铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 品种 铜：需求淡季累库开启，铜价或震荡偏弱 中期展望 铜 上周欧美市场处于圣诞节前后休假期间，市场交投清淡，伦铜处于窄幅震荡之中；而沪铜则先扬后抑制，虽然在下半周回吐部分涨幅，但沪铜周度依然上涨1.24%。铜价呈现内强外弱的格局。临近假期，市场交易氛围清淡，铜价走高抑制部分下游入市买兴，且疫情覆盖面持续扩大打压下游消费，现货由之前的持续升水一度转为贴水状态。年末国内外库存均出现明显累库，预计进口货源补充依旧有限，下游消费亮点难寻，预计库存将保持增加。宏观方面，市场继续关注美国的加息预期变化以及国内疫情防控政策调整后的经济形势。供需方面，海外供应扰动持续，秘鲁大规模抗议活动仍影响当地生产和运输，同时智利Ventanas港口发生大火导致当地铜精矿出口受阻。国内铜精矿供应相对偏松，精铜冶炼新扩建产能逐步投料生产，但进口窗口收窄，精铜现货进口补充相对有限。需求端，国内年末临近叠加疫情冲击，终端实际需求边际放缓，下游企业开工率有所下滑。 整体来看，虽然中期宏观预期向好，但国内年末需求淡季叠加疫情冲击，终端实际需求疲弱，全球库存虽处于低位，但国内外交易所均开始累库，库存对铜价的支撑边际减弱，预计铜短期价将呈震荡偏弱走势。 中期偏空 操作建议 暂时观望 风险因素 海外经济数据好于预期 视点及策略摘要 2023年1月3日 星期二 铜周报 联系人 李婷 电子邮箱 li.t@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 电话 021-68559999-256 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 7 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 12月30日 12月23日 涨跌 单位 SHFE铜 66,260.00 65,450.00 810.00 元/吨 LME铜 8,374.00 8,378.50 -4.50 美元/吨 沪伦比值 7.91 7.81 0.10 上海库存 69268 54569 14,699 吨 LME库存 88925 81475 7,450 吨 保税库存 4.45 3.97 0.48 万吨 现货升水 30 530 -500 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周欧美市场处于圣诞节前后休假期间，市场交投清淡，伦铜处于窄幅震荡之中，伦铜周度微跌0.05%；而沪铜则先扬后抑制，虽然在下半周回吐部分涨幅，但沪铜周度依然上涨1.24%。铜价呈现内强外弱的格局。 现货方面：上周为2022年最后一个交易周，铜价走高抑制部分下游入市买兴，且疫情覆盖面持续扩大对消费影响难以忽略。现货在上周二由之前的持续升水转为贴水。临近假期，市场交易氛围清淡，但可流通货源仍处于偏紧状态，年末最后一个交易日现货再度转为升水。上周五，电解铜现货对当月2302合约报于贴水40元/吨-升水100元/吨，均价升水30元/吨，较前一交易日大涨140元/吨。 库存方面：截至2022年12月30日，LME铜库存较前一周增加7450吨，COMEX库存较前一周减少365吨，SHFE库存较前一周大幅增加14699吨，全球的三大交易所库存合计19.002万吨，较前一周增加7084吨。保税区库存报3.97万吨，较前一周增加0.48万吨。年末国内外库存均出现明显累库，但目前全球交易所库存整体依然处于历史低位。 年末已至，各地消费热情均有所退却，内贸市场交投氛围趋弱，周内进口亏损扩大，亏损幅度在600-700元/吨附近波动，难以支撑报关进，到港提单转为仓单进入保税库，致使库存增加。预计进口货源补充依旧有限，下游消费亮点难寻，预计库存将保持增加。 宏观方面：美国上周初请失业金人数增加9000人至22.5万人，符合市场预期。截至12 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 7 月17日当周续请失业金人数升至170万人，为2月初以来最高。美国就业市场在走弱，缓解了人们对美联储可能持续激进加息的忧虑。美元指数再创新低。美国12月芝加哥PMI为44.9，预期为40，前值为37.2。欧元区12月制造业PMI终值47.8,预期47.8,前值47.8。 2022年12月我国经济景气水平总体有所回落。国家统计局公布数据显示，2022年12月中国制造业PMI为47%，环比下降1个百分点；非制造业PMI为41.6%，下降5.1个百分点；综合PMI产出指数为42.6%，下降4.5个百分点。三项PMI指数均低于临界点，并创下年内最低点。近短期国内还将继续收到疫情冲击，但随着稳增长政策也将不断推出，中期国内经济复苏的预期依然不变。市场继续关注美国的加息预期变化以及国内疫情防控政策调整后的经济形势。 供需方面，海外供应扰动持续，秘鲁大规模抗议活动仍影响当地生产和运输，同时智利Ventanas港口发生大火导致当地铜精矿出口受阻。国内铜精矿供应相对偏松，精铜冶炼新扩建产能逐步投料生产，但进口窗口收窄，精铜现货进口补充相对有限。需求端，国内年末临近叠加疫情冲击，终端实际需求边际放缓，下游企业开工率有所下滑。 整体来看，虽然中期宏观预期向好，但国内年末需求淡季叠加疫情冲击，终端实际需求疲弱，全球库存虽处于低位，但国内外交易所均开始累库，库存对铜价的支撑边际减弱，预计铜短期价将呈震荡偏弱走势。 三、行业要闻 1、巴拿马和第一量子就Cobre铜矿运营重新谈判。此前巴拿马政府和第一量子矿业公司(First Quantum Minerals)一直就Cobre巴拿马铜矿的一项税收协议产生分歧，该协议将使巴拿马的年度税收增加到至少3.75亿美元。 而这一分歧使得巴拿马政府此前命令第一量子停止该矿的运营，而第一量子也启动了对巴拿马政府的仲裁程序。据悉，加拿大第一量子矿业公司首席执行官Tristan Pascall圣诞节飞往巴拿马，会见了巴拿马工商部长，讨论了该公司在该国铜业务的分歧，双方在寻求一项“公平”协议。 2、必和必拓集团拟以96亿澳元收购澳大利亚铜生产商OZ Minerals。必和必拓集团拟以96亿澳元(合64亿美元)收购澳大利亚铜生产商OZ Minerals公司，这是必和必拓十多年来最大的一笔交易，并扩大了其在清洁能源和电动汽车所使用的关键材料领域的业务范围。 3、 必和必拓：智利废弃铜矿复垦计划等待卫生许可。据道，在被指控未能妥善执行智利北部Cerro Jarón的矿山关闭计划后，必和必拓发布了一份声明，称其正在等待卫生许可证，以便开始复垦工作。 4、才达成薪资协议的Antofagasta 智利Los Pelambres铜矿又被封锁。Antofagasta刚刚与智利铜矿监工达成薪资协议，避免了工人罢工。据路透消息，矿业公司Antofagasta表示其进入智利科金博地区Los Pelambres铜矿的通道又被封锁。 Antofagasta表示，这些人要求赔偿以清理通道，其物资和人员的运输受到影响。由于封锁，该矿的开发工作减少。 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 7 不过，其生产没有受到实质性影响。公司正在与当局和当地社区代表合作解决这一问题。 5、2022年12月29日，CSPT召开线上会议，敲定2023年第一季度铜精矿现货TC指导价为93美元/干吨。2022年第四季度CSPT现货TC指导价为93美元/干吨。TC与上一季度持平。 四、相关图表 图表1全球三大交易所库存 图表2上海交易所和保税区库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3 LME库存和注册仓单 图表4 COMEX库存和注册仓单 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0200,000400,000600,000800,0001,000,0002017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11吨LME铜库存COMEX铜库存上期所铜库存0100,000200,000300,000400,000500,0002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12SHFE+保税区吨0102030405060708090100600001100001600002100002600003100003600004100004600002021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/03伦敦铜库存伦铜注销仓单占比%吨051015202501000020000300004000050000600007000080000900002021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/03COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比%吨 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 7 图表5 沪铜基差走势 图表6 精废铜价差走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7 上海有色铜现货升贴水走势 图表8 LME铜升贴水走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9 铜内外盘比价走势 图表10 铜进口盈亏走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 35,00045,00055,00065,00075,00085,000-600-400-20002004006008002022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-13元/吨元/吨上海现货铜升贴水期货收盘价(连三):阴极铜-1,00001,0002,0003,0004,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12现货均价:铜:长江有色元/吨废铜:1#光亮铜线:广州元/吨精废铜价差-50005001,0001,5002,0002,5002017-11-142018-04-142018-09-142019-02-142019-07-142019-12-142020-05-142020-10-142021-03-142021-08-142022-01-142022-06-142022-11-14元/吨现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色-20002004006008001,0001,2002018-02-272018-07-272018-12-272019-05-272019-10-272020-03-272020-08-272021-01-272021-06-272021-11-272022-04-272022-09-27元/吨LME铜(现货/三个月):升贴水6.006.206.406.606.807.007.207.406.006.507.007.508.008.509.002018-03-092018-08-092019-01-092019-06-092019-11-092020-04-092020-09-092021-02-092021-07-092021-12-092022-05-092022-10-09沪铜/LM