铝及氧化铝周报：库存压制成本偏软 节后铝价回落

大宗商品研究所：王颖颖期货从业证号:F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 大宗商品研究所：师富广期货从业证号:F03090947 氧化铝部分——秋冬季供应受阻需求维持稳定 ◼Q3氧化铝价格抬升的核心驱动是成本端的大幅上移，烧碱、能源、矿石等价格支撑，尤其是河南地区成本攀升至近3000元/吨的关口；其次是供需改善，尤其是电解铝的复产。 ◼Q4秋冬季成本高位震荡，运行产能受环保影响会有所影响（停焙烧更多的是影响短期出货，导致短期现货偏紧，但是大部分时间不影响中长期产量） ◼氧化铝维持区间震荡的观点，预计震荡区间在2950~3150元/吨之间震荡，操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏。 1.1氧化铝市场情况 ◼期货：节后氧化铝期货市场向下跌破震荡区间下沿3000点后，再度拉回，下面支撑较强。 ◼现货市场：现货市场成交较好，节后冶炼厂集中补货，现货每日均有2-4笔的成交信息出现，目前主流成交价格在2960~3000元/吨之间。 1.2.1氧化铝成本——矿石价格维持高位 ◼国产矿价格高位持稳，目前供需相对稳定，三门峡矿山尚未复产，所以河南本地矿供应一如既往的紧缺，这也致使部分氧化铝厂始终难以增产； ◼目前河南58/5的矿石到厂含税价格为600-620元/吨，山西58/5的矿石到厂含税价格为560-580元/吨，贵州60/6的矿石到厂含税价格为520元/吨左右； ◼当前几内亚45/3的铝土矿成交价格在69美元/吨，但现货很少，散货紧张； ◼矿石价格近期整体稳定，但是量保持紧张。 1.2.2氧化铝成本——烧碱、能源、生产利润 ◼根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨。分地区来看，9月山西地区氧化铝加权完全成本2780.6元/吨，环比涨44.2元/吨；河南地区氧化铝加权完全成本2928.7元/吨，环比涨49.3元/吨；山东地区氧化铝加权完全成本2597.7元/吨，环比涨32.3元/吨；广西地区氧化铝加权完全成本2485.8元/吨，环比涨38元/吨。 ◼10月广西烧碱长单价续涨500元/吨，河南涨300、山西涨500元/吨；烧碱上涨氧化铝成本上涨70~110元/吨，高边际区间成本逼近3000元/吨； 1.3.1氧化铝供应——产量与进口 ◼SMM数据显示，9月（30天）中国冶金级氧化铝产量为673.7万吨，同比增加0.3%，较去年同期基本稳定； ◼8月份氧化铝出口14.6万吨，进口25万吨，净进口10.5万吨。 ◼根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至本周末，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8375万吨，开工率81%，相较上月同期下降近2%。 1.4氧化铝需求与平衡 ◼供应情况：本周氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8375万吨，开工率81%，相较上月同期下降近2%。 ◼需求情况：本周电解铝建成产能4,461.1万吨，运行产能4,307万吨，周环比增加约3万吨产能； ◼平衡情况：按照1.93生产系数及400万吨非铝估算，当前氧化铝理论需求约8700万吨运行产能，供需短期呈现短缺的格局，存在约年化300万吨的供需短缺； 电解铝复盘——节后高库存压制宏观维持疲软 ◼节后第一周，美国通胀超预期，鹰派担忧下美元指数大涨，抑制金属价格，而产业层面近期煤炭价格疲软，成本略有回落，节后产量维持高位，现货市场成交一般，高库存的压力仍存，工业品整体表现疲软； ◼本周国内外宏观信息较多，国内公布地产、消费、基建等数据，海外欧洲CPI等，目前铝价主要盯紧库存变动，由于远期铝供需矛盾较小，市场参与度回落，建议短线操作为主，目前或将继续震荡回落，背靠5日线逢高沽空为主，关注库存变动、1.87、1.83万元/吨位置的支撑及下游采购情绪； 2.1库存节后增加 ◼假期累库超预期，本周库存继续维持增长的态势，截止10月12日，铝锭社会库存较6日增加3.3万吨至58.8万吨，厂库减少0.8万吨，合计增加2.5万吨至65.4万吨；铝棒社库增加0.6万吨，厂库减少0.41万吨，合计增加0.19万吨至27.26万吨； 2.2产量爬至高位后续看进口补充 ◆电解铝运行产能基本达峰，目前在4300万吨左右，保持稳定，内蒙古白音华预计在12月初铅完成剩余的20万吨的投产，西南地区目前是否因水电问题减产尚且不确定；10月份产量或将因爬产而小幅增加，但是产能整体不变；进口补充方面，9、10月份进口货集中到，9月份预计进口量预计在20万吨以上，10月份在15万吨左右，弥补国内库存 2.3 Q3煤电成本、氧化铝成本上升综合成本与铝价共振 ◼Q3动力煤从底部800元/吨反弹至千元左右，上涨约200元/吨； ◼氧化铝现货价格从2780元左右涨至2920元/吨（山西），上涨140元/吨； ◼预焙阳极价格企稳； ◼华东煤电企业Q3粗算成本上涨约1400元/吨； ◼同期电解铝现货价格涨1430元/吨（9.28日-6.30日） ◼节后归来，煤炭价格回落，成本与铝价共振回落； 2.4从中游开工看消费 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周上调1.2个百分点至64.5%，与去年同期相比下降2.7个百分点。分板块来看，周内多数板块开工率出现回升，其中线缆板块因进入行业集中交货期，终端提货量明显增加带动开工率增幅较大，且四季度电网等终端施工冲刺，叠加部分电网招标项目逐步释放，企业开工将持稳向好，但线缆板块占铝下游比重较小，对整体开工率拉升有限。 铝板带及铝箔板块在旺季需求旺盛带动下开工率均小幅提升，元旦、圣诞等节日备货需求支撑包装箔下游消费维持旺盛局面，而板带目前已有部分小型企业表示新增订单后继乏力，警惕淡季或提前到来、压制企业开工 2.4从终端看消费有走弱迹象 节前消费表现亢奋，但是节后需求表现疲软，现货市场氛围平平，下游采购氛围一般，库存持续累积；从终端来看，10月份加点数据表现不佳，空调排产较去年同期实际产量下滑4.4%，环比减少13.4%；型材需求表现尚可，9月铝棒产量143万吨，当月同比增加22%，节后铝棒产量环比略有增加，但较节前开始回落；板带方面，下游订单尚可，但是提货进度不佳，9月份MT出货量降至9.7万余吨，日销量在7、8月份走强后再度降至5、6月份低水平阶段； 2.5.1竣工表现尚可支撑地产消费 2.5.2家电消费或将领先生产回落 虽然家电类产量累计同比仍维持高速增长，但近期已经有拐头向下的迹象； ◼高频数据零售数据显示，家电类消费在8月份开始转负数，当月同比增长-2.9%，1-8月累计同比转负，为-0.4%，从零售预计会逐步向生产传导，后市展望并不乐观； 2.5.3汽车行业表现积极增速降档 ➢根据中汽协数据，9月汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%；1至9月份，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。而1至9月份，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。 2.5.4光伏表现良好国内装机维持积极 ◼1-8月份国内光伏装机已经达到了113GW，其中8月份装机16GW，当月同比增长137%，累计同比增加154%，预计年底国内装机或将超过170GW，实现翻倍式增长，据SMM反馈，9月份组件产量预计50GW，环比略有下跌；按照当前的产量规划，预计年底国内组件产量或达到500GW，同比增加200GW，只按照边框估算，今年带来铝的消费增量约120万吨； 高基数导致24年光伏需求增速大幅回落； 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。