金融期权 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 12 请务必阅读文末免责条款 2022年11月30日 金融期权 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 经济弱现实与政策强预期相互博弈 核心观点 今日股指均窄幅震荡，午后走低尾盘拉回；沪深两市全天成交额9317亿元。两市超2800只个股下跌，北向资金全天净买入46.19亿元。房地产行业“第三支箭”政策利好带来的乐观情绪出现分歧，房地产板块个股间出现显著分化。消息面上，今日公布的11月制造业PMI与非制造业PMI均大幅低于预期，可见11月疫情对经济的负面影响较为显著，经济数据疲弱制约股市盈利因子的修复，不过经济弱现实也将激发对稳增长政策的强预期，后续跟踪政策面的表述。目前股指仍未看到上行趋势的明确信号，因为国内外风险因素仍制约股指上行空间。目前国内疫情形势严峻压制消费复苏，房地产周期仍未见拐点，叠加海外经济衰退预期下外需走弱，经济需求端不足仍制约宏观经济复苏，海外流动性仍受高利率制约外资风险偏好，而今年末至明年初的主要时间窗口期的政策托底预期以及股指的低估值水平仍有较强底部支撑。总的来说，经济弱现实与政策强预期的相互博弈下,预计短期内股指维持区间震荡整理走势。 在市场情绪由亢奋恢复正常的过程中，股指陷入平台震荡的可能性较大,可以继续持有卖出宽跨式策略。另外考虑到股指（特别是是上证50指数）下方政策端支撑力量较强，可以对上证50ETF期权逢低构建牛市价差策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 金融期权 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 12 请务必阅读文末免责条款 1 新闻动态 11月份，制造业采购经理指数(PMI)为48.0%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平较上月有所下降。 11月份，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点，非制造业景气水平有所回落。 2 期权指标 2022年11月30日,50ETF跌0.11%,收于2.645；300ETF(上交所)涨0.08%,收于3.911；300ETF(深交所)涨0.05%,收于3.912；沪深300指数涨0.12%,收于3853.04；中证1000指数跌0.06%,收于6590.31；500ETF(上交所)跌0.23%,收于6.157；500ETF(深交所)跌0.32%,收于6.265；创业板ETF跌0.13%,收于2.265。 上证50ETF期权成交量PCR为76.44,上一交易日成交量PCR为76.17；持仓量PCR为89.95,上一交易日持仓量PCR为88.76。上交所3000ETF期权成交量PCR为84.96,上一交易日成交量PCR为88.04；持仓量PCR为109.08,上一交易日持仓量PCR为104.88。深交所300ETF期权成交量PCR为99.28,上一交易日成交量PCR为71.61；持仓量PCR为98.94,上一交易日持仓量PCR为94.02。中金所沪深300指数期权成交量PCR为70.88,上一交易日成交量PCR为74.26；持仓量PCR为86.51,上一交易日持仓量PCR为83.62。中金所中证1000指数期权成交量PCR为73.45,上一交易日成交量PCR为85.17；持仓量PCR为78.93,上一交易日持仓量PCR为84.10。上交所中证500ETF期权成交量PCR为77.03,上一交易日成交量PCR为91.80；持仓量PCR为96.95,上一交易日持仓量PCR为100.00。深交所中证500ETF期权成交量PCR为91.59,上一交易日成交量PCR为81.09；持仓量PCR为120.78,上一交易日持仓量PCR为118.77。创业板ETF期权成交量PCR为76.73,上一交易日成交量PCR为58.94；持仓量PCR为83.30,上一交易日持仓量PCR为81.27。 上证50ETF期权2022年12月平值期权隐含波动率为22.85%,标的30交易日历史波动率为29.19%。上交所300ETF期权2022年12月平值期权隐含波动率为21.71%,标的30交易日历史波动率为24.52%。深交所300ETF期权2022年12月平值期权隐含波动率为22.08%,标的30交易日历史波动率为24.79%。中金所沪深300指数期权2022年12月平值期权隐含波动率为22.68%,标的30交易日历史波动率为24.33%。中金所中证1000指数期权2022年12月平值期权隐含波动率为22.45%,标的30交易日历史波动率为20.00%。上交所中证500ETF期权2022年12月平值期权隐含波动率为19.62%,标的30交易日历史波动率为17.55%。 深交所中证500ETF期权2022年12月平值期权隐含波动率为19.34%,标的30交易日历史波动率为17.56%。创业板ETF期权2022年12月平值期权隐含波动率为25.86%,标的30交易日历史波动率为26.48%。 金融期权 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 12 请务必阅读文末免责条款 3 相关图表 金融期权 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 12 请务必阅读文末免责条款 ➢ 上证50ETF期权 图1 上证50ETF走势 020040060080010001200140016001800200022.533.544.52021-01-042021-01-282021-03-022021-03-262021-04-222021-05-212021-06-172021-07-132021-08-062021-09-012021-09-292021-11-012021-11-252021-12-212022-01-172022-02-172022-03-152022-04-122022-05-112022-06-072022-07-012022-07-272022-08-222022-09-162022-10-192022-11-1450ETF期权标的成交量(万手)标的收盘价 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 上证50ETF期权波动率 10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002021-01-042021-01-272021-02-262021-03-232021-04-162021-05-142021-06-082021-07-022021-07-272021-08-192021-09-132021-10-152021-11-092021-12-022021-12-272022-01-202022-02-212022-03-162022-04-122022-05-102022-06-022022-06-282022-07-212022-08-152022-09-072022-10-102022-11-022022-11-2550ETF期权标的30日历史波动率(%)平值期权隐含波动率(%) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 上证50ETF期权成交量PCR 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002021-01-042021-02-012021-03-082021-04-062021-05-072021-06-042021-07-052021-08-022021-08-302021-09-292021-11-032021-12-012021-12-292022-01-272022-03-032022-03-312022-05-052022-06-022022-07-012022-07-292022-08-262022-09-262022-10-312022-11-2850ETF期权日认购成交量日认沽成交量日成交量PCR 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图4 上证50ETF持仓量PCR 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0002021-01-042021-02-012021-03-082021-04-062021-05-072021-06-042021-07-052021-08-022021-08-302021-09-292021-11-032021-12-012021-12-292022-01-272022-03-032022-03-312022-05-052022-06-022022-07-012022-07-292022-08-262022-09-262022-10-312022-11-2850ETF期权日认购持仓量日认沽持仓量日持仓量PCR 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 金融期权 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 12 请务必阅读文末免责条款 ➢ 上交所300ETF期权 图5 上交所300ETF走势 0200400600800100012001400160018003.544.555.562021-01-042021-01-282021-03-022021-03-262021-04-222021-05-212021-06-172021-07-132021-08-062021-09-012021-09-292021-11-012021-11-252021-12-212022-01-172022-02-172022-03-152022-04-122022-05-112022-06-072022-07-012022-07-272022-08-222022-09-162022-10-192022-11-14300ETF期权(上交所)标的成交量(万手)标的收盘价 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 上交所300ETF期权波动率 10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002021-01-042021-01-272021-02-262021-03-232021-04-162021-05-142021-06-082021-07-022021-07-272021-08-192021-09-132021-10-152021-11-092021-12-022021-12-272022-01-202022-02-212022-03-162022-04-122022-05-102022-06-022022-06-282022-07-212022-08-152022-09-072022-10-102022-11-022022-11-25300ETF期权(上交所)标的30日历史波动率(%)平值期权隐含波动率(%) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图7 上交所300ETF期权成交量PCR 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0