本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列： 退役动力电池回收放量时点将至 2023年01月08日 ➢ 本周关注：欧科亿、郑煤机、奥特维、联赢激光 ➢ 国内新能源汽车行业高速发展，动力电池装机量加速走高。根据中国汽车工业协会的数据，近年来我国新能源汽车销量高速增长，由2017年的76.78万辆增长至2021年的350.72万辆，CAGR为46.19%，乘联会预计2022年国内新能源汽车批发销量为649万辆，同比增长96%。新能源汽车销量高增下动力电池装机量随之攀升，2017年-2021年，我国动力电池装机量由36.4GWh提升至154.5GWh，复合增速达43.53%，根据乘联会的数据，2022年11月新能源汽车动力电池装机量累计值达221.6GWh，同比增长92.3%。 ➢ 新能源车动力电池理论寿命4-8年，退役动力电池回收放量临界点将至。三元锂电池组的理论寿命约为1500-2000次循环，但实际应用过程中，主流的电池厂家在其生产的三元电芯规格书中一般承诺循环次数大于500次（标准条件下充放电），考虑到电芯组合成电池包之后的一致性问题（不同电芯直接电压与电阻存在差异），三元锂电电池包实际循环寿命约为400次，假设实际使用过程中每三天需要完成一次充放电，则三元锂电池使用寿命约为4年。磷酸铁锂动力电池循环寿命达到2000次以上，在标准充电(5小时率)使用，理论寿命可达7-8年。考虑到新能源车动力电池4-8的使用寿命，我们预计2017年前后国内大规模装机的新能源车动力电池将在2023年迎来回收放量期。 ➢ 国家多部门出台相关政策，支持动力电池回收行业良性发展。2014年以来，工信部、发改委、生态环境部等多部门相继出台相关政策引导与支持新能源车动力电池回收行业的发展，制定行业的目标规划和规范要求，推进废旧动力电池在备电、充换电等领域安全梯次应用，鼓励商业模式创新，强化产业链上下游对接，引导各方高质量推进回收体系建设。 ➢ 对退役动力电池的回收再利用主要分为两个类型：1）对能力衰减程度较轻的退役电池梯次利用；2）对无法进行梯次利用的电池进行拆解并回收其中的锂、镍、钴、锰等材料。废旧电池梯次利用指的是在动力电池达到设计使用寿命时，通过修复、改造或再制造的方式再次利用，一般是同级或降级使用。废旧电池拆解回收指的是通过物理、化学或生物途径对废旧电池拆解并回收其中的可利用资源。 ➢ 由于不同动力电池之间销售方式、使用形式、归属权存在不同，动力电池回收行业存在不同的参与主体以及回收路径。国内目前动力电池回收领域主要参与者包括电池生产商、整车企业以及第三方回收企业，与之相对应也衍生出三种动力电池回收商业模式。（1）整车企业牵头的动力电池回收主要是通过组建产业联盟建立回收主体。其优势在于回收渠道广、技术专业性强，同时通过产业链各环节协同合作，能够有效减少恶性竞争，降低材料回收成本，提升回收效率和运营效率，但也需要共担风险（2）电池生产商回收退役动力电池的模式。以宁德时代为代表，通过兴建工厂、企业合作的方式参与退役动力电池的回收。（3）第三方回收企业通过自建回收网络实现电池回收及资源利用的模式。一般由电池生产商或汽车制造商委托，其优势在于回收工艺高度成熟，专业性强。 ➢ 风险提示：1）政策支持不及预期的风险。2）行业竞争加剧的风险。3）技术更新迭代的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 占豪 执业证书： S0100522090007 电话： 15216676817 邮箱： zhanhao@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：低温银浆技术梳理及未来发展方向-2023/01/02 2.一周解一惑系列：射线干法选煤技术前景广阔-2022/12/26 3.一周解一惑系列：压缩空气储能及产业链梳理-2022/12/11 4.一周解一惑系列：电镀铜技术及产业梳理-2022/12/04 5. 一周解一惑系列：检测企业的通用属性-2022/11/27 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 新能源汽车行业高速发展，催生动力电池回收需求 .................................................................................................... 3 1.1 新能源汽车销量增长带来动力电池装机量提升 ............................................................................................................................ 3 1.2 退役动力电池回收放量临界点将至 ................................................................................................................................................. 4 2 政策助推下退役动力电池回收行业有望良性发展........................................................................................................ 5 3 退役动力电池回收的主要工艺 ................................................................................................................................... 8 3.1 退役动力电池阶梯利用 ...................................................................................................................................................................... 8 3.2 退役动力电池拆解利用 .................................................................................................................................................................... 10 4 退役动力电池回收的商业模式 ................................................................................................................................ 13 5 风险提示 ................................................................................................................................................................ 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 新能源汽车行业高速发展，催生动力电池回收需求 1.1 新能源汽车销量增长带来动力电池装机量提升 国内新能源汽车行业高速发展，动力电池装机量加速走高。根据中国汽车工业协会的数据，近年来我国新能源汽车销量高速增长，由2017年的76.78万辆增长至2021年的350.72万辆，CAGR为46.19%，乘联会预计2022年国内新能源汽车批发销量为649万辆，同比增长96%。新能源汽车销量高增下动力电池装机量随之攀升，2017年-2021年，我国动力电池装机量由36.4GWh提升至154.5GWh，复合增速达43.53%，根据乘联会的数据，2022年11月新能源汽车动力电池装机量累计值达221.6GWh，同比增长92.3%。 图1：2017-2021年国内新能源汽车销量 图2：2017-2021年国内动力电池装机量 资料来源：中国汽车工业协会，民生证券研究院 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中商情报网，民生证券研究院 动力电池装机分结构来看，三元锂电池装机量由2017年的16.1GWh提升至2021年的74.4GWh，磷酸铁锂电池由2017年的17.9GWh提升至2021年的79.8GWh。 图3：2017-2021年国内三元锂电池装机量 图4：2017-2021年国内磷酸铁锂电池装机量 资料来源：中商情报网，民生证券研究院 资料来源：中商情报网，民生证券研究院 76.78 124.73 120.61 132.29 350.72 53%62%-3%10%165%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%010020030040020172018201920202021新能源汽车销量（万辆）yoy36.45762.263.6154.556.6%9.1%2.3%142.9%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02040608010012014016018020172018201920202021国内动力电池装机量（GWh）yoy16.133.140.538.974.4010203040506070809020172018201920202021三元锂电池装机量（GWh）17.922.220.224.479.8010203040506070809020172018201920202021磷酸铁锂电池装机量（GWh） 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.2 退役动力电池回收放量临界点将至 新能源车动力电池理论寿命4-8年，退役动力电池回收放量临界点将至。三元锂电池组的理论寿命约为1500-2000次循环，但实际应用过程中，主流的电池厂家在其生产的三元电芯规格书中一般承诺循环次数大于500次（标准条件下充放电），考虑到电芯组合成电池包之后的一致性问题（不同电芯直接电压与电阻存在差异），三元锂电电池包实际循环寿命约为400次，假设实际使用过程中每三天需要完成一次充放电，则三元锂电池使用寿命约为4年。磷酸铁锂动力电池循环寿命达到2000次以上，标准充电(5小时率)使用下理论寿命可达7-8年。考虑到新能源车动力电池4-8的使用寿命，我们预计