库存攀升成本下移，铝价回落铝周报张华伟从业资格编号：F3014881 投资咨询编号：Z0013471 01周度观点02周度重点03现货市场分析目录CONTENTS 周度观点01 1.1 周度观点➢本周主要观点：供需两弱下，预计铝价震荡。国内社会库存低位下滑。贵州地区减产，预计年内社会库存维持低位。氧化铝价格回升，成本上抬和低库存支撑铝价。国内疫情防控政策大幅调整，短期未能带动终端需求回升。国内提振经济增长的政策对实际需求的影响或要到明年春节后才能为市场感知。海外市场需求疲软，11月铝材出口数据大跌。➢下周走势分析：库存攀升成本下移，预计铝价震荡偏弱。国内铝锭、铝棒社会库存攀升，且隐性库存亦在上升，成本端存在下行预期，市场情绪悲观，本周铝价大跌。疫情形势严峻，短期加速下游企业开工率季节性回落。国内提振经济增长的政策对实际需求的影响或要到春节后才能明朗。随着贵州减产规模扩大，全国电解铝运行产能进一步下滑，一旦春节后经济企稳回升，铝价仍有回升动能。动力煤需求疲弱，铝冶炼成本存下行预期。海外市场需求疲软，但美联储加息压力缓和，美元弱势，抑制伦铝跌幅。➢下周主要观点：•1，贵州减产规模扩大，预计1月底国内电解铝运行产能或回落至4000万吨附近。但短期受疫情和春节临近影响，消费疲弱，库存攀升，市场情绪悲观。•2.目前国内气温偏暖，用电负荷相对较低，电厂的补库依赖长协，且库存较高，因此需求较弱，国内煤价下行，成本端存下行预期，因此目前虽然现货铝价已经跌至行业平均成本线以下，但支撑不强。•3.欧美主要经济体12月制造业PMI继续下滑，全球经济衰退阴影笼罩。欧洲市场能源价格大跌，未来复产担忧上升。2023年全球铝预期供应过剩。➢风险提示：关注国内疫情发展和防控政策的变动；全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2 周度数据变化期货市场2023/1/62022/12/30周涨跌周涨跌幅LME-03 AL2307.52388.5-81.0-3.4%SHFE铝主力1785018700-850-4.5%国内现货市场2023/1/62022/12/30周涨跌周涨跌幅SMM A00铝1770018680-980-5.2%升贴水-60-30-30库存（万吨）2023/1/62022/12/30周涨跌周涨跌幅上期所11.89.62.323.5%社会库存57.649.38.316.8%上海保税区3.93.60.37.7%铝棒库存8.06.11.930.9%LME库存42.945.0-2.2-4.8% 周度重点02 2.1 SHFE库存上升，LME库存续降上期所铝库存走势图➢截止到1月6日，LME库存周度下降2.2万吨至42.9万吨，比去年同期低48.8万吨。LME铝库存走势图51525354555657585951/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4上期所库存走势图2018201920202021202220230501001502002501/41/182/12/153/13/153/294/124/265/105/246/76/217/57/198/28/168/309/139/2710/1110/2511/811/2212/612/20SMM8地铝锭社会库存走势图201820192020202120222023➢本周上期所库存增加2.26万吨至11.84万吨，同比低19.64万吨。资料来源：wind，东吴期货研究所 2.2 临近春节消费清淡，铝锭、铝棒社会库存延续累库中国铝社会库存走势图➢1月5日，SMM统计国内电解铝社会库存57.6万吨，较上周四的库存增加8.3万吨，较元旦节后首日库存增加1.5万吨，年同比下降20万吨虽电解铝库存总量目前仍是偏低水平，但近期增幅迅速。目前铝锭市场下游基本在1月10号左右都逐渐开始放假，下游接货备货需求下降明显，市场成交氛围清淡；而12月份铝厂铸锭量有增幅，现在铝锭开始逐渐发运到市场，到货量逐渐显现，预计近两周铝锭库存将维持增量。中国铝棒库存走势图➢SMM统计的最新铝棒库存数据显示，本周四铝棒库存较上周四增加1.88万吨至7.97万吨，铝棒市场维持供需双弱局面，1月预计供应端减产幅度继续扩大，需求端下游型材企业虽同样订单、生产下滑明显，但总体供应端仍较为宽裕。因此，预计华东华南地区铝棒库存或继续保持累库趋势，此外上下游工厂隐形库存也将逐渐增加。资料来源：SMM，东吴期货研究所05101520253001-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07SMM 6063铝棒社会库存20182019202020212022202320701201702201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存走势图201820192020202120222023 ➢2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%，12月份国内电解铝日均产量环比下降261吨/天至11.09万吨/天；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。截至1月初SMM国内电解铝建成产能至4526万吨，运行产能4043万吨，全国电解铝开工率约为89.3%，国内铝水比例环比回落2.74个百分点至66.38%。预计1月产量332万吨，同比增长3.7%。➢12月中国冶金级氧化铝产量642.6万吨，同比增长0.99%。2022年全年国内累计氧化铝产量达7768.3万吨，累计同比增加7.65%。预计1月产量656.2万吨左右，同比增长3.1%。资料来源：SMM，东吴期货研究所9.09.510.010.511.011.5123456789101112SMM中国原铝日均产量走势图（万吨/日）20172018201920202021202217181920212223123456789101112SMM中国氧化铝日均产量走势图（万吨／日）2017201820192020202120222.3 12月国内电解铝日均产量回落中国原铝日均产量走势图中国氧化铝日均产量走势图 ➢2022年11月全球氧化铝产量达1158.5万吨，同比增加3.10%，环比下降3.13%。前11个月全球氧化铝总产量同比增0.64%至12679.3万吨。资料来源：IAI，东吴期货研究所2.4 11月全球氧化铝、原铝产量同比小幅增长IAI全球氧化铝日均产量走势图IAI全球原铝日均产量走势图➢2022年11月份全球原铝产量为561.1万吨，同比增长3.8%，环比下降3.2%。11月原铝日均产量为18.7万吨。1-11月累计产量为6196万吨，同比增长0.8%。34353637383940123456789101112全球氧化铝日均产量走势图2018201920202021202217.017.518.018.519.019.5123456789101112全球原铝日均产量走势图20182019202020212022 资料来源：彭博，东吴期货研究所欧洲能源危机缓解：•在天气、库存和需求的多重因素影响下，欧洲的能源短缺压力近期大为缓和，欧洲天然气期货价格在岁末年初继续下跌。•1月2日欧洲基准TTF荷兰天然气期货盘间创下去年2月21日以来的最低水平。在稍早的去年12月29日，就已跌回77欧元/兆瓦时的俄乌冲突前水平。荷兰天然气价格英国天然气价格2.5 欧洲天然气价格回落 资料来源：ICE，东吴期货研究所地区国家 铝厂 建成产能(万吨) 减产产能(万吨）西欧法国Aluminium Dunkerque Industries France28.510.5西欧荷兰Aldel (Aluminium Delfzijl BV) 1111中欧德国Primary Products Hamburg133.9中欧德国Niederlassung Voerde9.52.9中欧斯洛伐克Slovalco17.517.5东欧罗马尼亚Alro Slatina26.515.9南欧西班牙San Ciprian Works22.822.8南欧黑山Podgorica 66南欧斯洛文尼亚Kidricevo8.52.8中欧德国Essen16.58.3北美美国Century Aluminum Hawesville2525北美美国Warrick26.95.4中欧德国Speira23.512南欧斯洛文尼亚Talum8.46.7北欧挪威Lista 9.43.1北欧挪威Hydro39.913非洲加纳Valco 2020非洲莫桑比克Mozal5829370.9215.8合计2021-2022海外电解铝减产产能列表2.6电力成本回落，欧洲铝企复产担忧上升 2.7 下游加工企业开工率环比继续下降SMM铝型材企业开工率走势图➢截止1月5日，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.6个百分点至62.8%。本周铝型材板块开工率下滑最为明显。整体来看，当前疫情因素对铝下游生产的影响基本消退，但淡季氛围笼罩订单持续走弱，制约企业开工上行，且临近春节，愈来愈多下游放假，短期铝下游加工开工将继续下滑。SMM铝下游企业开工率走势图➢本周铝型材龙头企业开工率环比上周下降3%，跌至59.3%。本周龙头企业开工率下降明显，主因仍是春节前季节性减产。当前终端需求趋弱，且今年不少铝加工企业反馈，由于疫情放开冲击较大，未来预期不够明朗，今年终端客户年前备货也有所减少。资料来源：SMM，东吴期货研究所203040506070809010001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08铝型材企业周平均开工率20202021202220234045505560657075808501-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08铝下游企业周度平均开工率2020202120222023 2.8 电解铝行业利润大幅回落SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图➢本周电解铝行业成本小幅下降，但铝价在元旦后急挫，导致行业平均利润为负，为8月以来首次行业整体亏损。SMMA00价格和铝完全成本走势图-2000-100001000200030004000500060007000800001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02中国电解铝行业吨铝平均利润走势图2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM，东吴期货研究所100001200014000160001800020000220002400026000SMMA00价格和铝完全成本走势图总成本SMM A00价格 现货市场03 3.1 华东地区现货贴水扩大华东地区现货升水走势➢本周社会库存加速累库，现货市场临近年末成交清淡，现货贴水扩大。沪铝连续连2价差走势➢连续-连2价差转负，为下半年来首次，因消费淡季到来，需求疲弱，库存攀升，近月合约跌幅大于03合约。-400-200020040060080010001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日沪期铝连续-连2价差（元/吨）201820192020202120222023资料来源：长江有色，wind，东吴期货研究所-400-300-200-1000100200300400上海铝现货市场升贴水（元/吨）201820192020202120222023 3.2 LME现货维持贴水，国内进口窗口继续关闭LME现货铝升贴水走势➢周内LME库存小幅下降，需求偏弱，0-3贴水30美元/吨附近波动。铝锭现货进出口盈亏走势图➢国内铝锭进口亏损收窄。-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0