有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年01月10日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：供需两弱，消费更弱，铜铝偏弱为主 相关资讯 1.上海金属网：据外媒报道，美国铝业（Alcoa Corp）周一在一份声明中称，由于天然气供应短缺，预计位于西澳的Kwinana氧化铝精炼厂将减产约30%。精炼厂一装置已经停产，加工流程将减少。 2.上海金属网：旧金山联储主席戴利接受华尔街日报的采访中表示，美联储政策制定者一致认为，通胀比预期的更加持久，可能需要将利率上调至5%以上，并且在一段时间内维持在高位。戴利认为，5%-5.25%的利率峰值是合理的，不过最终利率水平尚不清楚，将取决于未来的通胀数据。 3.上海金属网： 当地时间1月9日，英国政府宣布下阶段能源补贴计划，对企业的能源补贴减少至55亿英镑。新计划将自2023年4月起实施，持续至2024年3月。 铜 核心逻辑；供需双弱，联储放鹰，铜价预计高位回落为主 盘面情况：昨日铜价录得反弹。市场对非农就业数据的良好表现具有较强信心，情绪回暖带动铜价反弹。但我们认为不宜过于乐观，短期减缓加息节奏并不能解决市场的根本性压力，高通胀的现实仍然存在，市场则会长期处于承压状态。且旧金山联储主席戴利表示最终的利率水平仍然取决于通胀数据，这也与联储此前的纪要内容相符，抗击通胀是欧美的主旋律，宏观压力长期持续，不宜过分悲观。 供应端：进入春运，叠加疫情，大部分冶炼厂提前放假，供应收紧。需求端：疫情影响，淡季更淡。铜管、铜杆等下游生产商陆续提前放假，周度开工率明显下滑，下游消费处于淡季。考虑到废铜持货商陆续放假，挺价惜售现象明显，精废价差缩窄，对精铜消费起到一定支撑。总体来看，受疫情和春节影响，下游备货基本完成，本周铜库存预计进入累库周期。 策略建议：阶段性买入空单 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：宏观情绪偏弱，供需双弱，成本下行，铝价预计震荡偏弱。 盘面情况：上周铝价持续下跌并触底。市场对非农就业数据的良好表现具有较强信心，情绪回暖带动铜价反弹。但我们认为不宜过于乐观，短期减缓加息节奏并不能解决市场的根本性压力，高通胀的现实仍然存在，市场则会长期处于承压状态。且旧金山联储主席戴利表示最终的利率水平仍然取决于通胀数据，这也与联储此前的纪要内容相符，抗击通胀是欧美的主旋律，宏观压力长期持续，不宜过分悲观。同时，电解铝端率先进入库存累库周期，下游企业多数备货完成，且陆续进入提前放假模式，消费淡季效应凸显。美国铝业位于西澳的Kwinana氧化铝精炼厂将减产约30%，主要是受到天然气价格的影响。但考虑到国内氧化铝产能占比高，且处于过剩状态，影响相对不明显。 考虑到春节临近，加之疫情因素扰动，冶炼厂可能也会提前进入放假模式，另外，贵州等地持续减产，供应可能转紧。交易所库存大幅累库至11.84万吨，社会库存累库至62.2万吨。主要原因是进入季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，周度开工率下滑，消费淡季更淡，进入春运后，预计库存或将持续累库。成本端，预焙阳极价格高位回落，氧化铝相对高位震荡；海外天然气消耗量减少，天然气价格自高位回落，支撑减弱。但英国政府宣布下调对企业的能源补贴计划，此举会增加企业端的成本压力，铝厂面临更加严峻的减产危机。 策略建议：空单止盈后，择机再入场 关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 01020304050607080上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.051.071.091.111.131.151.171.191.21期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 75808590951/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国社会库存季节图（万吨）20162017201820192020202120222023 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图（吨）20162017201820192020202120222023 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图20162017201820192020202120222023 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0001,9002,4002,9003,4003,9004,400氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 图23. 各主要地区废铝价格（元/吨） 图24. 废铝当月进口及同比（万吨，%） 0500010000150002000025000各主要地区废铝价格（元/