请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨42元/吨，报5773元/吨。广西新糖报价持平，报5650元/吨，期现基差-123元/吨。白糖注册仓单数量9979张，较上个交易日增加3373张；有效预报数量27172张，较上个交易日增加1919张。ICE原糖主力3月合约收盘上涨0.89%，报20.33美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6727元/吨，泰国进口折算成本为6788元/吨。 原糖期货周四小幅上涨，市场仍然受到短期供应紧张的支撑。印度方面主产区马哈拉施特拉邦的单产偏低也引发市场担忧。此外，投行BTGPactual在报告中称，巴西1月1日起结束对燃油税的豁免，这将提升市场上乙醇的竞争力。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，不过全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，受原糖上涨支撑，郑糖短期延续偏强运行。但国内11月进口量创历史新高，叠加目前正处于开榨高峰期，现货压力仍存，限制国内糖价上涨空间。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 ■ 观点 中长期区间震荡 期货研究报告|白糖日报2022-12-30 原糖小幅反弹，郑糖短线走势转强 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 1. 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/12/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 关注 原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况 白糖日报丨2022/12/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 4 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 5 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 ...................................................................................................................................... 5 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 5 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 6 图 7: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 6 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 7 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 7 白糖日报丨2022/12/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 市场消息 1、 印度政府正在采取各种措施来提高生物燃料产量。据《商业世界》报道，印度政府计划在2022/23榨季实现12%的乙醇与汽油混合目标。印度政府于本周一组织了食品、公共分配和石油部官员会议，跟进这方面的进展。消息人士称，乙醇业表示有信心可以供应足够的乙醇来实现目标。 2、 印度媒体12月28日报道，在距离2023年1月4日配额交易窗口关闭仅剩不到一周的时间里，印度约有149家糖厂在12月26日前交易了超过120万吨的食糖出口配额。这些糖厂主要来自北方邦和比哈尔邦。据悉，出售配额的糖厂获得了每公斤3-4卢比的溢价。印度中央政府11月5日宣布，允许印度糖厂在5月31日前出口600万吨食糖。食品部通过向各个糖厂分配出口配额，并允许糖厂之间交换配额。根据规定，任何想要放弃出口配额的糖厂必须在2023年1月4日前完成，配额将根据每个月的国内销售数量进行调整。 白糖日报丨2022/12/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 8 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 5400560058006000620064002021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/2714151617181920212250005200540056005800600062002021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/30-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000200400巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/12/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 8 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 白糖日报丨2022/12/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 8 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 截至11月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有6家停机，甘蔗糖厂陆续开榨，全国共生产食糖85万吨，同比增加9万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加19万吨至975万吨。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。10月我国进口糖浆及预混粉4.44万吨，同比减少2.01万吨。 消费 向下 11月全国单月销售新糖13万吨，累计销售食糖15万吨，累计销糖率18.2%。 库存 向下 预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。11月全国工业库存70万吨，同比增加11万吨。 基差 中性 期货升水广西现货。 利润空间 向上 配额外进口利润持续大幅