铝及氧化铝周报：库存压制成本偏软 节后铝价回落

铝及氧化铝周报：库存压制成本偏软 节后铝价回落大宗商品研究所： 王颖颖期货从业证号: F3039600投资咨询资格证号：Z0014913大宗商品研究所： 师富广期货从业证号: F03090947 1GALAXY FUTURES◼Q3氧化铝价格抬升的核心驱动是成本端的大幅上移，烧碱、能源、矿石等价格支撑，尤其是河南地区成本攀升至近3000元/吨的关口；其次是供需改善，尤其是电解铝的复产。◼Q4秋冬季成本高位震荡，运行产能受环保影响会有所影响（停焙烧更多的是影响短期出货，导致短期现货偏紧，但是大部分时间不影响中长期产量）◼氧化铝维持区间震荡的观点，预计震荡区间在2950~3150元/吨之间震荡，操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏。氧化铝部分——秋冬季供应受阻 需求维持稳定价格上有顶下有底 维持区间震荡 2GALAXY FUTURES◼期货：节后氧化铝期货市场向下跌破震荡区间下沿3000点后，再度拉回，下面支撑较强。◼现货市场：现货市场成交较好，节后冶炼厂集中补货，现货每日均有2-4笔的成交信息出现，目前主流成交价格在2960~3000元/吨之间。1.1 氧化铝市场情况氧化铝期货收盘价氧化铝当月-连三月差氧化铝持仓量与成交量氧化铝基差（11.30期货价与山东三网价）2,600.002,700.002,800.002,900.003,000.003,100.003,200.00氧化铝当月收盘价走势图0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00氧化铝当月-连三价差走势0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00氧化铝成交量与持仓量期货成交量(连续):氧化铝期货持仓量(连续):氧化铝-300-250-200-150-100-500氧化铝基差走势（期货对山东三网价） 3GALAXY FUTURES◼国产矿价格高位持稳，目前供需相对稳定，三门峡矿山尚未复产，所以河南本地矿供应一如既往的紧缺，这也致使部分氧化铝厂始终难以增产；◼目前河南58/5 的矿石到厂含税价格为 600-620 元/吨，山西 58/5 的矿石到厂含税价格为560-580元/吨，贵州 60/6 的矿石到厂含税价格为 520 元/吨左右；◼当前几内亚 45/3 的铝土矿成交价格在69美元/吨，但现货很少，散货紧张；◼矿石价格近期整体稳定，但是量保持紧张。1.2.1 氧化铝成本——矿石价格维持高位内陆矿价格走势几内亚矿价格走势国产矿产量进口矿进口量100200300400500600700国产高品铝土矿高品铝矿(山西)高品铝矿(河南)高品铝矿(贵州)高品铝矿(贵州)304050607080进口铝土矿几内亚铝矿CIF澳洲铝矿CIF-60-40-20020400200400600800100012002015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-01全国铝土矿月产量及当月同比月产量当月同比5,000,0007,000,0009,000,00011,000,00013,000,00015,000,0001/12/ 13/14/15/ 16/17/ 18/19/110/111/112/1铝土矿进口总量2023年2022年2021年2020年2019年 4GALAXY FUTURES◼根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨。分地区来看，9月山西地区氧化铝加权完全成本2780.6元/吨，环比涨44.2元/吨；河南地区氧化铝加权完全成本2928.7元/吨，环比涨49.3元/吨；山东地区氧化铝加权完全成本2597.7元/吨，环比涨32.3元/吨；广西地区氧化铝加权完全成本2485.8元/吨，环比涨38元/吨。◼10月广西烧碱长单价续涨500元/吨，河南涨300、山西涨500元/吨；烧碱上涨氧化铝成本上涨70~110元/吨，高边际区间成本逼近3000元/吨；1.2.2 氧化铝成本——烧碱、能源、生产利润氧化铝全国加权平均成本氧化铝山西成本及利润烧碱价格走势动力煤价格走势100.00300.00500.00700.00900.001,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.0032%烧碱价格5007009001,1001,3001,5001,700秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产-600-400-2000200400600800100012002000250030003500400045002021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1山西地区氧化铝平均利润山西盈亏山西完全成本山西三网均价-2000200400600800100012001800230028003300380043002016/3/12016/6/12016/9/12016/12...2017/3/12017/6/12017/9/12017/12...2018/3/12018/6/12018/9/12018/12...2019/3/12019/6/12019/9/12019/12...2020/3/12020/6/12020/9/12020/12...2021/3/12021/6/12021/9/12021/12...2022/3/12022/6/12022/9/12022/12...2023/3/12023/6/12023/9/1氧化铝全国加权平均成本及利润平均利润加权平均成本山西现货月均价 5GALAXY FUTURES◼SMM数据显示，9月（30天）中国冶金级氧化铝产量为673.7万吨，同比增加0.3%，较去年同期基本稳定；◼8月份氧化铝出口14.6万吨，进口25万吨，净进口10.5万吨。◼根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至本周末，氧化铝建成产能 10342 万吨，运行产能 8375 万吨，开工率81%，相较上月同期下降近 2%。1.3.1 氧化铝供应——产量与进口全球氧化铝产量国内氧化铝产量进口利润氧化铝净进口3003203403603804004201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球氧化铝日产量（单位：千吨）2023年2022年2021年2020年2019年-500,000.000-400,000.000-300,000.000-200,000.000-100,000.0000.000100,000.000200,000.000300,000.000400,000.000500,000.000600,000.0002016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08净进口:氧化铝4004505005506006507007501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内氧化铝产量2020年2021年2022年2023年-1500-1000-500050010002019-08-302020-08-302021-08-302022-08-302023-08-30氧化铝进口利润（单位：元/吨） 6GALAXY FUTURES◼供应情况：本周氧化铝建成产能 10342 万吨，运行产能 8375 万吨，开工率81%，相较上月同期下降近 2%。◼需求情况：本周电解铝建成产能4,461.1 万吨，运行产能 4,307万吨，周环比增加约3万吨产能；◼平衡情况：按照1.93生产系数及400万吨非铝估算，当前氧化铝理论需求约8700万吨运行产能，供需短期呈现短缺的格局，存在约年化300万吨的供需短缺；1.4 氧化铝需求与平衡电解铝产量氧化铝平衡平衡、成本、氧化铝价格65707580851/12/13/14/15/16/17/18/ 19/ 110/111/112/1电解铝周度产量2021年2022年2023年-700-500-300-1001003005007006000650070007500800085009000周度供需平衡表观供需平衡表观需求含进口后的总供应-700-500-300-10010030050070024002500260027002800290030003100320033002022-1-72022-2-72022-3-72022-4-72022-5-72022-6-72022-7-72022-8-72022-9-72022-10-72022-11-72022-12-72023-1-72023-2-72023-3-72023-4-72023-5-72023-6-72023-7-72023-8-72023-9-7氧化铝供需平衡（折算产能）与山西成本价格走势对比表观供需平衡三网价-山西成本-山西 7GALAXY FUTURES电解铝部分—Q3 成本上涨、需求改善为核心驱动国内地产与防疫政策的放开提前交易降息，美元指数大跌，外盘主导的上涨，贵州地区减产云南减产，库存快速去化，国内宏观情绪提振补库周期+政策预期的好转、成本上涨驱动提前累库与成本大跌国内复苏逻辑消退，工业品共振大跌，需求反馈乏力，能源成本大跌，供应减产不及预期海外衰退美元指数反弹，国内淡季累库、成本煤价大跌 8GALAXY FUTURES◼节后第一周，美国通胀超预期，鹰派担忧下美元指数大涨，抑制金属价格，而产业层面近期煤炭价格疲软，成本略有回落，节后产量维持高位，现货市场成交一般，高库存的压力仍存，工业品整体表现疲软；◼本周国内外宏观信息较多，国内公布地产、消费、基建等数据，海外欧洲CPI等，目前铝价主要盯紧库存变动，由于远期铝供需矛盾较小，市场参与度回落，建议短线操作为主，目前或将继续震荡回落，背靠5日线逢高沽空为主，关注库存变动、1.87、1.83万元/吨位置的支撑及下游采购情绪；电解铝复盘——节后高库存压制 宏观维持疲软高库存压制 节后铝价走向疲软 9GALAXY FUTURES◼假期累库超预期，本周库存继续维持增长的态势，截止10月12日，铝锭社会库存较6日增加3.3万吨至58.8万吨，厂库减少0.8万吨，合计增加2.5万吨至65.4万吨；铝棒社库增加0.6万吨，厂库减少0.41万吨，合计增加0.19万吨至27.26万吨；2.1 库存节后增加万吨万吨万吨铝锭社会库存铝棒社会库存锭棒综合库存（含厂库）LME库存0501001502001/12/13/14/15/ 16/17/ 18/ 19/ 110/111/112/1铝周度库存数据2021年2022年2023年0501001501/12/13/14/15/16/17/18/ 19/ 110/111/112/1电解铝周度库存数据2021年2022年2023年0102030405060701/12/ 13/ 14/15/16/ 17/18/19/110/111/112/1铝棒周度库存数据2021年2022年2023年05000