本周聚焦：11月零售ABS跟踪：资产质量边际好转，拐点确认仍需等待

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年12月25日 银行 本周聚焦—11月零售ABS跟踪：资产质量边际好转，拐点确认仍需等待 一、ABS高频数据跟踪11月零售资产质量：当期违约率环比下降明显。我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的5款银行信用卡及消费贷ABS产品（招商银行3款、平安银行1款、宁波银行1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率较10月大幅下降。2022年11月末，5款产品合计当期违约率0.15%，较10月下降0.09pc，在10月小幅上升（0.01pc）后显著改善，基本回到年初水平（0.11%左右）。 B、逾期率边际提升幅度收窄。11月末5款ABS产品整体的逾期贷款占比环比提高0.09pc至4.13%，升幅较10月（0.17pc）有所减小。 C、结构上看，5款ABS产品逾期90天以内贷款占比较10月下降0.03pc至0.98%，为年初以来最低水平。逾期90天以上贷款占比则较10月继续提升0.12pc至3.15%，升幅同样较10月（0.22pc）有所收窄。（注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长。因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 11月以来防控政策持续优化，虽然本月零售资产质量数据边际改善，但短期疫情扰动因素仍在，当月社会零售消费品零售总额下降0.1%（上月为正）；从失业率来看，11月城镇调查失业率继续环比仍略升0.02pc至5.7%，但16-24岁人口失业率环比下降0.08pc至17.1%，居民还款能力整体有一定恢复。展望未来，经济虽仍有下行压力，但“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地，经济企稳修复仍为大方向，未来随着疫情扰动逐步消退，届时零售资产质量或将迎来拐点。 二、银保监积极研究金融服务实体经济有关政策措施，引导银行加大消费贷、地产、制造业等领域支持力度。 为引导银行业保险业提升服务实体经济质效，近期银保监会正在抓紧研究谋划2023年银行业保险业服务实体经济一系列监管政策措施，具体包括： 1）为恢复和扩大消费营造良好金融环境：督促银行机构合理增加消费信贷，继续发挥金融资金在住房、汽车等大宗消费方面的重要支持作用，做好养老、教育、医疗、文化、体育、餐饮、住宿、旅游等服务消费的综合金融服务。10月末信用卡贷款额达8.7万亿元，较年初增速仅约0.9%，预计未来随着疫情影响减弱，规模增长有望逐步恢复。 2）全力支持房地产市场平稳发展：目前“保交楼”专项借款资金已基本投放至项目，未来要继续稳定房地产开发贷款投放，积极满足优质头部房企合理融资需求，做好房地产并购融资支持，“因城施策”支持刚性和改善性住房需求。当前地产融资供给端政策频出，但市场回暖关键还要看需求端刺激情况，未来需持续观察。 3）着力保障重点领域信贷资金需求：7000余亿元政策性开发性金融工具已全部投放，支持项目2700多个。未来要继续发挥好政策性金融的逆周期调节作用，引导商业性银行保险机构同步跟进配套资金支持，扩大制造业、新能源、绿色金融等领域的资金支持。 4）引导银行理财业务持续健康运行：截止9月末286家银行和29家理财子存续产品余额30.6万亿，较年初增长超6000亿。近期受债市调整影响部分理财产品净值有所波动，是市场自身调整的表现，总体风险完全可控。未来会继续探索完善银行理财业务发展模式，优化监管。 5）其他措施：推动小微企业贷款扩面增量、优化结构，保障金融消费者合法权益等等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：稳增长基调不变，继续看好板块修复行情》2022-12-18 2、《银行：本周聚焦—北向资金显著加仓股份行和国有大行》2022-12-11 3、《银行：行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—2023银行年度策略》2022-12-04 -32%-16%0%16%2021-122022-042022-082022-12银行沪深300 2022年12月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 板块观点：政策支持大方向明确，预计未来稳增长将继续加码，板块修复行情有望贯穿2023全年。当前环境一定程度上类似2014年末，虽然经济仍在探底，但板块极低估值（板块PB仅0.49x）+极低持仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲观预期。地产托底及疫情优化政策落地，已带来经济企稳反转、逐步修复的预期，同时各项稳增长政策有望持续落地，提振市场信心的同时，打开板块的修复空间。 进一步，若经济于2023下半年开始实质性改善，且如央行货币政策执行报告所言出现通胀预期的时候，流动性边际收紧利好银行的息差、业绩，在投资风格上也对银行股较为有利。此外，市场对于2023Q1为业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），我们测算此后业绩增速有望逐步企稳，2023全年或恢复至3.5%左右的营收增速、4.3%左右的利润增速。也就是说，这一阶段经济修复、通胀预期出现+银行业绩同步回升，银行板块有望迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。 个股方面，推荐“宁波+组合”： 1）首推：宁波银行。当前2023PB仅1.13x，2019-2021年估值的平均数和中位数均为1.6x左右，性价比高，有修复空间。而作为银行股的龙头，其估值提升，方可打开板块整体的空间。从基本面角度看，其经营环境、业绩均有望改善：A、规模有望保持2022年快速增长节奏；B、息差率先触底，未来有望稳定甚至小幅提升；C、资产质量稳定，地产相关风险敞口较小；D、未来若资本市场回暖，代销业务可快速上量，中收增速将回升。 2）地产政策刺激、疫情管控优化后的消费复苏，优质国股行具有修复潜力与弹性（招商银行、平安银行、邮储银行等）。 3）综合考虑再融资诉求及转股空间、资产质量、业绩释放能力等因素，可考虑优质中小行（苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等）。 具体内容详见我们的年度报告《行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—银行2023年度策略》。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额6432.55亿元，环比上周减少1701.94亿元。 2）两融：余额1.55万亿元，较上周减少0.87%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额406.29亿，环比上周增加136.14亿。12月以来共计发行1398.56亿，同比减少1315.94亿。其中股票型174.29亿，同比减少46.18亿；混合型71.58亿，同比减少718.34亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5631.20亿元，环比上周增加2080.00亿元；当前同业存单余额13.82万亿元，相比11月末增加626.30亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.66%，环比上周持平；12月至今发行利率为2.57%，较11月增加30bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.96%，环比上周减少7bps，12月平均利率为1.06%，环比11月减少20bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.11%，环比上周减少7bps，12月平均利率为1.21%，环比11月减少20bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.85%，环比上周减少3bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债65.00亿，环比上周增加65.00亿，年初以来累计发行4.03万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 2022年12月25日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周聚焦 ......................................................................................................................................................... 4 1.1相关图表 .................................................................................................................................................... 4 1.2板块观点 .................................................................................................................................................... 5 1.3本周主要新闻 ............................................................................................................................................. 5 1.4本周主要公告 ............................................................................................................................................. 6 附：周度数据跟踪................................................................................................................................................... 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 图表目录 图表1：样本银行消费贷+信用卡ABS当期违约率走势 .............................................................................................. 4 图表2：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期率走势 ..................................................................................................... 4 图表3：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比 .............................................