月度策略：寒冬将过，暖春或至

第1页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 寒冬将过，暖春或至 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2023年01月02日 相关报告 《月度策略：交易政策预期和消费复苏》 2022-12-04 《月度策略：不畏下跌，从长计议》 2022-10-30 《月度策略：市场在变，信心不变》 2022-10-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 50% 主题ETF基金组合 大数据ETF(515400.SH) 证券ETF(512880.SH) 旅游ETF(159766.SZ) 军工ETF(512660.SH) 创新药ETF(159992.SZ) 绝对收益率 超额沪深300收益率 （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： ⚫ 【PMI继续处于荣枯线下方】12月制造业PM继续跌落至47%，前值为48%，连续3个月低于荣枯线，经济景气水平总体有所回落。12月大幅放宽疫情防控管制措施后，病例大幅攀升，从生产和消费两端影响经济。制造业生产活动继续放缓，物流运输人力不足，配送时间有所延长；同时在疫情短期影响下，制造业企业员工到岗率明显不足。多数居民选择居家，消费需求明显回落。疫情第一轮高峰在12月中下旬形成，预计在即将到来的春季假期，可能形成另外一轮传播高峰。不过疫情对经济的影响将逐步减弱。 ⚫ 【工业企业盈利增速继续下降】前11个月全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%，降幅较前10个月扩大0.6个百分点。连续第五个月下降，且降幅持续扩大。同时，国企前11个月利润总额同比下降4.4％，降幅较前10个月有所扩大。受疫情反弹和需求不足等因素影响，工业生产有所放缓，企业经营压力加大。钢铁、石油加工行业利润同比降幅较大，两家疫苗重点企业因基数较高，利润同比大幅减少。剔除上述行业及企业，其他企业利润同比增6.6%。 ⚫ 【央行强调加大宏观政策调控力度】央行召开四季度例会，强调加大宏观政策调控力度，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调，落实好稳经济一揽子政策和接续政策，充分发挥货币信贷政策效能，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，统筹金融支持实体经济与防风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。此外，从供给和需求两端支持房地产稳定发展。 ⚫ 【投资建议：寒冬将去，暖春或至】12月份市场持续调整，上证综指从3226点跌回至最低3031点。消费板块延续强势，食品饮料和消费者服务表现最好，传媒、商贸、家电等也录得正涨幅。煤炭、钢铁、有色等工业品价格回落，指数表现较差。11月反弹较大的房地产、建材、建筑等行业大幅回落。新能源、军工、计算机、通信、电子等科技板块继续表现较弱。市场依然处于存量博弈阶段，中央经济工作会议释放出两大信号：一是实施扩大内需战略、二是稳定房地产市场。从市场表现来看，对前者较认可，对后者则表现为利多出尽。12月疫情防控大幅放松后，短期对经济有一定冲击，但寒冬终将过去，未来或迎来暖春。市场估值再度进入极低区域，适合中长期布局。建议仓位维持50%，重点关注旅游、大数据、军工、创新药、证券等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 第2页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 寒冬将过，暖春或至 ...................................................................................... 4 1.1. PMI继续处于荣枯线下方................................................................................................. 4 1.2. 工业企业盈利增速继续下降 ............................................................................................ 5 1.3. 央行强调加大宏观政策调控力度 ..................................................................................... 5 1.4. 美国初请失业人数略有回升 ............................................................................................ 6 1.5. 策略建议：寒冬将去，暖春或至 ..................................................................................... 7 1.6. 策略模拟组合跟踪 ........................................................................................................... 8 2. 市场回顾 ........................................................................................................ 9 2.1. 指数涨跌 ......................................................................................................................... 9 2.2. 行业涨跌 ......................................................................................................................... 9 2.3. 个股涨跌 ....................................................................................................................... 10 3. 资金跟踪 ....................................................................................................... 11 3.1. 融资资金 ....................................................................................................................... 11 3.2. 北向资金 ....................................................................................................................... 12 3.3. 公募基金 ....................................................................................................................... 12 3.4. 一级市场股权融资 ......................................................................................................... 13 4. 估值跟踪 .......................................................................................................13 4.1. 指数估值 ....................................................................................................................... 13 4.2. 行业估值 ....................................................................................................................... 15 5. 市场情绪 .......................................................................................................16 5.1. 风险偏好 ....................................................................................................................... 16 5.2. 换手率 ........................................................................................................................... 17 5.3. 投资者数量 .................................................................................................................... 17 6. 风险提示 .......................................................................................................18 图表目录 图1：国内制造业PMI（%） .................................................................................................. 4 图2：国内制造业PMI及环比（%） ...................................................................................... 4 图3：百度疫情搜索指数（万人） .......................................................................................... 4 图4：主要经济体制造业PMI（%） ....................................................................................... 4 图5：三大产