鲁证期货2010201020102010年11111111月15151515日白糖早评原糖暴跌郑糖冲高回落一、行情描述本周全球商品市场出现较大程度分化，尤其是在美元指数强劲反弹的压力下，多头信心受到极大干扰。周五原糖暴跌加重市场忧虑。近期国内商品价格暴涨也导致10月份CPI指数达到4.4%超乎预期高度，引发了国家再度收紧货币政策，表明市场抑制价格信心。周五商品市场集体跳水，多数品种封死于跌停，恐慌心理集体爆发。因周四原糖暴跌，引发郑糖期货各合约全线封死于跌停，回吐一周涨幅。周中持仓大幅减持5万手，表明食糖市场多头已开始获利兑现，缺乏资金支撑下，后市震荡概率将会加大。二、基本面分析国际食糖市场：本周国际原糖期价于周四突然暴跌，吞噬掉8个交易日涨幅，如此剧烈空头打击，对近期疯狂多头市场趋势构成强烈冲击，多头信心需要较长时间恢复。后期原糖价格恐将进入高位震荡格局。Cosan公司预计10/11年度的甘蔗压榨量下滑至5400万-5800万公吨，低于之前预估的6200万吨——即接近其全部年产能。Cosan公司拥有23家甘蔗压榨厂，预计这些糖厂的产量也向下修正至410万-450万公吨，低于先前470万-510万公吨的预测范围。中南部持续的干燥天气，特别是在8月和9月的天气干燥导致农作物产量下滑，而目前的间歇性降雨也妨碍了晚期甘蔗作物的收割，从而导致甘蔗出糖率下降。印度农业部长SharadPawar本周表示，估计10-11制糖年印度的剩余食糖数量将达到350万吨，政府有可能会在11月底作出增加食糖出口量的决定。由于反常天气冲击巴西等国食糖生产引发市场方面担心本制糖年食糖产量低于预期，印度增产会对全球市场构成有益补充。 总体来看，国际糖价突然暴跌对前期上涨趋势构成较大冲击，但从供求基本面看，偏紧格局会限制其下跌空间，后期须继续关注巴西和印度两大主产国食糖供给情况。国内市场：新疆绿翔糖业有限责任公司2010年9月30日率先开机生产，标志着2010/11年制糖期生产的开始。截至2010年10月末，2010/11年制糖期北方甜菜糖厂已有26家糖厂开机生产，共生产食糖13.59万吨，销售食糖4.27万吨。本月南方甘蔗糖厂也陆续开榨，后期食糖产量增加将对现在短缺局面形成一定程度缓解。根据国家统计局对规模以上企业的统计，2010年1-9月，国内主要含糖食品累计产量与去年同期相比仍保持增长态势，其中，糕点、饼干、糖果、速冻主食品、果汁和蔬菜汁饮料类同比累计增幅在20.63-39.13%之间。全国食糖需求继续维持增加态势，这将会限制糖价下跌空间。从基本面供求形式看，虽然食糖步入新榨季，食糖产量呈现恢复增长态势，但食糖市场依然维持旺盛需求，所以短时食糖供求矛盾不会缓解，依然会维持偏紧格局，尤其新糖现货价格报到7660元，将会继续支撑盘面价格。三、技术分析以白糖目前主力合约1109周k线图分析：本周糖价再度刷新历史高点，但由于原糖暴跌导致市场恐慌性抛售，打压周五期价报收于跌停。周k线以一根长上影光脚阴线报收，收破7000元大关，而且成交大幅放量，对多头趋势构成强烈打击。但中线上行趋势没有改变，均线呈多头排列，关注5周均线支撑，维持超跌反弹，偏多交易思路。四、后市研判综上所述，在国家抑制通货膨胀措施下，大宗商品期价出现高位宽幅震荡行情，尤其是部分商品涨停跌停的迅速转化显出市场分歧较为严重。国内糖价在良好基本面支撑下，屡屡 冲高，但获利盘抛压以及政策调控引发市场系统性风险爆发对多头趋势构成强烈冲击，后期糖市或将步入宽幅震荡局面。操作上，建议投资者暂且观望，控制好仓位，耐心等待再度进场时机。鲁证期货杨洋。鲁证期货杨洋0531－81678625鲁证期货2010年11月15日大豆早评豆类展开阶段回调长线依然看好一、行情描述上周（11月8日-11月12日）CBOT大豆主力1月合约期价周一开盘1284.0美分/蒲式耳，周内最高1348.5美分/蒲式耳，周内最低1269.0美分/蒲式耳，周五报收1269.0美分/蒲式耳，下跌15.0美分/蒲式耳，周跌幅1.17%。连豆A1109周一开盘4620元/吨，周内最高4835元/吨，周内最低4584元/吨，周五报收4584元/吨，下跌73元/吨，周跌幅1.57%。市场成因分析（一）国际市场1、中国货币紧缩预期打压美豆期价由于担心中国为了平抑通胀而采取加息举措，持有多单的多数交易商被迫离场，导致上周五CBOT大豆和豆油期价触及跌停。上周中国公布的最新的CPI数据为4.4%，超过市场预期，通胀压力凸显。同时上周央行公布上调存款准备金率，加息预期也随着升温，加重了市场对于政策紧缩的预期。美国市场担忧中国货币紧缩预期或将降低中国大豆进口需求，从而引发市场抛售，打压上周五美豆期价大幅走低。2、美豆库存消费比如期继续下调，限制下跌空间 11月美国农业部报告下调2010/2011年度美豆期末库存预估至503万吨，较10月份报告700万吨下调217万吨。美豆库存消费比预估下调至5.51%，较上年度美豆库存消费比下调，将限制美豆期价的下跌空间，阶段性调整后仍有望震荡上行。3、美国农业部如期上调美豆出口需求，后市仍有望进一步上调正如笔者月报中预测，11月美国农业部进一步上调美豆出口需求，从而导致美豆期末库存进一步下调。美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至11月4日，当周美国10/11年度大豆出口检验量为5691.4万蒲式耳，出口需求保持强劲。当前市场年度累计出口38436.8万蒲，比上一年度同期增长32.36%，而USDA11月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口4273万吨，较上年度仅增长4.60%。虽然中国货币政策紧缩预期将压制一部分美豆需求，但国内大豆刚性需求增长依然存在，笔者认为美国农业部依然低估美豆出口需求，后市仍有望进一步上调，本年度美豆期末库存恐将面临紧张局面，美豆期价回调空间有限，后市仍有望震荡上行。4、基金继续增持净多持仓，反应当时市场依然持看多态度据CFTC公布的截止到2010年11月2日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为809479手，较2010年10月26日基金增持多单1210手，减持空单2399手，反映当时市场依然持看多态度。虽然指数基金净多持仓有所减持，但依然维持高位，我们将继续密切关注指数基金持仓变化。（二）国内市场1、农户看涨心理较强，惜售心理严重上周国产大豆价格稳中有涨，部分地区价格上涨40-100元/吨不等。国内豆油，豆粕行情好转，油厂收购积极性提高。本周在哈尔滨将拍卖24.6万吨大豆给油厂，起拍价格为3633 元/吨，可能是2008年收储的大豆。油厂压榨利润提高，加上运费油厂利润依然在120元左右，而且抛储豆的品质较好，油厂接货意愿强烈，预计后期将会有更多大豆出库。目前农户因看涨心理较强，收购大豆较为困难，成交量依然偏低。2、港口大豆库存回升，维持历史高位受美豆期价周初上涨提振，港口进口大豆价格普遍上涨100元/吨，因价格偏高，实际成交量不大。目前港口大豆库存619万吨的量，库存压力依然偏大。目前国内主要港口的进口大豆库存量开始回升，并维持历史高位，主要港口的库存量约在615万吨，港口库存压力依然较大。3、豆油价格或面临阶段性调整，长线依然看好上周五由于豆油期价大幅调整，使得现货厂商备货谨慎，豆油缺乏成交配合。短期而言，随着前期拉涨，豆油期价存在阶段性回调风险要求，豆油现货价格也将面临较大压力。但长线而言，美豆供需偏紧的格局将压制美豆期价的下跌空间，后市仍有望震荡上行，豆油现货市场后市依然看好。4、豆油价格或面临阶段性调整，长线依然看好上周豆粕现货价格延续走软，部分地区下跌20-50元/吨不等。前期在油强粕弱格局下，油厂大多力挺油价，积极出粕，导致粕价低迷。短期而言，豆粕期价存在阶段性回调风险要求，豆粕现货价格也将面临较大压力。但长线而言，美豆供需偏紧的格局将压制美豆期价的下跌空间，后市仍有望震荡上行，豆粕现货市场后市依然看好。后市展望上周五美豆期价大幅下挫，正如笔者上周强调，“美豆1月合约临近2009年1月以来的上行通道上沿压力，且市场超买，再加上美元有短期反弹迹象，需警惕随时引发的回调风险”。 虽然短线而言，美豆期价仍将延续调整，但目前美豆库存消费比预估为5.51%，将限制美豆期价的下跌空间，阶段性调整后仍有望震荡上行，关注下方第一支撑位1230美分，第二支撑位1170美分，待美豆期价在支撑位附近止跌企稳，连盘豆类再行买入。鲁证期货李苑0531－81678625鲁证期货2010201020102010年11111111月15151515日铜铝早评焦点东移，欧债and国内紧缩vsQE2一、行情描述本周伦铜下跌1.2%，最高8966，最低8550，收于8571美元；伦铝下跌2.86%，最高2500，最低2374，收于2380美元。LME铜的库存减少至362775吨，铝的库存则增加至4252550吨，美元收于78.15。本周沪铜1102合约一波三折，最高70150，最低65640，收于65640，总体下跌2.6%；沪铝1102合约大幅下跌3.11%，最高17400，最低16380，收于16690。上海现货周五铜报价66000，铝报价16400。上期所铜库存增加8572吨，至115423吨，铝库存减少7391吨，至485420吨。二、行情分析（一）短期内QE2导致的通货膨胀仍将利多市场美联储QE2公布之后，市场上关于热线流入的消息便不断增加。专业资金流向监测机构EPFR(新兴市场投资基金研究公司)上周末公布的数据显示，截至3日的当周，环球股票基金累计吸引到37.8亿美元的资金净流入，其中，新兴市场基金吸引到的资金占比逾85%，也就是说，有超过30亿美元的资金都被新兴市场资产所吸引。其中，中国股票基金实现6.26亿美元资金净流入；巴西吸引到5亿美元资金；投资者还将3.22亿美元投入了韩国股票基 金，并将2.27亿美元资金投向俄罗斯。这部分资金不但流入股市，商品市场更是其青睐对象。特别是铜铝等产品，由于相对外盘略低，更有被冲击补涨的需求。（二）爱尔兰面临希腊式救助QE2已经被炒作多时，在靴子落之后，市场的焦点重新关注欧洲。爱尔兰等欧盟成员国主权债务问题再度引发市场忧虑.世界权威经济数据机构之一的美国金融服务公司在本周一公布数据，爱尔兰国家信用违约掉期（CDS）指数飙升至606基点，突破600大关。这无疑给目前爱尔兰的主权债务情况雪上加霜，进一步加深了投资者对其担忧。由于爱尔兰、葡萄牙和西班牙债务问题的担忧加剧，许多投资者解除了大量作多欧元的头寸,美元因此大幅上涨。（三）国内政策关注通胀压力央行周三晚宣布，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。周四上午统计局公布了10月份居民消费价格同比涨4.4%创25个月新高。高企的CPI已经达到警戒线，政府终于有所行动，为了避免对实体经济造成伤害，出台了一系列政策，限制这种通货膨胀的压力，并可能继续进行，周五金融市场的全线下跌可见一斑。在此次事件中，有一个重要的导火索，就是周五的一份高盛报告，“近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。”屡屡的空头大战皆出自高盛的手笔，此次是否仍会故伎重演，目前尚无定论，但投资者却应该有所警觉。（四）9月美国铜进口量降低，铝增加美国商务部周三公布的报告显示，美国9月阴极铜进口较上月的32,585,163千克减少10.3%，至29,214,879千克，且较去年同期的50,478,311千克下滑42.1%。同时美国9月未 锻造、非合金铝进口较上月的102,760,820千克增加14%，至117,186,178千克，但较去年同期的142,372,571千克下滑17.7%。（五）10月国内铜铝产量保持高位中国国家统计局周四公布的数据显示，中国10月铜产量为400,000吨，较上年同期减少0.2%，且较9月下滑1.2%。主要是由于国内国庆长假因素导致。目前由于伦沪铜价比值较低，进口不利，导致了近两个月国内精铜进口较低，而产量较高，同时由于铜矿石精炼费