煤炭开采：天气是今冬能源价格的核心
本周全球能源价格回顾。截至2022年12月30日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为85.91美元/桶，较上周上升1.99美元/桶（+2.4%）；WTI原油期货结算价为80.26美元/桶，较上周上升0.7美元/桶（+0.9%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为28.7美元/百万英热，较上周下跌2.94美元/百万英热（-9.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为74欧元/兆瓦时，较上周下跌9欧元/兆瓦时（-10.8%）；美国HH天然气期货结算价为4.48美元/百万英热，较上周下跌0.6美元/百万英热（-11.9%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价197.6美元/吨，较上周下跌30.1美元/吨（-13.9%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价404.5美元/吨，较上周下跌5.1美元/吨（-1.2%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价187.4美元/吨，较上周下跌15.3美元/吨（-7.5%）。 原油减产支撑仍在，气温是煤气价格核心。“俄罗斯应对制裁可能减产50-70万桶/日”&“沙特应对需求疲软扩大减产”&“美国取消2023年石油战略储备抛售计划”等减产预期使得供应端对油价支撑逐渐增强，中长期全球能源需求增速的回落仍与原油产能端灵活调节博弈，维持供需动态均衡。供暖季仍未结束但近日全球天气边际转暖，叠加本周进入新年假期，煤气需求环比走弱；欧、美、亚三地因短期天气预期不一致，本周不同市场天然气价格波动分化，煤炭市场需求端压力仍在，中高卡煤市分化现象仍存；中长期来看，煤、气市场供应端产能不足的瓶颈仍需关注。 投资策略。目前市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，今年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。 考虑到非电用煤或存惊喜，今年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；看好煤、气产能的扩容的广汇能源；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源需求不及预期，地缘政治博弈超预期。 重点标的 股票代码 1.原油：减产预期支撑仍在 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 图表3：原油价格变化（美元/桶） 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2.天然气：天气影响，区域性市场价格走势分化 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均） 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d） 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表15：欧洲天然气库容率（%） 图表16：欧洲天然气库存（TWh） 图表17：美国天然气产量（bcf/d） 图表18：美国天然气需求（bcf） 图表19：美国天然气库存（bcf） 图表20：美国天然气钻机（台） 3.煤炭：需求边际回落，价格承压下行 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表24：煤炭价格变化（美元/吨） 图表25：印度电厂日度供煤（万吨） 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨） 图表27：印度电厂可用天数（万吨） 图表28：全球煤炭发运（万吨） 图表29：印尼煤炭发运（万吨） 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨） 4.电力：欧洲风电、光电出力回升 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦） 图表32：欧洲煤电（百万瓦） 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦） 图表34：欧洲风能发电（百万瓦） 图表35：欧洲核电（百万瓦） 图表36：欧洲水电（百万瓦） 5.气温：全球天气边际回暖 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 6.本周能源行业资讯 图表45：本周能源行业资讯 风险提示 能源需求不及预期。 地缘政治博弈超预期。
