白糖周报：原糖偏弱 郑糖维持震荡
王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吴丹（ F03087995） wd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 ◼ 观点逻辑 短期糖价震荡为主，预计SR205区间[5650，6050]。 圣诞节后原油止跌反弹，商品市场回暖，但原糖仍以震荡为主，原因可能是泰国、印度进入生产高峰期，本年度泰国生产情况大大好于去年，出口增加。目前国际食糖主产国天气及生产情况均有改善，新年度预期缺口缩小，关注印度甘蔗乙醇生产对出口的影响，以及泰国实际生产状况。 目前进口成本依然倒挂，为郑糖提供底部支撑，郑糖维持弱势。国内方面，基本面无明显变化，目前广西74家糖厂全部开榨完毕，关注12月产销数据，泛糖科技下调广西产量预期。需求方面，目前暂处消费淡季，春节备货尚未启动，现货市场仍偏弱。目前新糖集中上市增加供应压力，后期关注下游情况。 综合来看，预计短期内糖价震荡为主。 ◼ 操作建议 策略：短期内震荡为主。 ◼ 风险提示 1、原油回升。2、宏观因素。 农产品组 原糖偏弱 郑糖维持震荡 白糖周报 2022年1月4日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略推荐 1.1 SR205震荡为主，震荡区间[5650，6050]。 图1：南宁糖现货价（元） 图2：白糖基差 图3：合约价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基本面情况 2.1巴西中南部压榨即将结束 甘蔗行业组织Unica表示，21/22榨季巴西中南部地区截至12月16日，累计榨蔗52163.8万吨，同比减少12.61%；平均甘蔗糖分为142.92公斤/吨，同比下降1.56%；累计产糖3202.0万吨，同比减少16.14%；甘蔗制糖比为45.08%，同比下降，其余甘蔗用于乙醇生产，累计生产乙醇264.04亿升，同比减少9.43%，其中含水乙醇156.55亿升，同比减少20.15%，无水乙醇107.49亿升，同比增加12.60%。受持续干旱影响，今年巴西甘蔗收获开端迟缓，本榨季巴西遭遇三次霜冻，叠加近期巴西降雨影响收割，目前巴西部分糖厂已停止压榨。目前巴西中南 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 部压榨进入收尾阶段，对糖价的影响较小。根据UNICA发布的初步预测，巴西2022/23年度甘蔗产量预计为5.6亿吨，预计单产恢复8.5%，但收割面积下降2%，2021/22年度的平均单产为每公顷67吨，为至少2003/04年度以来的最低水平，其潜在预期为每公顷85吨。巴西十月以来降水较多，目前市场对巴西下一榨季产量的悲观预期稍有消退。 图4：巴西中南部蔗糖生产情况（2021/2022榨季累计产量，截至12月16日） 图5：巴西中南部蔗糖生产情况（2021年12月2日至2021年12月16日） 资料来源：UNICA，中财期货投资咨询总部 Note: ¹- thousand tons; ²- million liters; ³- kg of TRS/ ton of sugarcane. 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 2.2 整体供过于求，关注12月产销数据 据中糖协报告，截至2021年11月底，本制糖期全国累计产糖75.91万吨（上制糖期同期产糖111.32万吨）。其中，产甘蔗糖11.57万吨（上制糖期同期产甘蔗糖21.55万吨）；产甜菜糖64.34万吨（上制糖期同期产甜菜糖89.77万吨）。截至2021年11月底，本制糖期全国累计销售食糖16.84万吨（上制糖期同期43.39万吨），累计销糖率22.18%（上制糖期同期38.98%）。整体来看，甜菜糖减产幅度不及预期，产糖进度偏慢，原因主要是今年延迟开榨，销糖率同比下降，前期陈糖去库存为主，新糖销售偏弱。关注12月产销数据。 21/22全国食糖产销大会召开，会上预估21/22榨季全国食糖产量同比下降45万吨，为1022-1024万吨。本榨季北方甜菜糖生产面积大幅减小，减产预期较强，南方蔗糖生产面积小幅下降，但预期单产上升，蔗糖产量预计与上一榨季大致持平。 目前广西糖厂进入压榨高峰期，云南糖外运量增加，供应压力较大，而春节备货迟迟未启动，下游需求偏弱，现货报价持续下调。 图6：国内白糖产量累计值（万吨） 图7：国内白糖销量累计值（万吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3 内外价差略有缩小，进口成本维持倒挂 据海关总署数据，我国11月进口食糖63万吨，同比减少11.2万吨，环比减少8万吨。上月进口量仍较大，进口压力仍在。12月31日巴西配额内进口糖价为4708元/吨，进口利润为952元/吨；配额外进口糖价为5989元/吨，进口利润为-329元/吨。国际糖价重心下移，且海运费上涨，而国内糖价相对坚挺，内外糖价差略有缩小，但进口成本维持倒挂，为国内糖价提供底部支撑。据商务部报告，本月进口实际装船55000.00吨，下月进口预报装船0.00吨，本月实际到港79224.67吨，下月预报到港334487.95吨。本月到港量较少，等待海关进口数据公布。 据国务院关税税则委员会2022年关税调整方案，食糖继续实施关税配额管理，税率不变。 据Conab数据，12月前两周巴西食糖出口量89.19万吨，日均出口量为11.15万吨，较去年同期的13.09万吨下降14.86%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图8：白糖进口量（吨） 图9：白糖累计进口量（百万吨） 图10：巴西配额内进口价（元） 图11：巴西配额外进口价（元） 图12：巴西配额内进口利润（元） 图13：巴西配额外进口利润（元） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 2.4 CFTC持仓变化情况 截至2021年12月21日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓51553手，较上周增加10654手，非商业多头持仓240751手，较上周减少16611手，非商业净多持仓189198手，较上周减少27265手。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图14：CFTC非商业持仓变化 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 2.5国内白糖供需平衡表 表1：国内白糖供需平衡表 榨季 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 期初库存 229.5 155.5 116.5 85.5 279.5 产量 1031 1076 1041 1067 1031 进口 243 324 376 625 450 非正规进口 180 100 70 70 70 出口 18 19 18 18 18 消费 1510 1520 1500 1550 1550 期末库存 155.5 116.5 85.5 279.5 262.5 总供给 1683.5 1655.5 1603.5 1847.5 1830.5 总消费 1528 1539 1518 1568 1568 库消比 10% 8% 6% 18% 17% 资料来源：天下粮仓，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋220
