东海看数据之-12月PMI：PMI再度回落，稳增长政策有望加码

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年1月3日 [Table_NewTitle] PMI再度回落，稳增长政策有望加码 ——东海看数据之：12月PMI [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 事件：12月31日，国家统计局公布12月PMI数据。12月制造业PMI为47%，比上月下降1个百分点；非制造业PMI为41.6%，比上月下降5.1个百分点。 ➢ 核心观点：12月PMI在收缩区间内再度下探，经济复苏受短期疫情冲击影响较大。制造业企业生产经营活动和市场需求表现不佳，企业经营压力不减；在短期疫情升温的背景下，服务业市场复苏受到一定压制，市场活跃度明显不足。往后看，12月PMI数据显示经济可能接近底部位置，疫情率先达峰的北京、石家庄等城市地铁客运量已逐步回升，疫情冲击影响有望减退，未来经济底部回升的概率较大。预计稳增长政策可能会进一步加码，提振消费信心，激发国内市场活力或将是下阶段的政策发力点之一。 ➢ 疫情对生产的冲击仍然较大。12月制造业PMI为下半年最低值，从新增本土确诊病例数量来看，截至12月29日，12月本土新增97885例，高于11月的61356例。部分城市新冠病毒阳性患者数量增长较快，导致物流、供应链受到较大扰动。供需两端再度放缓。12月生产和新订单指数分别为44.6%、43.9%，环比分别回落3.2个、2.5个百分点，制造业生产活动和市场需求均有所回落。供货商配送时间指数大幅下行至40.1%，主要原因可能是阳性患者数量上升导致物流运输不畅，供货商交货时间延后。 ➢ 价格指数均有回升，企业生产经营压力不减。12月，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%、49%，环比分别上升0.9个、1.6个百分点。企业景气指数方面，大、中、小型企业PMI均呈回落态势，环比分别下降0.8个、1.7个、0.9个百分点，短期疫情冲击对企业产需、人员到岗、物流配送的负面影响较大。分行业看，装备制造业和高技术制造业生产活动收缩较为突出，民生相关行业PMI继续保持在扩张区间。 ➢ 就业指标继续下降。12月从业人员指数环比回落2.6个百分点至44.8%，为今年以来的最低点。受疫情短期影响，部分城市疫情扩散处于升温期，制造业企业员工到岗率明显不足。预计随着疫情形势逐步好转，企业用工问题有望得到缓解。 ➢ 服务业市场景气水平再回落。疫情防控新形势下，12月全国新冠病毒阳性患者数量增长较快，服务业从业人员到岗率降低、居民出行活动减少，受此影响服务业商务活动指数在收缩区间内再度下探至39.4%，为2020年2月疫情爆发初期以来的最低值。从高频数据看，疫情率先达峰的北京、石家庄等地月末地铁客运量已呈回升态势；从细分行业看，聚集性、接触性服务行业活跃度较低，“新十条”措施落地生效后，国内与国际客运航班执飞量明显回升，航空运输业商务活动指数升至60%以上的高景气区间。 ➢ 建筑业保持扩张态势。12月，建筑业商务活动指数环比小幅回落1个百分点至54.4%，仍位于扩张区间。土木工程建筑业商务活动指数连续11个月位于较高景气区间，12月为57.1%，表明基建相关产业链仍为重要支撑点。 ➢ 风险提示：1）疫情超预期影响；2)政策落地不及预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 正文目录 1. 制造业PMI：收缩区间内小幅下滑 .............................................. 4 2. 非制造业PMI：服务业较低迷，建筑业保持扩张 ......................... 6 3. 核心观点 ..................................................................................... 8 4. 风险提示 ..................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图表目录 图1 GDP增速与PMI，% ............................................................................................................. 4 图2 制造业PMI，% ..................................................................................................................... 5 图3 制造业PMI各分项，%.......................................................................................................... 5 图4 本土当日新增确诊病例数，例 ............................................................................................... 5 图5 供应商配送时间指数，% ....................................................................................................... 5 图6 主要原材料购进价格、出厂价格指数，%.............................................................................. 6 图7 大、中、小企业PMI，% ....................................................................................................... 6 图8 从业人员PMI指数，%.......................................................................................................... 6 图9 大、中、小企业从业人员指数，% ........................................................................................ 6 图10 非制造业PMI，% ................................................................................................................ 7 图11 非制造业PMI各分项变化 .................................................................................................... 7 图12 北京、石家庄、南京地铁客运量，万人次 ........................................................................... 7 图13 建筑业PMI，% ................................................................................................................... 7 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 事件：12月31日，国家统计局公布12月PMI数据。12月制造业PMI为47%，比上月下降1个百分点；非制造业PMI为41.6%，比上月下降5.1个百分点。 图1 GDP增速与PMI，% 资料来源：Wind，东海证券研究所 1.制造业PMI：收缩区间内小幅下滑 12月，制造业PMI为47%，相比11月回落1个百分点，连续三个月位于荣枯线之下，制造业生产经营景气水平持续下滑。 疫情对生产的冲击仍然较大。7-12月，制造业PMI分别为49%、49.4%、50.1%、49.2%、48%、47%，12月为下半年最低值，统计局指出“调查的制造业企业中反映受疫情影响较大的企业比重为56.3%，高于上月15.5个百分点”。从新增本土确诊病例数量来看，截至12月29日，12月本土新增97885例，高于11月的61356例。此外，在更加精准、优化的疫情防控政策下，叠加奥密克戎传播力强的特性，部分城市新冠病毒阳性患者数量增长较快，导致物流、供应链受到较大扰动。 供需两端再度放缓。12月生产和新订单指数分别为44.6%、43.9%，环比分别回落3.2个、2.5个百分点，其中新出口订单指数环比下降2.5个百分点至44.2%，表明制造业生产活动和国内外市场需求均有所回落。相较于今年4月的疫情升温期，12月新增本土确诊数量虽然更多（比4月多3.3万例），且在疫情防控新形势下阳性患者数量远超4月，但生产和新订单指数环比降幅均小于4月同期水平（5.1个、6.2个百分点），表明疫情防控“新十条”措施更加精准，对生产活动的负面影响较4月更弱。此外，供货商配送时间指数大幅下行至40.1%（前值46.7%），主要原因可能是阳性患者数量上升导致物流运输不畅，供货商交货时间延后。 30354045505560-10-5051015202006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09GDP增速%PMI %(右轴） 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 5/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图2 制造业PMI，% 图3 制造业PMI各分项，% 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 图4 本土当日新增确诊病例数，例 图5 供应商配送时间指数，% 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 价格指数均有回升，企业生产经营压力不减。12月，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%、49%，环比分别上升0.9个、1.6个百分点。12月不同行业价格走势呈明显分化态势，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工价格指数均低于45%；黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工价格指数均位于55%以上高位，价格上涨明显。企业景气指数方面，大、中、小型企业P