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根据报告正文,2022年信用扩张速度慢于存款,资产价格呈现下跌趋势。历史上,只有重启地产周期才能走出倒挂危机。2023年,经济活动有望改善,但金融活动仍依赖于地产。目前的政策会让市场出现修复过程的断档期,需求侧政策显得更为重要。推荐龙湖集团、招商蛇口、万科A、保利发展、金地集团等,受益建发股份;同时,一些小市值和新扩张的房企也在奋力改进自己产品,受益中交地产等。风险提示:政府重新放开前融再走土地金融模式,市场需求加速下行。