[Table_ReportDate] 2022年12月26日 [Table_ReportStockName] 启明星辰(002439) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测简表 [Table_ForecastSample] 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4386 5265 6463 7891 增长率（%） 20 20 23 22 归母净利润（百万元） 862 992 1188 1400 增长率（%） 7 15 20 18 销售净利率（%） 20 19 18 18 净资产收益率（%） 13 13 13 14 每股收益（EPS） 0.93 1.04 1.25 1.47 市盈率（P/E） 30.68 24.10 20.12 17.08 市净率（P/B） 3.96 3.11 2.69 2.33 资料来源：红塔证券 风险提示 市场竞争风险；宏观经济下行风险；人才流失及人力成本上升风险；中国移动收购后公司经营情况不及预期的风险。 [Table_RankPrice] 投资评级：买入(首次) 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 952.60 流通股本（百万股） 724.41 总市值（亿元） 239.10 流通市值（亿元） 181.83 资产负债率（%） 24.79 每股净资产（元） 6.84 52周最高价/最低价（元） 29.35/16.05 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：崔源（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：cuiyuan@hongtastock.com 资格证书：S1200521100001 [Table_Title] 国资入主叠加行业高景气度，网络安全龙头有望开启新篇章 报告摘要 [Table_Summary] 启明星辰是国内网络安全行业龙头厂商，公司深耕多年，拥有完整的产品线布局，覆盖包括网络安全防护、网络安全检测、应用安全、数据安全、安全管理、云安全、工控安全、移动及终端安全等领域，在多个细分市场连续多年保持市场占有率领先。自2010年上市以来，公司业绩表现十分稳健并且长期保持了较快增速，2010-2021年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为25.30%和27.41%，受国内疫情及宏观经济状况等因素影响，公司今年前三季度业绩有所承压，随着国内防疫政策持续优化、公司内部成本控制及收入增速恢复，今年四季度至明年公司业绩有望回升。 近年来国家对于网络安全建设高度重视，出台了各项支持产业政策，相关法律法规也在不断完善，未来在我国大力发展数字经济的背景下，网络安全行业作为重要保障，下游需求有望从合规驱动转向实际应用驱动，未来将保持较高景气度。另一方面，近年来国有资本对行业的整合力度不断加大，未来行业监管要求可能趋严，具有国有背景的网络安全厂商竞争优势有望提升。今年6月，中国移动对公司进行战略投资，将成为公司第一大股东和新实控人，未来双方将进一步加强合作，在中国移动自身网络安全建设及国内政企市场业务方面产生积极的协同作用，公司有望进一步打开市场空间，提高资源优势及市场竞争力。此外，公司全面布局数据安全、安全托管服务、云安全、工控安全等增长较快的新兴业务，为新一轮成长提供了强大驱动力。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为52.65、64.63和78.91亿元，归母净利润分别为9.92、11.88和14.00亿元，EPS分别为1.04、1.25和1.47元，首次覆盖给予“买入”评级。 -0.95-0.65-0.35-0.050.250.562021-122022-32022-62022-9启明星辰计算机沪深300ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-12-28未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p179794 [Table_PageHeader] 启明星辰(002439) 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 公司基本情况 ................................................................................................................................................... 4 1.1. 国内网络安全行业龙头 .......................................................................................................................... 4 1.2. 产品线完善，业务覆盖全国 ................................................................................................................... 5 1.3. 财务状况良好，业绩稳定增长 ............................................................................................................... 6 2. 行业分析 ........................................................................................................................................................ 10 2.1. 国家层面高度重视，市场规模持续增长 .............................................................................................. 10 2.2. 行业竞争格局优化，头部企业市场份额占据优势 ................................................................................ 13 3. 投资亮点 ........................................................................................................................................................ 16 3.1. 中国移动入主，双方业务有望形成积极协同 ....................................................................................... 16 3.2. 全面布局新场景，把握产业创新发展机遇 ........................................................................................... 18 4. 盈利预测 ........................................................................................................................................................ 21 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................ 22 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-12-28未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p2 [Table_PageHeader] 启明星辰(002439) 请务必阅读末页的重要说明 3 图目录 图 1. 公司发展历程 ............................................................................................................................................. 4 图 2. 公司安全产品 ............................................................................................................................................. 6 图 3. 2021年公司分地区销售情况....................................................................................................................... 6 图 4. 2021年公司销售模式情况 .......................................................................................................................... 6 图 5. 公司营业收入情况（亿元） ....................................................................................................................... 7 图 6. 公司归母净利润情况（亿元） .................................................................................................................... 7 图 7. 毛利率和净利率情况 .................................................................................................................................. 8 图 8. 期间费用情况 ............................................................................................................................................. 8 图 9. 可比公司毛利率情况 ....................