通信行业2023年度投资策略——数字经济开启通信投资新黄金十年长城证券研究院通信行业分析师：侯宾执业证书编号：S10705220800012022.12.121证券研究报告 目录www.cgws.com | 2◼1. 复盘通信行业发展，数字经济经济正当时◼2.数字经济新基建应适度超前建设，带动通信行业新一轮景气上行◼3.智能化应用势在必行，带来更广阔应用空间◼4. 投资建议◼5.风险提示 nMoNpPtMwOoRmPnQpOpNuN9PaO9PtRnNsQsQiNrQpNkPmOpRbRrQqOvPmQwPxNpNtN1.复盘通信行业发展，数字经济经济正当时www.cgws.com | 3 图：“数字经济”连续六年被写入政府工作报告1.1政策角度：近年来数字经济政策不断细化、重要性日益提升www.cgws.com|4资料来源：政府官网，长城证券研究院◼数字经济在政府工作报告中的地位不断提升。2017年开始至今，“数字经济”已经连续六年被写入政府工作报告，2022年政府工作报告中，首次以单独成段方式提出，促进数字经济发展，加强数字中国建设整体布局。在九大重点任务中，数字经济被列为第四大重点任务，发展重点集中于建设数字信息基础设施，促进产业数字化转型，加快发展工业互联网，完善数字经济治理等。发布时间报告内容2022年3月促进数字经济发展。加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，逐步构建全国一体化大数据中心体系，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。完善数字经济治理，培育数据要素市场，释放数据要素潜力，提高应用能力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。2021年3月坚持创新驱动发展，加快发展现代产业体系。统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设。加快数字化发展，打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和产业数字化转型，加快数字社会建设步伐，提高数字政府建设水平，营造良好数字生态，建设数字中国。2020年3月推动制造业升级和新兴产业发展。支持制造业高质量发展。发展工业互联网，推进智能制造，培育新兴产业集群。电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用，要继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。2019年3月促进新兴产业加快发展。深化大数据、人工智能等研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济。坚持包容审慎监管，支持新业态新模式发展，促进平台经济、共享经济健康成长。加快在各行业各领域推进“互联网+”。持续推动网络提速降费。开展城市千兆宽带入户示范，改造提升远程教育、远程医疗网络，推动移动网络扩容升级，让用户切实感受到网速更快更稳定。2018年3月实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+”。发展智能产业，拓展智能生活，建设智慧社会。运用新技术、新业态、新模式，大力改造提升传统产业。加大网络提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量“漫游”费，移动网络流量资费年内至少降低30%，让群众和企业切实受益，为数字中国、网络强国建设加油助力。2017年3月推动“互联网+”深入发展，促进数字经济加快成长，让企业广泛受益、群众普遍受惠。 图：我国数字经济最新政策一览表1.1 政策角度：近年来数字经济政策不断细化、重要性日益提升www.cgws.com|5资料来源：政府官网，长城证券研究院◼国家层面有关数字经济的政策出台频次和力度不断增强。2022年1月，国务院出台《“十四五”数字经济发展规划》，专门针对数字经济做出全面部署，提出建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。发布时间发布部门政策名称重点内容解读2022年1月国务院《“十四五”数字经济发展规划》提出建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。有序推进骨干网扩容，协同推进千兆光纤网络和5G网络基础设施建设，推动5G商用部署和规模应用，前瞻布局第六代移动通信(6G)网络技术储备，加大6G技术研发支持力度，积极参与推动6G国际标准化工作。到2025年，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%，数据要素市场体系初步建立，产业数字化转型迈上新台阶，数字产业化水平显著提升，数字化公共服务更加普惠均等，数字经济治理体系更加完善。2021年11月工信部《“十四五”大数据产业发展规划》提出在“十四五”时期，大数据产业发展要以推动高质量发展为主题，以供给侧结构性改革为主线，以释放数据要素价值为导向，围绕夯实产业发展基础，着力推动数据资源高质量、技术创新高水平、基础设施高效能，围绕构建稳定高效产业链，着力提升产业供给能力和行业赋能效应，统筹发展和安全，培育自主可控和开放合作的产业生态，打造数字经济发展新优势。到2025年，我国大数据产业测算规模突破3万亿元，创新力强、附加值高、自主可控的现代化大数据产业体系基本形成。2021年10月工信部等《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》到2023年底，在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施，物联网与5G、人工智能、区块链、大数据、IPv6等技术深度融合应用取得产业化突破；推动10家物联网企业成长为产值过百亿、能带动中小企业融通发展的龙头企业；推进IPv6在物联网领域的大规模应用；物联网连接数突破20亿。2021年3月国家发展改革委员会《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出迎接数字时代，激活数据要素潜能，推进网络强国建设，加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，壮大经济发展新引擎。2021年1月工信部《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）》指出2021-2023年是我国工业互联网的快速成长期，提出到2023年，工业互联网新型基础设施建设量质并进，新模式、新业态大范围推广，产业综合实力显著提升。包括新型基础设施进一步完善、融合应用成效进一步彰显、技术创新能力进一步提升、产业发展生态进一步健全以及安全保障能力进一步增强。 图：中国电信基站建设投资有所下降1.2 投资角度：运营商从传统基建转向数字化投资，积极布局数字经济新基建www.cgws.com|6◼近年来运营商逐步加强云、IDC等数字经济建设➢从运营商的资本支出结构来看，基站建设建设投资占比有所降低，IDC、云等数字化投资快速增长。以中国电信为例，其移动通信网络投资自2020年起呈下降态势，2021年相关资本支出为398亿元，同比下降17%，预计2022年将进一步下降14%至340亿元；而信息与应用服务（产业数字化）支出快速增长，从2018年的82.5亿元增长到2021年的108.58亿元，预计2022年资本开支仍主要是加强产业数字化投资，计划投资279亿元，同比+62%，其中，IDC预计投入65亿元，目标新增4.5万个机架，云计算投入140亿元，目标新增16万云服务器。➢与此同时，中国移动大力推进IDC、云等算力网络投资布局。预计2022年算力网络资本开支480亿元，积极落实“东数西算”工程部署，加快布局热点中心云，按需建设边缘云，目标累计投产IDC机架约45万架，累计投产云服务器超66万台。图：中国电信数字化投资持续增长0%10%20%30%40%50%60%010020030040050060020182019202020212022E移动通信网投资（亿元）占资本支出比重（%）0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030020182019202020212022E信息与应用服务投资（亿元）占资本支出比重（%）资料来源：中国电信官网，长城证券研究院资料来源：中国电信官网，长城证券研究院 图：2016-2021年我国数字经济规模及增速（万亿元）1.3 产业角度：我国数字经济产业规模持续快速增长，已成为驱动经济发展的关键力量www.cgws.com|7资料来源：中国电信，长城证券研究院◼我国数字经济产业规模持续快速增长，已成为驱动我国经济发展的关键力量。➢根据国务院数据，2021年我国数字经济规模同比增长16.2%，高于同期GDP名义增速3.4个百分点，占GDP比重达到39.8%，数字经济在国民经济中的地位更加稳固、支撑作用更加明显。➢根据中国电信，我国经济正在从工业引领走向数字经济驱动的新阶段，算力对我国数字经济和GDP增长的拉动作用日益显著。2016-2020年，我国算力规模平均增长1%，将带动数字经济增长0.4%，GDP增长0.2%。目前我国算力产业每投入1元，将平均带动3-4元的GDP经济产出。◼数字产业化稳步增长，产业数字化持续成为数字经济发展的主引擎。➢数字产业化正由量的扩张转向质的提升，向全球高端产业链迈进。2021年，我国数字产业化规模为8.35万亿元，同比名义增长11.9%，占数字经济比重为18.3%，占GDP比重为7.3%。➢产业数字化进程持续加快，工业、农业、服务业数字化水平不断提升。2021年，产业数字化规模达到37.18万亿元，同比名义增长17.2%，占数字经济比重为81.7%，占GDP比重为32.5%。图：2016-2021年我国数字经济内部结构图：算力正成为数字经济时代的核心生产力0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%产业数字化（万亿元）数字产业化（万亿元）0%5%10%15%20%25%05101520253035404550我国数字经济规模（万亿元）同比增速资料来源：中国信息通信研究院、长城证券研究院 ◼从数字经济产业链来看，1）上游是数字产业的基础设施建设，主要包括5G基站、光纤光缆、芯片、PCB等。2）中游是数字经济，数字经济包括数字产业化和产业数字化两大部分，其中，数字产业化方面，电信业、互联网行业、电子信息制造业、软件信息服务业作为数字经济发展的先导行业，将实现5G、人工智能、大数据、云计算等新技术的落地；产业数字化方面，随着数字技术在各行各业的落地和应用，各行业将迎来数字经济下的新模式和新业态。3）下游是数字化治理，应用于数字政府、智慧城市、智能农业、车联网、智慧制造、平台经济、数字货币等。◼其中，硬件基础设施是数字经济发展的基础，数字经济背景下，数据要素价值化将重构生产要素体系，随着网络通信技术的升级和优化，数字经济作为生产力将得到长远发展，产业化应用空间广阔。1.4 产业链角度：硬件基础设施先行，应用空间更大www.cgws.com|8资料来源：中商产业研究院，长城证券研究院图：数字经济产业链一览 2. 数字经济新基建应适度超前建设，带动通信行业新一轮景气上行www.cgws.com | 9 2.1 数字经济新基建产业链一览◼数字经济新基建产业链条非常广，包括前期规划、建设、运营维护等环节。建设环节主要包括设备商、服务器、光模块、光纤光缆、PCB/载板、IDC等；运营环节主要包括三大运营商和国资云等。图：数字经济新基建产业链及相关企业资料来源：长城证券研究院www.cgws.com|10 ◼5G网络建设稳步推进。三大运营商持续提升5G 覆盖和网络质量。截至10月末，5G基站总数达225万个，比上年末净增82.5万个，占移动基站总数的20.9%，占比较上年末提升6.6个百分点。2.2.1 运营商：数字经济新基建的底座，具备很好的资源优势www.cgws.com|11资料来源：工信部，长城证券研究院0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,2001,4002021年9月末2021