铜铝早报：加息预期升温+消费转弱，铜铝震荡偏弱

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年04月18日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：加息预期升温+消费转弱，铜铝震荡偏弱 相关资讯 1.上海金属网：CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为13.4%，加息25个基点的概率为86.6%；到6月维持利率在当前水平的概率为9.7%，累计加息25个基点的概率为66.7%，累计加息50个基点的概率为23.5%。 2.上海金属网：据海德鲁官网消息报道，在挪威企业联合会、职业工会联合会和挪威工会之间的调解破裂后，Industri Energi和FLT组织的员工将从4月17日开始在海德鲁卡姆伊铝冶炼厂和奥尔达尔铝冶炼厂继续进行罢工。2家铝冶炼厂的航运活动将受到严格限制，将导致交货延误。卡姆伊铝冶炼厂原铝总产能27万吨，奥尔达尔铝冶炼厂共有两条电解铝生产线，原铝总产能20.4万吨。 3.上海金属网：据了解，云南省电力供需形势仍然严峻，决定从4月7日起启动450万千瓦的负荷管理，要求4月10日执行到位（未涉及电解铝行业）。而在已执行这次新的负荷管理、同时外送电量同比减少的情况下，电力供应仍存缺口。 铜 核心逻辑；加息预期强化+消费利多出尽，铜周内震荡偏空；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：铜价偏弱运行。市场持续押注5月加息25bp，美国核心通胀尚未缓解，同时，美国3月份零售销售数据环比下降1.0%，降幅创2022年11月以来最大。互换市场报价显示美联储5月加息概率接近90%，加息预期仍强劲，CME观察中5月加息25基点的概率为86.6%，市场加息预期升温引发铜价回落。短期内市场不断地交易5月加息与否，短期市场情绪波动性偏大。但我们认为，美联储5月暂停加息的可能性不大，大概率继续延续25基点的加息节奏，年内降息可能性低。只要不开启降息，压力就不会减轻。 供应预计将小幅收紧，但影响不大：加工费升至83.5美元/干吨，进入四月后，冶炼厂检修期+季节性消费弱化，料冶炼厂开工较前期回落， 矿端未见出现紧缺。随着国内进入集中检修和走出季节性旺季，料供应端未来可能略有收紧。铜消费转弱，库存与下游开工同步走弱：电解铜与再生铜制杆开工周度环比继续走弱，同比仍远高于上年同期，短期消费尚能维持，但已进入下行通道。上期所库存转为累库，社会库存表现也不佳，随着走出季节性旺季，预计消费将逐渐转弱，消费难以提供新的增量，利多消耗殆尽。 策略建议：前期空单持有 关注点：消费走出季节性旺季；联储5月加息计划 铝 核心逻辑：加息预期强化+供应缓慢回升+消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡偏弱，中期下跌。 盘面情况：铝价偏弱运行。市场持续押注5月加息25bp，美国核心通胀尚未缓解，同时，美国3月份零售销售数据环比下降1.0%，降幅创2022年11月以来最大。互换市场报价显示美联储5月加息概率接近90%，加息预期仍强劲，CME观察中5月加息25基点的概率为86.6%，市场加息预期升温引发铝价回落。短期内市场不断地交易5月加息与否，短期市场情绪波动性偏大。但我们认为，美联储5月暂停加息的可能性不大，大概率继续延续25基点的加息节奏，年内降息可能性低。只要不开启降息，压力就不会减轻。但近期供应方面再出扰动消息，一是海德鲁两家铝厂持续罢工，二是云南再传出云南省电力供需形势仍然严峻，决定从4月7日起启动450万千瓦的负荷管理，虽然此次未涉及电解铝行业，但仍需要关注后续是否会对电解铝行业形成影响。 4月份之后，云南地区枯水期压力逐渐减轻，5月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，据消息，3月份未锻轧铝及铝材出口量为497,412.3吨, 累计同比减少15.4%。社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，随着走出季节性旺季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现持续下移，而电解铝价格短期存在支撑，铝厂利润出现回流。 策略建议：暂时观望 关注点：消费走出季节性旺季；美联储5月加息路径 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 051015202530上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080上海保税区铜库存 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 -20002004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水元/吨元/吨 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.001.051.101.151.201.25铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） -1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0000100002000030000400005000060000700008000090000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 020406080100铜精矿港口库存锦州港葫芦岛港连云港防城港青岛港主流港口总库存 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 707580859095电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 050100150200250中国社会库存季节图（万吨）20162017201820192020202120222023 020000040000060000080000010000001200000SHFE铝库存季节图（吨）20162017201820192020202120222023 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME铝库存季节图20162017201820192020202120222023 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME库存分布情况表亚洲欧洲美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） -60-40-20020406005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月升贴水及铜价LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价元/吨元/吨 -600-400-2000200400600800050001000015000200002500030000A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价右轴 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 050010001500200025003000350040004500全国主要地区氧化铝平均价氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 图23. 各主要地区废铝价格（元/吨） 图24. 废铝当月进口及同比（万吨，%） 0500010000150002000025000各主要地区废铝价格（元/吨）破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏）破碎生