化工策略日报：预期支撑持续，化工维持坚挺

160180200220240260160180200220240中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2023-01-04 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 预期支撑持续，化工维持坚挺 摘要： 板块逻辑： 预期支撑延续，看涨情绪仍存，且原油延续反弹走势，近期支撑仍存，不过随着弱需求延续以及估值端修复，估值压力正边际增强，继续反弹无疑加剧05合约供需矛盾，因此可能限制节前反弹空间；供需驱动去看，产业链库存不高，但需求转弱，涨价成交转差，且新产能释放临近，中期供需压力仍积累。整体而言，春节前预期支撑下或表现坚挺，但高度或受制于估值，春节后倾向于承压调整。 甲醇：现实压力仍存，甲醇谨慎追高 尿素：后期需求仍有支撑，尿素逢低买入 乙二醇：供需总量过剩，期货逢高抛空 PTA： 期货宽幅震荡，短期建议观望 短纤：期货价格转弱，短期建议观望 PP： 强预期弱现实，PP谨慎偏强 塑料：预期支撑对抗估值压力，塑料谨慎反弹 苯乙烯：原油支撑尚存，苯乙烯延续反弹 PVC：预期支撑尚存，PVC高位震荡 沥青：原油回落，沥青期价跟随回落 高硫燃油：高硫燃油裂解价差上方仍有空间 低硫燃油：高低硫价差持续收窄 单边策略：短期谨慎偏强，中期等待反弹偏空 对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫，多TA空EG 风险因素：原油持续上行，宏观政策持续释放利好 预期支撑延续，看涨情绪仍存，且原油延续反弹走势，近期支撑仍存，不过随着弱需求延续以及估值端修复，估值压力正边际增强，继续反弹无疑加剧05合约供需矛盾，因此可能限制节前反弹空间；供需驱动去看，产业链库存不高，但需求转弱，涨价成交转差，且新产能释放临近，中期供需压力仍积累。整体而言，春节前预期支撑下或表现坚挺，但高度或受制于估值，春节后倾向于承压调整。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报（化工） 2 / 20 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：现实压力仍存，甲醇谨慎追高 （1）1月3日甲醇太仓现货低端价2665（+25），05港口基差-4（+9）环比略走强；甲醇1月下纸货低端2650（+30），2月下纸货低端2660（+50）。内地价格宽幅上涨，基差走强，其中内蒙北2090（+135），内蒙南2035（+130），关中2130（+25），河北2295（+80），河南2330（+50），鲁北2420（+95），鲁南2415（+90），西南2440（-25）。内蒙至山东运费在320-330，产销区套利窗口打开。CFR中国均价312.5（+14.5），进口维持顺挂。 （2）装置动态：内蒙古九鼎10万吨、安徽临涣20万吨装置重启；安徽昊源80万吨、四川玖源50万吨、重庆卡贝乐85万吨、四川泸天化40万吨、山西悦安达10万吨、河南鹤壁60万吨、河南中新30万吨、山东荣信25万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨等装置检修中；伊朗麻将165万吨、卡维230万吨装置检修；印尼71万吨装置检修。 逻辑：1月3日甲醇主力震荡上行，市场对于疫情后经济修复预期仍存。今日港口现货成交基差05+10/+25环比节前走弱明显，现货商逢高出货积极，成交尚可，港口内地顺流价差较大，内地低价货源持续冲击港口，本周港口到港增加卸货改善，库存预计继续累库；今日内地低价出货较好，但由于价格涨势较快上游积极出货，午后价格冲高回落，目前下游处于消费淡季且原料库存高位，后期上游仍有排库需求，因此价格上涨持续性偏谨慎。煤炭方面整体供需双弱，化工煤偏弱运行，但煤制甲醇企业亏损压力依然较大，甲醇静态估值偏低，动态去看需求支撑有限的情况下煤价仍有下行风险，甲醇估值重心或跟随煤价下移。供需来看，供应端国内气头检修基本兑现往后检修计划有限，煤头冬季大面积停产降负可能性较低。后期随着部分检修装置重启以及宝丰新装置投产，供应预计维持高位。需求端整体维持弱势，部分传统下游降负荷或已提前放假，烯烃利润再度压缩，鲁西重启推迟，兴兴计划近期重启但负荷及持续性有待关注。整体而言，甲醇在基本面依然偏弱、现实跟进不足的情况下持续反弹空间偏谨慎。 操作策略：单边区间震荡；跨期偏反套；PP-3*MA短期震荡，中长期逢高做缩 风险因素：能源价格波动，宏观政策 震荡偏弱 尿素 观点：后期需求仍有支撑，尿素逢低买入 （1）1月3日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2690（+30）和2680（+40），主力05合约震荡上行，山东基差109（+13）环比节前走强。 （2）装置动态：成都玉龙今日停车；进入1月以后，预期12月停车的气头部分企业会陆续有复产可能。今日尿素整体产能利用率在71.28%。 逻辑：1月3日尿素主力震荡上行。今日国内尿素现货价格环比节前上调10-60元/吨，随盘面上涨市场活跃度提升，企业出货顺畅成交好转。估值方面无烟煤价格维持坚挺，尿素固定床利润再度压缩至盈亏线以下，成本支撑有所体现。供需方面，供应端气头尿素停产较多但煤头尿素开工回升，因此尿素目前整体开工和日产水平仍高于往年同期，市场供应相对宽裕，后期部分气头企业存在复产计划；需求端工业板材类需求进入淡季表现低迷，部分板厂提前放假，复合肥厂受疫情影响开工继续下滑，短期需求出现放缓迹象支撑略显不足，但往后国内农需春耕备肥将逐步开启，复合肥刚需采购仍存，且淡储补货支撑下国内需求依然存在较强韧性；此外印度1月预计发布新一轮招标，数量或超百万吨，届时国内参与情况将影响市场情绪。整体而言，尿素基本面压力不大，维持逢低买入。 操作策略：单边震荡偏强；跨期偏正套；跨品种维持多尿素空甲醇 风险因素：化工煤大幅下跌，政策类风险 震荡 中信期货研究|策略日报（化工） 3 / 20 MEG 乙二醇：供需总量过剩，期货逢高抛空 （1）1月3日，乙二醇外盘价格收在492（+4）美元/吨；乙二醇内盘现货价格在4005（-5）元/吨，内外盘价差收在-125元/吨。乙二醇期货5月合约价格反弹至4207元/吨，乙二醇现货对5月合约基差收在-140（0）元/吨。 （2）港口库存：1月3日，华东主港地区MEG港口库存约93.3万吨附近，环比上期增加3.1万吨。其中宁波8.5万吨，较上期增加1.0万吨；上海及常熟12.5万吨，较上期增加2.7万吨；张家港40.9万吨附近，较上期减少1.7万吨；太仓18.6万吨，较上期增加0.8万吨；江阴及常州12.8万吨，较上期增加0.3万吨。 （3）截至12月30日，国内乙二醇综合开工率在59.363.03（较前一期提升3.73个百分点），其中，煤制乙二醇开工率在49.38%（较前一期提升7.37个百分点）。 逻辑：短期乙二醇价格或维持宽幅震荡状态。供需总量来看， 阶段性乙二醇面临较大的累库压力，这源自于乙二醇开工率的提升，以及聚酯开工率的低位。库存结构来看，低开工率下聚酯工厂乙二醇库存天数快速提升；港口方面，近期乙二醇华东主港库存量尚低于12月中旬水平。 操作策略：乙二醇期货逢高抛空。 风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：期货宽幅震荡，短期建议观望 （1）1月3日，PX CFR中国台湾报价上调至964（+13）美元/吨。PTA现货价格收在5520（-20）元/吨，现货加工费降低至495元/吨；PTA现货对5月合约基差收在25（-10）元/吨。 （2）1月3日，涤纶长丝价格小幅反弹，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7280（+90）元/吨、8610（+75）元/吨以及8000（+70）元/吨。 （3）江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在3成左右，江浙几家工厂产销在30%、30%、70%、20%、0%、40%、60%、20%、10%、0%、30%、40%、20%、60%、0%、5%、30%、0%、40%、60%、0%、30%、80%、0%。 （4）装置动态：华东一套250万吨PTA新装置一条125万吨装置满负荷运行，另一条125万吨负荷在7~8成，预计后期提满。华东一套360万吨PTA装置停车。华南一套110万吨PTA装置计划明天重启，该装置11月下停车检修。 逻辑：受原油反弹提振，PX买盘积极，价格强劲反弹。受成本抬升影响，PTA加工费加快回落。基本面来看，织造生产有所回落，前一周原料备货积极性有所放缓；涤纶长丝在低开工率影响下，产品库存回升但增幅尚显缓慢；PTA装置停检较多，装置检修也使得产量扩张预期得到缓解。 操作策略：PTA期货短期观望。 风险因素：PX价格高位连续下跌风险。 观望 中信期货研究|策略日报（化工） 4 / 20 短纤 短纤：期货价格转弱，短期建议观望 （1）1月3日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7185（+10）元/吨；短纤现货现金流收在224（+29）元/吨。 （2）1月3日，短纤期货2月合约收在7226（-6）元/吨；短纤期货2月合约现金流收在236（-2）元/吨；短纤现货基差回升至-41元/吨。 （3）直纺涤短产销清淡，平均23%，部分工厂产销：30%，100%，20%，10%，20%，30%，15%，10%. （4）截至12月30日，短纤工厂1.4D 实物库存由前一周的15天增加至16.8天，权益库存由前一周的7.1天增加至8.7天。 逻辑：短纤期货走弱，日内价格呈现高波动状态，短期建议减持或轻仓操作。基本面来看，短纤生产相对稳定，而下游纱厂开工率在过去两周在连续大幅的降低；受下游生产减弱影响，短纤产销维持偏弱状态，这也助推短纤工厂库存连续回升。 操作策略： 短纤期货震荡回落，短期观望。 风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：原油支撑尚存，苯乙烯延续反弹 （1）华东苯乙烯现货价格8370（+90）元/吨，EB02基差-85（+90）元/吨； （2）华东纯苯价格6800（+170）元/吨，中石化乙烯价格7000（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日871（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8142（+134）元/吨，现金流利润228（-44）元/吨； （3）华东PS价格8800（+100）元/吨，PS现金流利润180（+10）元/吨，EPS价格9200（+200）元/吨，EPS现金流利润515（+114）元/吨，ABS价格11300（+0）元/吨，ABS现金流利润1198（-95）元/吨； 逻辑：昨日苯乙烯震荡上行，主要推动为原油反弹以及需求预期乐观，强预期可能会延续至春节前，供需矛