请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨22元/吨，报5542元/吨。广西新糖报价持平，报5550元/吨，期现基差8元/吨。白糖注册仓单数量1132张，较上个交易日持平；有效预报数量1082张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨0.36%，报19.56美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6513元/吨，泰国进口折算成本为6858元/吨。 原糖期货周一收盘微涨，短线跟原油价格冲高回落。有传闻称，印度可能在目前的配额下，仅剩下100万吨糖可以出口，一定程度提振原糖价格。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖小幅上涨，广西近7成糖厂已经开榨生产。另外人民币汇率回落重新回到7以下，虽然原糖价格上涨，但进口成本下滑。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 期货研究报告|白糖日报2022-12-06 原糖冲高回落，郑糖小幅反弹 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 1. 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/12/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 关注 原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情 白糖日报丨2022/12/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 4 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 5 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 ...................................................................................................................................... 5 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 5 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 6 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 6 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 6 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 7 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 7 白糖日报丨2022/12/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 市场消息 1、 截至11月30日本榨季广西预计开榨糖厂74家，持平上榨季；截至11月30日，已有31家糖厂开榨，同比减少4家；累计入榨甘蔗114.52万吨，同比减少4.30万吨；产混合糖10.08万吨，同比增加0.59万吨；混合产糖率8.80%，同比增加0.81个百分点；累计销糖6.73万吨，同比增加2.51万吨；产销率66.77%，同比提高22.3个百分点。 2、 截至11月30日云南共5家糖厂开榨（去年同期开榨4家），累计入榨甘蔗18.32万吨（去年入榨甘蔗21.27万吨），累计产糖1.95万吨（去年产糖2.08万吨），产糖率10.63%（去年产糖率9.79%）。截至2022年11月30日止，云南省累计销售新糖0.34万吨。 3、 据泰国媒体12月2日报道，泰国甘蔗和食糖委员会于11月30日召开的会议中决定，泰国2022/23榨季于12月1日正式开启。预计2022/23榨季泰国共57家糖厂开榨，但部分糖厂开榨时间因降雨推迟。 4、 泛糖科技12月5日讯，据不完全统计，12月3日-5日广西新增12家糖厂开榨，累计开榨糖厂达51家，日榨蔗总能力为41.2万吨，当前广西新糖售价在5550~5770元/吨。 白糖日报丨2022/12/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 8 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 5400560058006000620064002021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/2714151617181920212250005200540056005800600062002021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/30-1400-1200-1000-800-600-400-2000200400600巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/12/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 8 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 -300-200-10001002003004005005/165/235/306/66/136/206/277/47/117/187/258/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/512/1