金融期权2023年度投资策略报告：弱现实扰动短线，强预期指引未来

金融期权 | 年报 专业研究·创造价值 1 / 20 请务必阅读文末免责条款 2023年度投资策略报告 金融期权 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 弱现实扰动短线，强预期指引未来 摘要： 2022年标的价格下跌为主，各期权品种稳步发展。2022年与标的相关的股指整体上均呈现下跌态势，主要股指的行情均可大致分为“下跌-反弹-下跌-反弹”共4个阶段，每个阶段的影响变量不尽相同。金融期权再扩容，期权的成交量与持仓量呈现稳步发展的态势。 期权持仓量PCR居高分位，隐含波动率回落至低分位。从期权的持仓量PCR可以看出，当前上证50与沪深300指数的市场情绪较为乐观，但也意味着存在短线回调的可能性。从期权的隐含波动率可以看出，当前隐含波动率回落至较低分位数水平，市场短线波动率预期较低。 股指的风险因素边际走弱，支撑力量的预期增强。2022年风险因素总体上有两条线索，一条是国内的宏观经济下行压力，包括疫情、房地产、出口等，一条是海外的风险资产偏好，包括美联储加息节奏、俄乌地缘危机、中美地缘风险等。支撑力量主要来自于稳增长政策预期与低估值安全垫。 展望2023年，弱现实扰动短线，强预期指引未来。2023年一季度，经济弱现实对市场情绪将会形成扰动，若无增量政策持续出台，预期推动的反弹后劲不足，可以选择在合适的隐含波动率下对与中小盘指数相关的期权品种执行卖出宽跨式策略。进入二季度以后，若政策效果显著，经济基本面开始复苏，则可以对与大盘指数相关的期权品种构建牛市价差策略，待经济复苏趋势确定下来可以扩展到与中小盘指数相关期权品种的牛市价差策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 金融期权 | 年报 专业研究·创造价值 2 / 20 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 市场回顾 ........................................................ 5 1.1 2022年标的资产价格呈下跌态势 .................................... 5 1.2 期权成交量与持仓量稳步发展 ...................................... 7 2 期权分析指标 ..................................................... 9 2.1 持仓量PCR指标居高分位.......................................... 9 2.2 隐含波动率回落至低分位数 ....................................... 11 3 标的资产走势分析 ................................................. 13 3.1 股指的风险因素长期看边际走弱，短期仍存压制 ........................ 13 3.2 股指的支撑力量较为充足，强预期明确 ............................... 16 4 期权交易策略 .................................................... 17 5 总结........................................................... 18 金融期权 | 年报 专业研究·创造价值 3 / 20 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1上证50ETF价格走势 ...................................................... 6 图 2上交所300ETF价格走势 ................................................... 6 图 3深交所300ETF价格走势 ................................................... 6 图 4沪深300指数价格走势 .................................................... 6 图 5中证1000指数价格走势 ................................................... 7 图 6上交所500ETF价格走势 ................................................... 7 图 7深交所500ETF价格走势 ................................................... 7 图 8创业板ETF价格走势 ...................................................... 7 图 9上证50ETF期权的成交量与持仓量 ........................................... 8 图 10上交所300ETF期权的成交量与持仓量 ....................................... 8 图 11深交所300ETF期权的成交量与持仓量 ....................................... 8 图 12沪深300指数期权的成交量与持仓量 ........................................ 8 图 13中证1000指数期权的成交量与持仓量 ....................................... 8 图 14上交所50ETF期权的成交量与持仓量 ........................................ 8 图 15深交所500ETF期权的成交量与持仓量 ....................................... 9 图 16创业板ETF期权的成交量与持仓量 .......................................... 9 图 17上证50ETF期权的持仓量PCR ............................................. 10 图 18上交所300ETF期权的持仓量PCR .......................................... 10 图 19深交所300ETF期权的持仓量PCR .......................................... 10 图 20沪深300指数期权的持仓量PCR ........................................... 10 图 21中证1000指数期权的持仓量PCR .......................................... 10 图22上交所500ETF期权的持仓量PCR ........................................... 10 图23深交所500ETF期权的持仓量PCR ........................................... 11 图24创业板ETF期权的持仓量PCR ............................................. 11 图 25上证50ETF期权的波动率 ................................................ 12 图 26上交所300ETF期权的波动率 ............................................. 12 图 27深交所300ETF期权的波动率 ............................................. 12 金融期权 | 年报 专业研究·创造价值 4 / 20 请务必阅读文末免责条款 图 28沪深300指数期权的波动率 .............................................. 12 图 29中证1000指数期权的波动率 ............................................. 12 图 30上交所500ETF期权的波动率 ............................................. 12 图 31深交所500ETF期权的波动率 ............................................. 13 图 32创业板ETF期权的波动率 ................................................ 13 图 33 期权策略到期损益图 ................................................... 18 表 1标的资产价格变化情况 .................................................... 6 金融期权 | 年报 专业研究·创造价值 5 / 20 请务必阅读文末免责条款 1 市场回顾 1.1 2022年标的资产价格呈下跌态势 2022年金融期权品种再扩容，年内新增6个品种，我国股指金融衍生品市场不断丰富，目前我国上市的金融期权将有10个品种，其中7个ETF期权和3个股指期权，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权与中证500ETF期权，深交所的沪深300ETF期权、创业板ETF期权、中证500ETF期权与深证100ETF期权，中金所的沪深300股指期权、中证1000股指期权与上证50股指期权。它们的标的分别是华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）与南方中证500ETF（510500），嘉实沪深300ETF（159919）、易方达创业板ETF（159915）、嘉实中证500ETF（159922）与易方达深证100ETF（159901），沪深300指数（000300）、中证1000指数（000852）与上证50指数（000016）。由于深证100ETF期权于2022年12月15日首次上市，上证50股指期权将于2022年12月19日首次上市，它们处于上市初期，可供参考的数据较少，因此本文将主要对其他8个期权品种进行分析。 这些期权标的分别与上证50指数、沪深300指数、深证100指数、中证500指数、创业板指数或者中证1000指数密切相关，其中前3个指数成分股以大盘权重股为主，后3个指数以中小盘成长股为主，由于市场风格的轮动，因此指数间存在结构性分化。 2022年的股指行情整体呈现下跌态势，大致可以分为4个阶段： 第一阶段（年初至4月底）：该阶段主要股指均呈现震荡下行趋势，累计跌幅超过15%甚至20%。市场的主要影响变量依次是海外货币紧缩担忧、俄乌地缘危机、上海疫情等“灰犀牛”或“黑天鹅”风险因素，市场风险偏好持续回落，避险情绪占主导地位。在该阶段最行之有效的期权策略是买入认沽期权，既可以是与持有的现货资产构成保险策略来对冲风险