确定性。 催化剂：高净值人群财富配置多元化资产配置需求持续增长 风险提示：权益市场出现巨大下行；金融产品“爆雷”影响公司声誉