总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2022年12月16日 [Table_NewTitle] 复苏进程放缓，稳增长政策有望加码 ——东海看数据之：11月经济数据 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.con.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 12月15日，国家统计局公布11月经济数据。11月，社会消费品零售总额当月同比-5.9%，前值-0.5%；规模以上工业增加值当月同比2.2%，前值5%；固定资产投资完成额累计同比5.3%，前值5.8%。据测算，制造业投资当月同比6.2%，前值6.9%；广义基建投资当月同比13.9%，前值12.8%；房地产开发投资当月同比-19.9%，前值-16%。 ➢ 总体来看，受疫情再度升温、外需走弱等因素影响，11月宏观经济数据表现不佳，工业生产、投资、社零数据均不如10月。基建投资增速加快，继续扮演托底经济角色；制造业投资保持较强韧性；消费增速明显放缓；房地产投资未能明显回暖，新开工、施工等指标再次探底，经济下行压力有所加大。12月召开的政治局会议更加突出稳增长，预计后续政策面将更加积极，稳增长政策举措有望进一步加码。 ➢ 居民消费倾向较弱。除汽车以外的消费品零售额当月同比-6.1%，较前值下降5.2个百分点，比社零总额的-5.9%低0.2个百分点。疫情对消费短期扰动明显，接触式消费景气度较低。11月本土新增确诊和无症状感染者合计数较10月增加约57万例，居民出行减少、消费场景受限。餐饮收入当月同比-8.4%，较前值进一步下行；饮料、服装鞋帽、汽车、通讯器材等对消费场景和渠道较为依赖的品类增速均大幅下降。线上线下消费均有不同程度回落。11月网上商品和服务零售额同比0.4%，线下零售额同比-9.6%。 ➢ 制造业投资增速小幅回落，降幅明显收窄。受国内外需求收缩等因素影响，11月制造业投资当月同比增速较前值小幅下降0.7个百分点（10月降幅3.8个百分点）。高技术制造业依旧亮眼。11月高技术制造业累计同比23%，比全部制造业投资增速高13.7个百分点。基建投资保持加快势头。广义基建投资当月同比13.9%，较前值上升1.1个百分点。11月净新增PSL 3675亿元，投放规模创2015年以来新高，基建资金来源较为充裕。地产系指标表现疲弱，整体有待改善。11月房地产投资当月同比-19.9%，较前值下降3.9个百分点；受较高基数影响，新开工面积、施工面积和竣工面积当月同比分别为-50.8%、-52.6%、-20.2%。销售继续探底，房企资金压力不减。商品房销售面积当月同比-33.3%，为5月份以来新低。疫情对线下消费场景冲击较为明显，以购房为代表的接触式场景受限。资金方面，11月房地产开发企业资金来源累计同比下降25.7%，其中房企自筹资金累计同比较前值下滑2.7个百分点，为主要拖累项。 ➢ 工业生产增速再放缓。11月规模以上工业增加值当月同比较前值回落2.8个百分点至2.2%，其中采矿业表现较好，制造业和公用事业则有所回落。高技术产业大幅回落。11月高技术产业增加值同比从10.6%大幅回落至2%，主要原因可能与全球经济收缩放缓导致的出口下滑拖累、国内疫情反弹对工业生产循环造成冲击、企业产销衔接不畅等因素有关。 ➢ 就业形势基本稳定，失业率呈现结构性分化。11月，全国城镇调查失业率为5.7%，较上月上升0.2个百分点；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为17.1%、5%，前者较10月回落0.8个百分点，后者则上升0.3个百分点。 ➢ 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 正文目录 1. 内需：消费市场承压明显 ............................................................ 4 2. 投资：基建增速加快，房地产再探底 ........................................... 6 3. 供给：工业生产动力走弱 ............................................................ 9 4. 就业：城镇调查失业率略有上升 ................................................ 10 5. 风险提示 ....................................................................................11 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图表目录 图1 经济数据概览，% .................................................................................................................. 4 图2 社会消费品零售总额当月同比，% ........................................................................................ 5 图3 商品零售、餐饮收入当月同比，% ........................................................................................ 5 图4 除汽车以外消费品零售当月同比，% ..................................................................................... 5 图5 分产品零售增速变化，% ....................................................................................................... 5 图6 线上及线下消费当月同比，% ................................................................................................ 6 图7 全国确诊和无症状病例数量，例 ............................................................................................ 6 图8 固定资产投资完成额当月同比，% ........................................................................................ 6 图9 固定资产投资环比季节性规律，% ........................................................................................ 6 图10 制造业投资累计同比，% ..................................................................................................... 7 图11 制造业投资各行业累计同比，% .......................................................................................... 7 图12 制造业PMI，% ................................................................................................................... 7 图13 制造业PMI各分项，% ....................................................................................................... 7 图14 广义基建投资累计同比，% ................................................................................................. 8 图15 基建投资各分项累计同比，% .............................................................................................. 8 图16 房地产投资和销售当月同比，% .......................................................................................... 8 图17 房地产其他分项同比增速，% .............................................................................................. 8 图18 房地产开发企业资金来源累计同比，% ............................................................................... 9 图19 30大中城市商品房成交面积增速，% .................................................................................. 9 图20 规模以上工业增加值当月同比，% .................................................................................... 10 图21 规模以上工业增加值各分项，% ........................................................................................ 10 图22 高技术产业工业增加值当月同比，% ................................................................................. 10 图23 汽车和通信电子设备制造当月同比，% ............................................................................. 10 图24 全国城镇调查失业率，% ................................................................................................... 11 图25 16-24岁劳动力调查失业率季节性规律，% ......