大物流时代系列（17）：顺应行业趋势、优化成本结构、协同京东物流，公司拐点确立

德邦股份是一家专注于快递业务的公司，2022年被京东物流收购。公司以直营制模式运营高端零担快运业务，产品结构以大件快递为主，业务模式采用合伙人作为直营补充。公司面临大件快递业务竞争激烈和传统零担业务面临新的竞争环境的挑战。2022年9月，京东物流完成股权收购，最终合计持有德邦股份71.93%的股权。德邦创始人退出管理，保持相对独立经营。德邦股份顺应行业趋势、优化成本结构、协同京东物流，公司拐点确立。2022年，公司毛利率回升至14.5%，为2015年来最高水平。公司业务TOB属性强，顺周期品种，23年经济若实现复苏则有望带动业绩弹性。公司与京东物流协同效应待释放，有望打开未来成长空间。我们预计2022-2024年实现归属净利润分别为5.8、12.9、15.6亿元，对应EPS分别为0.57、1.25及1.52元，对应PE分别为37、17、14倍。我们给予23年预计利润20倍 PE，一年期目标市值约258亿元，目标价25.12元，预期较当前仍有约21%空间，首次覆盖给予“推荐”评级。

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