通信行业2023年度策略报告：资本开支、产业升级、国产替代共促数字经济基础设施成长
1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业年度投资策略报告 Table_First|Table_Summary 通信行业2023年度策略报告 资本开支、产业升级、国产替代共促数字经济基础设施成长 ➢ 行业整体业绩表现较好 截至2022Q3通信行业整体营收增速11.33%，整体归母净利润增速23.01%，利润增速显著高于营收增速，各季度整体表现比较一致。其中电信运营商、光模块、基站设备、军工通信表现较好，IDC和物联网企业表现平平。 ➢ 行业发展由投资驱动转变为投资和产业升级、国产替代共驱 电信运营商资本开支整体平稳,结构上云服务开支占比提升。北美云基础设施服务支出保持快速增长，中国云基础设施服务支出稳健。数据中心建设和运营商向数字经济服务商升级，行业通信平台处在不同产业升级阶段。中国光芯片厂商销售规模占全球光芯片市场的比例不断提升。 ➢ 数字经济需求驱动产业链增长 高速光模块需求长期持续增长；我国光芯片企业已基本掌握2.5G及以下速率产品核心技术，10G产品占全球比重约60%，25G以上产品仍以海外厂商为主。东数西算、运营商招标、海外光进铜退保证光纤光缆需求稳定增长。电信设备进入平稳增长阶段，通信服务市场参与者向信息和能源领域扩展。 ➢ 运营商作为数字产业化基础设施基本面向好 电信运营商升级为数字经济服务商，三家基础电信企业新兴业务2022年前三季度共完成业务收入2329亿元，同比增长33.4%；实现产业数字化收入2073亿元，同比增长43.9%。“新基建”和“东数西算”推进，数据中心上架率将触底回升，行业毛利率或将见底。 ➢ 数字经济赋能产业数字化 未来3年物联网连接数仍然保持同比增长20%-25%。2022年我国车载激光雷达市场规模有望突破16亿元，2025年有望达到54亿元。2023-2025年复合增长率超过50%。军工通信保持较高景气度，中国星网开启招标，低轨卫星产业进入实质性加速阶段。 ➢ 投资建议 我们看好通信行业前景，维持“强于大市”评级。根据不同细分领域发展阶段，短期推荐扩展应用场景的通信设备商和服务商，如中兴通讯、润建股份、长飞光纤等；中期看好光芯片国产替代和高速光模块放量，如中际旭创、联特科技、源杰科技、光库科技等；长期看好电信运营商向数字经济服务商升级，如中国移动、中国联通等。 风险提示：行业需求不及预期，关键芯片供应或者国产替代不及预期等。 建议关注标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2043E 中际旭创 1.35 1.58 1.82 21 18 15 19% 买入 联特科技 1.91 2.38 3.19 20 16 12 29% 买入 源杰科技 1.81 2.56 3.55 70 50 36 19% / 光库科技 0.82 0.94 1.08 49 43 37 11% 买入 长飞光纤 1.5 1.91 2.33 23 18 15 36% / 中兴通讯 1.67 1.98 2.17 16 13 11 18% 买入 润建股份 2.15 2.97 3.63 22 16 13 37% 买入 中国移动 5.84 6.37 6.8 13 12 11 7% 买入 中国联通 0.22 0.24 0.26 23 21 20 10% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年1月12日收盘价；EPS单位：元 其中源杰科技、长飞光纤盈利预测取自wind一致性预期 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportDat e 2023年01月16日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 张宁 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《AI和HPC助力AOC/DAC、CPO市场规模增长通信》2022.12.26 2、《重点关注5G前传领域的细分市场机会通信》2022.11.27 3、《《新时代的中国北斗》白皮书发布，重视北斗器件、应用星辰大海通信》2022.11.04 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业年度投资策略报告 正文目录 1 行情回顾 .......................................................... 5 1.1 行情回顾 ..................................................................................................... 5 1.2 通信行业基金持仓低配 ............................................................................... 5 1.3 行业整体业绩表现较好 ............................................................................... 6 2 行业核心驱动力：投资、产业升级、国产替代 .......................... 7 2.1 行业产业链简析 .......................................................................................... 7 2.2 行业发展由投资驱动转变为投资和产业升级、国产替代共驱 .................... 7 3 数字经济需求驱动产业链增长 ........................................ 9 3.1 高速光模块需求长期持续增长 .................................................................... 9 3.2 高速光芯片国产替代空间不断扩大........................................................... 12 3.3 光纤光缆全球市场份额持续提升 .............................................................. 15 3.4 电信设备进入平稳增长阶段 ..................................................................... 17 3.5 通信服务市场参与者向信息和能源领域扩展 ............................................ 20 4 运营商作为数字产业化基础设施基本面向好 ........................... 22 4.1 电信运营商升级为数字经济服务商........................................................... 22 4.2 东数西算投资加速，数据中心上架率或见底 ............................................ 24 5 数字经济赋能行业促进产业数字化 ................................... 26 5.1 物联网行业保持较高景气度 ..................................................................... 26 5.2 车载通信技术是汽车电动化和智能化必要条件 ........................................ 28 5.3 军工通信景气持续，卫星互联网加速发展................................................ 30 6 投资建议 ......................................................... 32 6.1 中际旭创：境外市场优势明显，行业龙头业绩增长可期 .......................... 32 6.2 联特科技：坚持差异化和自主创新的优质光模块公司 ............................. 33 6.3 源杰科技：高端光芯片助力公司长期发展................................................ 34 6.4 光库科技：激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔 .......................... 35 6.5 长飞光纤：光缆推动公司业绩增长，同时坚持多元化策略 ...................... 36 6.6 中兴通讯：深耕数字经济基础设施，ICT龙头稳健增长 .......................... 36 6.7 润建股份：信息+能源管维双轮驱动，业绩保持高增 ............................... 37 6.8 中国移动：数字化综合服务商龙头........................................................... 38 6.9 中国联通：央企混改标杆，着重创新业务发展 ........................................ 39 7 风险提示 ......................................................... 39 图表目录 图表1：近一年通信行业(申万)指数走势图 ................................. 5 图表2：近一年各行业涨幅比较 .......................................... 5 图表3：通信行业持仓比例 .............................................. 5 图表4：通信行业整体业绩表现 .......................................... 6 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业年度投资策略报告 图表5：通信行业主要细分领域业绩表现(2022Q3) ........................... 6 图表6：数字经济上游产业链全景图....................................... 7 图表7：电信运营商2019年以来资本开支较为稳定(亿元) .................... 7 图表8：2022年第三季度北美云基础设施服务支出 .......................... 8 图表9：2022年第三季度中国云基础设施服务支出 .......................... 8 图表10：电信运营商2019年以来资本开支较为稳定 ......................... 8 图表11：光芯片国产化率逐步提升 ....................................... 9 图表12：全球光模块发货量数据 .........
