铜铝早报：消费拐点或至，沪铜偏弱运行

http://www.cindaqh.com/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 铜铝早报 走势评级： 铜——高位震荡 铝——高位震荡 [Table_Chart] 楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 李艳婷—有色分析师 从业资格证号：F03091846 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 消费拐点或至，沪铜偏弱运行 [Table_ReportDate] 报告日期： 2023年11月6日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯 1.上海金属网：美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，市场预期为18万人，前值为增加33.6万人。美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%，前值为3.8%。 板块逻辑——短期逻辑淡化，关注长期经济压力 年内宏观影响转淡。上周五美联储公布10月非农就业数据不及预期，失业率达到3.9%，是2022年1月以来的最高水平，美国经济出现降温的信号，市场对于美联储放松流动性的预期增强。但这对美国经济也是一个考验，一旦开启降息，中长期美国经济衰退的风险尚未消散，我们认为市场更可能交易后者。 电解铜—供应增多，需求冲高回落，沪铜承压运行 国内冶炼厂加大开工，铜精矿港口库存加速消耗，加之洋山铜溢价抬升，进口增多，冶炼铜供应仍在增多；前期上期所铜仓单低至800吨，接近空仓，而社会库存快速去库至历年同期最低位，消费偏强。前期提示过基建项目集中投放结束后，消费大概率高位回落。上周，精废铜价差倒挂逐步修复，精铜消费替代性走弱。原生铜开工率出现拐点，从87.16%环比快速回落至74.03%，社会库存停止去库，开始累库，沪铜消费预计冲高回落。 氧化铝—供需两弱，成本略有塌陷，氧化铝偏弱震荡，无明显驱动 氧化铝厂利润收缩，铝土矿进口量环比减少，氧化铝产量环比减少，供应缩紧；电解铝供应压减后，直接减少对氧化铝的需求，需求走弱。而随着铝土矿用量减少，烧碱需求减弱，烧碱价格下滑，铝土矿价格承压，成本支撑减弱。 电解铝—供应收缩，需求韧性，铝锭低库存，沪铝有支撑 云南地区开始传出压减省内电力负荷，进一步压减电解铝生产产能，供应呈现缩紧的态势；铝棒周度产量仍远高于往年同期，地产保交楼政策仍然具有较强的支撑作用，当前铝锭库存尚未出现明显累库迹象，消费韧性尚在。 策略建议：电解铝月差滚动正套持有；沪铜可尝试少量空单 风险提示：国内政策大力驱动消费 http://www.cindaqh.com/ 2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 051015202530铜仓单库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080保税区铜库存保税区铜库存 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 0501001502002500100002000030000400005000060000700008000090000洋山铜溢价及铜价沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/ 3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001,0001,5002,0002,5003000035000400004500050000550006000065000700007500080000长江有色市场平均价铜平均升贴水（长江有色） -20002004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水元/吨元/吨 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.001.051.101.151.201.25铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） -1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0000100002000030000400005000060000700008000090000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 0204060801001201401600100002000030000400005000060000700008000090000加工费与铜价（元/吨，美元/干吨）铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 020406080100120铜精矿港口库存锦州港葫芦岛岗连云港防城港青岛港总计 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/ 4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）20162017201820192020202120222023 7580859095100电解铝月度开工率季节图（%）20162017201820192020202120222023 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 050100150200250中国社会库存季节图（万吨）20162017201820192020202120222023 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME铝:注销仓单:合计:全球全球注销仓单 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME铝库存季节图20162017201820192020202120222023 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME库存分布情况表亚洲欧洲美洲 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/ 5 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） -80-60-40-20020406005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月升贴水及铜价升贴水铜价元/吨元/吨 -600-400-2000200400600800100001200014000160001800020000220002400026000A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价左轴 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 1800230028003300380043004800全国主要地区氧化铝平均价氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图23. 各主要地区废铝价格（元/吨） 图24. 废铝当月进口及同比（万吨，%） 0500010000150002000025000各主要地区废铝价格（元/吨）破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏）破碎生铝（江西）型材铝（上海） 0510152025-100-50050100150200250废铝当月进口及同比（万吨，%）废铝进口当月值同比元/吨元/吨 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/ 6 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图25. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图26. 进口盈亏:铝（元/吨） 0.800.850.900.951.001.051.101.151.2