白糖日报 第0页 白糖期货日报 Sugar daily Report 原糖小幅反弹 郑糖震荡偏弱 要点： 隔夜外盘：隔夜ICE原糖期货因价格触及双底后获得技术性支撑，本周一ICE糖市原糖期货小幅反弹，但仍在三年低位徘徊。 权威报告：泰国制糖商公司称，因单产增加，泰国2012/13年度（11月开始）糖产量或增长10%至记录高位。该总部位于曼谷的代表全国50家糖厂的公司发言人称，泰国糖产量或增至1100万吨，甘蔗产量或达1.05亿吨的历史高位，作为位于巴西之后的全球第二大糖出口国，大约70%的产量将被出口。供应增加或加剧全球过剩量，其已拖累全球糖价下滑至三年低点，并帮助降低全球食品成本。巴西雷亚尔贬值已提升该全球最大产糖国增加出口的预期，而因雨季开局逾十年来最好，印度产量也将超过需求。今年正常的降雨将帮助提高即将到来的榨季产量达到创纪录高位，预计甘蔗平均含糖量将从每吨100.24千克增至105千克。泰国政府计划通过确保足够的供水、对农户进行技术培训以及减少甘蔗燃烧等措施来增加单产。总部位于伦敦的国际糖业组织（ISO）5月22日称，2012/13年度（9月30日止）全球糖市或供应过剩1000万吨。调查显示，2013/14年度（10月开始）全球第二大产糖国印度糖产量或为2350万吨，当前年度为2500万吨，国内需求为2300万吨。巴西雷亚尔走软至四年低点，鼓舞以美元计价的出口销售。 操作策略： 受技术性支撑，隔夜原糖小幅反弹，郑糖1401合约窄幅震荡收小阳。国内外期糖价格正趋向连续第三年下滑，大格局仍处于弱势当中，郑糖1401合约空单以4950为止损位谨持。 方正期货研究所农产品组 研究员：崔娟 执业编号：F0272099 Email：867598047@qq.com 电话：0731-84319306 2013年7月16日星期二 行情预测：震荡 相关市场指数图表 请务必阅读最后重要事项 资料来源：Wind资讯、方正期货 合约 昨收盘 涨跌幅 % ICE美糖10 16.16 0.62 美元指数 83.069 0.15 NYMEX原油08 105.92 0.35 白糖日报 第1页 1、宏观和基本面动态 1.全球供应过剩尚未逆转 全球糖市已经连续两个榨季笼罩在供求过剩的阴霾中。目前这种格局的转变有以下几个迹象：1. 甜菜种植面积减少，如俄罗斯糖厂联盟预计2013/14年度俄罗斯甜菜种植面积将较2012/13年度下降21%，达到90.92万公顷；2.干旱导致印度甘蔗种植面积缩减，以马邦为例，从目前的株高和面积数据来测算，2013/14年度马邦糖产量可能下降25%，至600万吨的水平；3.低糖价倒逼巴西提高乙醇生产比例，减少食糖供应，巴西56%-58%的甘蔗可能将用于生产乙醇，远高于上年的49%。虽然有以上及其它诸多迹象表明糖市供给过剩格局可能在2013/2014年度改变，但目前仍不能断定，全球食糖库存仍居于高位，糖市仍陷于偏弱格局中。 表1：13/14榨季各主要产糖国和出口国预估食糖产供销数据（单位：万吨） 国家 产量 国内消费 巴西 2963 1170 印度 2480 2200 泰国 1100 280 澳大利亚 450 130 数据来源：昆商糖网，方正期货研究所 表2：1980~2013年6月ICE原糖月涨跌概率 1980~2013.6 上涨概率 备注 1月 16/34 2月 17/34 3 15/34 4 12/34 5 12/34 6 21/34 北半球夏季来临（南半球陆地少，人口基本分布在北半球），饮料需求促进白糖需求 7 19/33 8 14/33 9 17/33 10 21/33 印度斋月 11 17/33 12 19/33 数据来源：文华财经，方正期货研究所 2.全国食糖产销情况 截至2013年5月底，2012/2013榨糖期内全国已计产糖1305.8万吨，比上榨季1151.75万吨上升154万吨，其中，增产部分主要来自于甘蔗糖1197.3万吨（上年同期1051万吨）；产甜菜糖108.5万吨（上年同期100.735万吨）。 白糖日报 第2页 从销售数据看，截至2013年5月底，共销售921.17万吨，去年同期667.62万吨，扣除今年国储收购的180万吨，也扣除去年同期的收储50万吨，那么从绝对数据来看，销售有所上升。因价格低迷，同等甜度下，白糖优势凸显，促进了部分消费增量。从国内产销数据来看，这部分替代的份额还是提振了国内现货市场需求，对现货价格构成一定支撑。 表3：12年跨13年5月份全国食糖产销量累计值比较表 (单位:万吨、%) 省区 产糖量 销糖量 销糖率 备注 全国 1305.8 921.17 70.54 全国甘蔗糖 1197.3 847.99 70.83 广东 121.25 114.05 94.06 已全部收榨 湛江 105.96 100.63 94.97 已全部收榨 广西 791.5 578.5 73.09 已全部收榨 云南 223.18 122.79 55.02 有1家未收榨 海南 49.78 24.64 49.50 已全部收榨 福建 1.62 0.95 58.64 已全部收榨 四川 5.38 5.11 94.98 已全部收榨 湖南 1.65 1.65 100.00 已全部收榨 南方其他产糖省区 2.94 0.3 10.20 已全部收榨 全国甜菜糖 108.5 73.18 67.45 黑龙江 23.69 14.5 61.21 已全部收榨 新疆 54.66 38.08 69.67 已全部收榨 内蒙古 16.28 11.8 72.48 已全部收榨 河北 5.97 3.95 66.16 已全部收榨 北方其他产糖省区 7.9 4.85 61.39 数据来源：昆商糖网，方正期货研究所 根据最新公布的广西、云南、广东等主产区本榨季产销数据，销售数据好于去年。截至6月30日，广西累计销糖663.7万吨，产销率83.85%，同比提高19.44个百分点。累计销糖145.69万吨，销糖率64.98%，同比增加11.19%；广东销量118.64万吨，产销率97.85%，同比提高9.5个百分点； 从主产区工业库存数据来看，截至6月30日，广西工业库存127.8万吨，同比减少119.3万吨，减幅48.28%； 云南工业库存78.5万吨，同比减少14.55万吨；库存2.6124万吨，同比减少10.89万吨。 表4：12年跨13年截止6月底已公布全国食糖产销量累计值 (单位:万吨、%) 省区 产糖量 销糖量 销糖率 备注 全国 1306.8 已全部收榨 广东 121.25 118.64 97.85% 广西 791.5 663.7 64.98% 云南 224.19 145.69 64.98% 海南 49.78 25.99 52.21% 新疆 54.66 41.34 75.63% 白糖日报 第3页 内蒙古 16.28 12.1 74.32% 数据来源：广西糖网，方正期货研究所 3.主要含糖食品市场增速有所回暖 从国家统计局公布的数据来看，2013年上半年下游消费需求有所回暖，主要含糖食品产量基本处于快速增长状态，。2013 年5 月，碳酸饮料同比增速14.88%，乳制品增速10.54%，罐头增速21.18%，软饮料增速4.45%，糖果增速8.63%。受2011年基数相对较大影响，2012年罐头、乳制品、软饮料、碳酸饮料、糖果及等产量增速相比2011都有明显减缓，但经过2012年的调整期，2013年数据有所好转，主要含糖食品大部分月份实现了较快增长。 从食糖的消费量及含糖食品的产量来看，在食糖价格低迷、替代品竞争优势削弱的情形下，考虑到白糖在口感等方面的固有优势，对于食糖消费需求不必太悲观。从下图中也可以看出，随着白糖价格的一路下跌，自2012年7月以来，玉米生产的淀粉糖按白糖同等糖度折算（按同一月份期货合约价格折算，如玉米1309与郑糖1309），其价格优势都为负，在目前的比价下，淀粉糖已无价格优势可言。且白糖相对玉米生产淀粉糖的价格优势在扩大。 表5：主要含糖食品当月同比增速（单位：%） 罐头 乳制品 软饮料 碳酸饮料 糖果 2012-01 10.79 -0.93 -33.41 -13.35 -17.97 2012-02 32.23 4.88 26.60 10.42 8.19 2012-03 10.91 6.41 14.70 4.03 17.27 2012-04 19.46 5.69 9.30 -0.24 17.35 2012-05 8.36 7.83 10.30 1.79 4.11 2012-06 6.50 4.74 5.70 2.78 6.67 2012-07 11.12 -6.22 12.50 -5.06 16.98 2012-08 -7.84 0.04 12.30 4.28 -3.20 2012-09 -22.32 12.20 15.80 8.90 12.31 2012-10 6.14 10.11 8.30 3.29 5.24 2012-11 10.38 16.35 4.30 -9.32 8.96 2012-12 20.05 18.65 26.50 -16.04 -2.57 2013（01-02） 2013-03 2013-04 2013-05 22.27 -6.09 15.43 21.18 13.99 8.07 9.18 10.54 18.80 17.90 13.90 4.45 14.22 25.10 2.50 14.88 -6.25 0.17 4.47 8.63 资料来源：Wind,方正期货研究所 白糖日报 第4页 图2：白糖主要替代品——淀粉糖价格优势消失 数据来源：文华财经，方正期货研究所 4.边际成本价附近不宜过于悲观 对应475元/吨的甘蔗收购价格，大型糖企白糖平均制作成本（含员工薪资）在5600-5700元/吨之间，中小型糖厂制糖成本在5700-5800元/吨之间，目前现货价格位于白糖平均成本区间。边际成本在4800-5100元/吨左右。从往年的走势可知，在“收储之手”的举托下，市场出现恶性供给过剩几率极微，糖企以低于边际成本价销售糖价概率极低，因此，对于12/13年度白糖现货价格，在5000元/吨附近有较强支撑。但如果2013/2014榨季甘蔗收购价下调，则边际成本区也将相应下移。 需要说明的是：从市场角度来说，“支撑是用来打破的”往往应验，因此，强调成本支撑本身无意义，在此处强调边际成本主要是源于对政府的寄望。在政府限定甘蔗收购价格的情况下，糖价出现低于边际成本的恶性下跌很可能会引致今后增产年份糖企在甘蔗收购上的大面积“变相违约”，政府呵护下的白糖产业链将遭遇重大破坏，而今年糖价低迷，这种变相违约现象已经在云南小部分地区存在。这种违约一旦扩大，国内白糖产业链将难以为继，或沦陷为“大豆第二”，这样一来，广西、云南等地农民创收及稳定问题都将成为政府难题。所以，从政策意义上来分析，维持边际成本至关重要。 图5：历年边际成本与合约走势