与GSK达成多款双、多抗合作，CRDMO商业模式持续兑现

药明生物（2269.HK）是一家专注于生物制药合同研发和生产服务的公司，其WuXiBody®双抗平台价值不断凸显，CRDMO商业模式“R”的价值持续兑现。公司与GSK就多款创新TCE双抗/多抗达成许可协议，GSK将获得一款处于临床前阶段的T细胞接合器（TCE）双特异性抗体的独家许可权，并可基于该平台选择至多三款其他TCE双特异性/多特异性抗体，公司将获得4000万美元首付款及最高达14.6亿美元的四款TCE抗体的研究、开发、注册和商业化里程碑付款，同时公司也有资格获得基于净销售额的分级销售提成。公司秉承跟随并赢得分子策略（CRDMO），截止6月30日，上半年延伸32个临床前至临床项目、5个III期至商业化项目，外部引进5个临床项目，整体综合项目数达534个（较2021H1同比+30.9%），其中临床前287个（+35.4%）、早期（I期、II期）项目数达204个（+27.5%）。此外，源于项目数不断快速增长，公司在手订单持续高增，预计未来三年能够完成订单总额达30.5亿美元（+35.6%），未完成订单总额约184.7亿美元（+48.2%），其中未完成服务订单128.1亿美元（+77.2%）。此外，源于需求端持续旺盛，我们预计公司产能扩张有望提速，预计2026年原液产能有望达58万升（2020-2026 CAGR约48.4%）。我们预计随着商业化订单的持续增长，公司未来几年业绩有望持续高增。

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