造价业务进入企业级产品新阶段

维持目标价117.68元，维持“增持”评级。通过综合研判短期疫情对于2022年以及之后施工业务的冲击，我们下调2022-2024年盈利预测。预计2022-2024年EPS分别为0.81（-0.07）、1.22（-0.22）、1.82（-0.10）元，维持目标价117.86元，维持“增持”评级。 施工方和建设方在新时期对成本管控提出新诉求。对于施工方而言，建筑行业增长放缓使得成本精细化管理显得尤为重要，叠加造价市场化和21新清单政策的推出，企业定额库的重要程度直接超越传统定额。施工企业对于能够积累和管理企业历史成本的软件需求尤为迫切。对于建设方而言，强监管下前置成本管控成为是否开展项目的关键前提，需要能够提前精确预估成本的软件支撑。 数字新成本平台将带领造价业务进入新阶段。公司造价业务线新产品数字新成本平台，完美满足施工方和建设方对于成本精细化管理的诉求，帮助客户积累数据要素资产。造价业务线产品也由过去的岗位级产品升级为企业级产品，产品矩阵进一步丰富，进入全新发展期。 数字新成本市场空间或超百亿。数字新成本商业模式为订阅制模式。 产品收费由软件固定订阅费、与使用人数有关订阅费和与管控项目数有关订阅费组成。经过我们的简单测算，得出相关市场空间有望超百亿，大于现有造价软件的市场空间，超出市场预期。 风险提示：新产品推广进度不及预期，施工业务竞争加剧，建筑业大幅衰退。 1.数字新成本将成为造价业务线新拳头产品 1.1.施工方：精细化成本核算，沉淀数据资产 催化一：造价市场化来临。2020年7月29日，住建部印发通知进行工程造价改革试点，并公布了《工程造价改革工作方案》，提出推行清单计量、市场询价、自主报价、竞争定价的工程计价方式，标志着造价市场化改革的全面来临。2021年的新清单政策发布，则是造价市场化的进一步落地，目的是为了进一步完善工程造价市场形成机制。政策取消了定额作为工程量清单的编制依据，取消定额作为最高投标限价的编制依据，取消定额作为投标报价编制依据，鼓励企业自主定价，鼓励数据积累。 图1：政策驱动造价市场化改革落地 造价市场化破除政府定价模式，让造价更精确。工程造价=量*价，造价的过程就是先算量再计价。简单来说在造价的过程中，造价员拿到的是建设的图纸，需要通过图纸先算出需要多少的工程量，再乘上对应单价，添加附加费用、税费等，编制成最终价格。而在这个过程中的工程量，即建设单位面积所需要的人、机、料等过去是由各地的定额来决定，即使在实际建设过程中所需要的人、机、料和定额库中的并不相符，这就导致了招投标的价格和企业实际的花费不匹配。而在市场化造价中，工程量的主要依据是各家企业自己的定额，造价的精确度得到大幅提升。 催化二：施工企业进入精细化管理阶段。建筑行业近十余年持续有增长，但是增速持续放缓。同时国家政策对于房地产的调控，导致甲方不得不向建安成本要利润，导致施工企业压力与日俱增。施工企业的工作重心，从规模化驱动调整为管理驱动，通过精细化管理要利润。这个过程中，对于各项目成本的精确核算显得尤为关键，然而合同口径和实际支出口径一般来说并不相等，导致施工企业无法在项目初期掌握精确成本预算，项目的利润率变得不可控。 图2：建筑业整体增长放缓，进入精细化管理时代 痛点一：企业自主积累数据的重要性被拔高，需要软件进行统一管理。 造价市场化能否顺利推行，很大程度上取决于各家企业是否有企业定额。 换句话说，各家施工企业需要归纳总结之前的项目的各项工程量的实际成本，沉淀形成数据资产，以指导未来的工程定价。而在这个过程中，又产生了数据资产碎片化、格式不一致等痛点，大部分还是基于Excel来储存和调用，管理最小颗粒度是项目文件，而不是细节指标，应用极为不便，需要软件进行统一管理。 痛点二：收支两张皮，需要软件打通收入和成本。在施工企业精细化管理时期，越来越多企业重视成本管控，大部分施工企业都会做成本测算。 然而施工企业的收入端，是用造价软件，以国标清单定额体系为基础进行投标报价，成本支出端是以企业自身积累的成本数据和管控体系来管控成本，造价软件和电子表格需要手动填写，效率低且易出错。急需要一个软件能够打通合同预算口径以及成本统计口径。 图3：收支两张皮，收入成本不能有效打通 施工方数字新成本是一个造价领域的企业级应用，解决上述痛点。公司于2022年3月发布的施工方数字新成本平台，基于施工企业精细化管理的诉求，通过“端·云·大数据”的产品形态，旨在解决施工企业成本管理难度大、数据积累难、测算效率低、过程成本数据统计难等业务问题，借助“计价依据库+作业端一体化”的应用模式，助力企业实现数据标准化、作业高效化、应用智能化，达成精细化成本管理的目标。产品分成成本作业中心、成本数据中心、云应用中心和用户管理中心四大模块。其中成本作业中心统一内部各作业场景方法和模板，提升成本核算效率，并通过成本数据中心将数据沉淀形成企业定额库，成为企业未来的造价依据。 图4：数字新成本包括四大模块 图5：数字新成本帮助企业进行有效成本核算以及数据沉淀 1.2.建设方：成本前置化管理，优化项目价值 甲方的成本核算经历了从几个阶段。初期甲方的项目成本的决定因素是定额结算，项目完工后结算多少，成本就是多少，无法在项目初期了解成本情况。后续随着招投标制度的出台，成本进入预结算阶段、目标成本阶段，从单点管理升级到多点管理。我们知道杜邦分析可将ROE拆解为杠杆、周转率和利润率。政策导致房地产企业的杠杆和周转率都受到限制，提升净利率成为唯一的出路。而总成本中，地价、税、资金成本是比较固定的开支，建安成本成为甲方成本管控的首要目标。 图6：成本核算经历了从无序到策划的阶段 催化：利润率的下滑导致成本核算前置显得尤为必要。建设甲方发展的黄金时期，项目的利润还很厚，建安成本不会成为是否开展项目的因素。 然而在目前房企净利率只有个位数的时代，提前准确核算项目成本就成为是否开展项目的前提因素。然而现阶段大多数企业对产品标准、限额标准、做法标准、配置标准等都采用线下匹配测算，无法做到快速测算，对标管理和高效决策。 图7：房企需要前置的高效成本管控 痛点：过去的成本管理采用电子表格编制，业务痛点多。首先，企业成本管理的标准落地执行难，且数据散落在个人手里，难以规范化积累，也无法快速调用积累的数据。另外，业务采用电子表格编制，新人上手难，牵一发而动全身，成本管理重复统计工作多。再者，电子表格编制无法实时统计成本进度，无法与基准版成本对比形成管理风险预警，基准版也没法做到根据市场价格实时更新。上述痛点使得企业的前置成本管理困难重重。 建设方数字新成本平台的出现解决上述痛点，沉淀数据资产。解决方案以作业中心、数据中心、云应用中心、授权中心四大模块为主体架构，通过平台+组件的方式实现数据资产的自动沉淀、业务上的全过程数据打通、管理上的数据动态实时统计，解决企业成本标准落地难、成本编制效率低、动态成本数据统计难等业务问题，助力建设方达成成本精细化管理的目标 图8：建设方数字新成本平台解决企业成本核算痛点 2.数字新成本为造价业务打开新增长空间 潜在市场空间超百亿。数字新成本平台的使用者，和公司的造价软件的使用者类似，可能增加成本经理等其他潜在使用者。量的估计上，我们通过造价业务潜在的人数100万计算（造价业务测算过程可参考报告《造价业务市场空间或超预期（2021-01-20）》），其中建设方占比20%，施工方占比50%，中介机构占比30%。假设建设方造价员平均人数为2人，施工方为5人，造价咨询企业为20人，则可得对应的企业数分别为10万、10万、1.5万家。公司的数字新成本的收费模式为基础费用+与使用人数有关的订阅费+与管理项目数有关的订阅费。经过相关测算，我们认为数字新成本产品能够为造价业务打开百亿以上的潜在市场空间。 表1:数字新成本潜在市场空间超百亿 3.盈利预测及投资建议 维持目标价117.68元，维持“增持”评级。通过综合研判短期疫情对于2022年以及之后施工业务的冲击，我们下调2022-2024年盈利预测。预计2022-2024年EPS分别为0.81（-0.07）、1.22（-0.22）、1.82（-0.10）元，维持目标价117.86元，维持“增持”评级。 4.风险提示 新产品推广进度不及预期。数字新成本产品推出尚不满一年，且我们对于未来市场空间测算中的强假设较多。存在行业变化导致新产品推广进度不及预期的风险。 施工业务竞争加剧。施工业务正在经历渗透率大幅提升的阶段，公司虽然有先发优势，不排除有新进入者入局的可能，或将改变当前竞争格局。 存在竞争加剧，利润率下滑的风险。 建筑业大幅衰退。公司下游属于建筑行业，行业景气度在一定程度上影响公司业务的景气度，若建筑行业出现大幅衰退，公司业务有不及预期的风险。