【浙商策略王杨】牛市的开端往往始于极限12月以来陆续发布23年权

【浙商策略王杨】牛市的开端往往始于极限12月以来陆续发布23年权益展望，涵盖大势风格、行业配置、板块推荐和主题投资。结合近期焦点，我们先就大势进行分析。根据我们总结的框架，A股在库存周期主导下存在规律性的3-4年牛熊周期，A股的节奏和弹性与短周期经济正相关，但市场底却领先经济底。为了更精准把握底部并细化底部运行规律，我们对2000年以来的大小牛市底部进行了系统复盘，发布今年最重要的专题之一《分化和新生：那些年我们经历的市场底》。我们认为，市场自4月26日已经进入筑底期，23Q1有望结束筑底转折向上。 市场底的判断精准的底部判断需要多维度的综合验证，包含估值水平、宏观环境、结构运行。就估值而言，借助股债收益比，无论是4月底还是10月底，基本达到历史底部水平。就宏观而言，市场底领先经济底，市场底在衰退后半段就已经确认，【M2同比-名义GDP同比由负转正】可以帮我们精准刻画，22Q1也已经符合。结构运行规律，市场对其研究不足，但具备重要的实战指引。以史为鉴，市场筑底阶段，一则，情绪趋向平淡，部分特征如成交量下降，或题材股脉冲退潮，或强势白马股补跌等；二则，市场底领先经济底，此时伴随着稳增长政策发力，低估值震荡企稳；三则，更关键的是，代表新一轮产业方向的新成长个股悄然展开有序上涨。上述特征，4月26日以来也基本契合。 市场底的应对比判断底部更关键的是应对底部。底部是个区间，区间的左侧确认更为关键，左侧意味着从【仓位比结构重要】转向【结构比仓位重要】，而进一步回顾2005年12月、2009年3月、2012年12月、2019年1月这些底部的右侧，精准的择时重要性已经大幅下降。我们更建议看长做长。在心态上，底部的左侧始于恐慌，而底部的右侧始于极限。底部的左侧往往伴随着剧烈的回调，而在筑底阶段，又伴随着指数无趋势、情绪低迷、结构轮动加快、基金重仓股补跌等特征。因此，底部的左侧需要克服恐慌，底部的右侧需要保持耐心。经历了10月以来的反弹，近期再次出现指数调整，并伴随着前期强势赛道明星股的补跌，但结合我们对底部右侧的情绪指标和催化剂反馈规律复盘，我们认为本轮筑底阶段已近尾声，23Q1是转折向上的窗口期。风险提示：美联储加息超预期；经济修复低于预期。