与国电投战略合作，BIPV有望驶入发展快车道

与国电投合作打通产业链资金及资产端，BIPV业务发展有望驶入快车道。 公司公告与国电投浙江分公司、国核投资签署战略合作协议，共同推动光伏建筑一体化（BIPV）业务发展。其中，公司将与国核投资成立合资公司，由精工钢构负责屋顶光伏前期开发，由合资公司进行BIPV项目报批、投资及建设；国电投浙江分公司则对项目进行事前评估，对满足投资收益率要求的BIPV项目拥有优先收购权。本次战略合作，有助于公司打通BIPV产业链资金端与资产端，发挥公司优质屋顶资源优势，推动公司BIPV业务发展驶入快车道。同时该合作模式未来有望复制推广，持续强化成长动能。 合作方投资、开发、融资实力突出，为BIPV开拓提供强力支撑。国电投浙江分公司是全球最大光伏发电企业国电投在浙江省重要分支机构，在新能源项目投资开发方面具备较强优势，目标未来四年内分布式光伏等新能源装机量实现快速增长。国核投资则是国家电投集团产业基金下属控股子公司，在新能源项目开发建设、融资方面具备较强优势，当前国核投资主要围绕“碳中和”方向，聚焦风电、光伏、环保等行业投资，资产管理规模近50亿元。 整体看，两大合作方实力强劲，有望为公司BIPV业务开拓提供强力支撑。 BIPV渠道优势突出，集成落地能力持续强化。渠道方面，公司工商业屋面资源丰富，常年承接吉利、普洛斯、京东等客户钢结构厂房集成业务，每年可触达屋面资源超千万方（潜在装机规模超1GW）。集成落地方面，公司自2009年就已布局光伏建筑业务，BIPV集成落地能力突出，近年来进一步完善BIPV业务布局，设立专业子公司、推出光伏屋顶产品“精昇”，并与东方日升、天合光能战略合作，强化供应链，光伏建筑设计、部件生产、施工、运维全产业链商业闭环成型，后续有望显著受益工商业BIPV需求放量，加速打造成长新引擎。 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，同比增长10%/20%/20%，2021-2024年CAGR为17%，EPS分别为0.38/0.45/0.54元，当前股价对应PE为11.0/9.2/7.7倍，估值已处于历史底部区间，且显著低于同业可比公司，考虑到公司今年钢结构主业有望持续恢复、BIPV业务加速开拓，后续有望展现较强成长性，当前已具备投资性价比，维持“买入”评级。 风险提示：与国电投合作进度不及预期风险，BIPV签单进度不及预期风险，BIPV项目实施进度不及预期风险，疫情反复风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：100032 邮编：200120 传真：010-57671718 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com