地产2023年度策略：幽而复明，仍需努力

发现报告（www.fxbaogao.com）是大众认可度极高的专业研报平台，平台最大特点就是研报品类全、存量报告数量多到充足够用。多年来积累海量注册及活跃用户，聚焦宏观研究、行业剖析、公司调研、财务报表四大核心板块，极简操作界面搭配稳定系统，高效满足用户查阅刚需

地产行业在2022年遭遇了严重的危机，民企大面积退出新增拿地行列，行业逻辑被颠覆。尽管新的行业格局和运行机制在危机中逐渐孕育，但销售回血未见起色、金融机构风险偏好短期内难全面修复、三四线人口流失严重、居民收入预期不稳定等客观难点仍不容忽视。本文从销售、新开工、库存、拿地投资等行业变量入手，分析了裂痕修复的进度和效果远低于预期，并归纳了背后的人口问题、融资抓手丧失以及政策执行端加码等三大矛盾失血点。地产行业对于财政的支柱性地位，决定了去杠杆进程必将迎来拐点。站在债券投资人视角，由于债券的劣后属性，故信用债不能赌违约处置，否则并不占先机。具体的地产债投资思路不可一概而论，针对尚未躺平的民企，重点在于优质的剩余货值可用于抵押担保新发债，能够极大可能稳住短端波动，但长端仍更取决于资产负债表的实质性改善。针对展期组，直接受到政策恩惠难度较大，更需关注资产端质量支撑力度。针对央国企组，剩者为王，兼并收购、母子利差以及依托优质底层的资产证券化项目是可以挖掘收益的角度。