敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年1月5日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【汽车】笃行致远，变革于浪潮之巅——比亚迪（002594.SZ、1211.HK）投资价值分析报告(A股：买入；H股：买入) 比亚迪作为新能源汽车自主品牌龙头，凭借1）多样产品矩阵，全价格带覆盖；2）产业链自研自供严控成本形成销量/业绩/技术的全面兑现。随行业的加速渗透以及公司交付节奏的改善，我们看好公司的中长期发展前景。我们预测2022-2024E年公司归母净利润约人民币137/301/453亿元（对应同比增速349%/120%/51%），A/H股首次覆盖给予公司“买入”评级。 总量研究 【债券】信用债一级供给有所下降，信用利差持续走阔——信用债月度观察（2022.12） 发行方面，截至2022年12月末，我国存量信用债余额为26.17万亿元。2022年12月1日至12月31日，信用债共发行5765.22亿元，月环比减少34.99%；总偿还额12844.33亿元，净融资-7079.11亿元，信用债一级供给有所下降。利差方面，2022年12月，我国各评级城投债和产业债信用利差继续呈现走阔态势。 【债券】再见，2022；你好，2023——2023年1月4日利率债观察 对于中国经济而言，2022年很是不容易，但我国继续保持世界第二大经济体的地位，GDP很有可能超过120万亿元。良好成绩的取得殊为不易，这离不开财政、货币、产业、科技、社会等各类政策的紧密配合。2023年，若我们加大宏观政策调控力度，加强各类政策的协调配合，形成共促高质量发展的合力，势必迎来经济运行的整体好转。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3123.52 0.22 沪深300 3892.95 0.13 深证成指 11095.37 -0.20 中小板指 7349.42 -0.88 创业板指 2335.12 -0.90 股指期货 收盘 涨跌% IF2301 3898.00 -0.06 IF2302 3907.40 -0.04 IF2303 3913.00 -0.15 IF2306 3905.40 -0.18 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 413.26 0.50 SHFESHFE燃油 2557 -6.47 SHFESHFE铜 64560 -1.87 SHFESHFE锌 23105 -1.49 SHFESHFE铝 17865 -2.22 SHFESHFE镍 229420 0.26 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 20793.11 3.22 国企指数 7065.53 3.39 道琼斯 标普500 3824.14 -0.40 纳斯达克 10386.99 -0.76 德国DAX 14181.67 0.80 法国CAC 6623.89 0.44 日经225 25716.86 -1.45 台湾加权 14199.13 -0.18 韩国综合 2255.98 1.68 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.9131 -0.5 人民币对欧元 7.2921 -1.63 人民币对日元 0.0527 -0.72 人民币对港币 0.8847 -0.59 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 0.9156 -47.9 DR007 1.4552 -18.96 DR014 1.5014 -12.31 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.067 -4.50 五年期国债 2.6071 -2.27 十年期国债 2.8103 -1.25 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 行业研究 【银行】赎回压力下，银行理财的新叙事——2022年银行理财赎回复盘与2023年展望(买入) 2022年理财经历三轮较强赎回压力，受冲击产品线呈现差异性，同时也对理财理财资产配置产生影响。“赎回潮”渐进尾声，预估2023年1-2月份有望看到银行理财规模回升。与此同时，随着理财负债端稳定性再认识，资产配置将更注重久期匹配。产品线难有本质改变，但可能呈现新的边际变化。投资者真实风险偏好回归，逐步重塑理财新业态。 【电新】蜂巢能源：高性能叠片电池的发展之路(买入) 蜂巢能源是长城旗下控股电池企业，向科创板提交IPO申请，融资主要用途为新产能扩建以及新技术研发。公司动力电池2022年1-11月国内装机5.64GWh，占有2.2%的市场份额，本行业中排名第7，整体出货量快速增长。目前公司营收体量较小，后续随着出货增加有望实现盈利，公司布局叠片方型短刀电池，发布“龙鳞甲”电池，适配不同车型，有望23年量产。 【电子】光伏、充电桩、新能源车三大新兴需求驱动磁性元件进入黄金发展期——磁性元件行业跟踪报告之一(买入) 考虑到下游光伏及新能源车行业需求的高景气叠加磁性元件行业原材料成本压力显著趋缓，我们认为磁性元器件相关公司有望在22、23年进入业绩释放期，建议关注：可立克、京泉华、伊戈尔。 【非金属类建材】基建、地产或仍是经济增长重要抓手，23年REITs有望超60只2000亿元——建材、建筑及基建公募REITs周报（12月24日-12月30日）(买入)2023年基建、地产或仍将是经济增长的重要抓手：2022年12月28日，央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会指出，要用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设。基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速，推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 公司研究 【基础化工】新投产线筑造规模优势，公司未来年产能将达到约6万吨——中复神鹰（688295.SH）新产线投资公告点评（A股：买入） 中复神鹰是我国碳纤维行业的“国家队”，在该领域具有强大的竞争优势。公司新增产能持续投放将助力收入业绩高增长，并强化自身规模优势及成本优势。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测5.28亿元、7.96亿元、10.89亿元，现价对应2023年动态市盈率为52x，维持“买入”评级。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE