行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 有色金属 证券研究报告 2018年01月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 王小芃 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060003 wangxp@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《有色金属-行业研究周报:环保督察效果逐步显现，继续推荐周期和新能源的板块机会》 2018-01-07 2 《有色金属-行业研究周报:2018一季度：请务必重视周期和新能源的板块机会》 2018-01-01 3 《有色金属-行业研究周报:补贴调整将 落 地 ， 继 续 坚 定 看 好 锂 钴 》 2017-12-24 行业走势图 新能源汽车全年产销略超预期，战略性布局上游资源最佳时点来临 周观点： 1月11日，中汽协召开2017年12月汽车产销数据发布会。12月中国新能源汽车产销量分别14.9万辆和16.3万辆，同比分别增长68.5%和56.8%；2017全年累计产销分别为79.4万辆和77.7万辆 ，同比增长分别为53.8%和53.3%，略微超出年初70万辆的预期。 全年动力电池装机36.4GWh，三元占比大幅提升。据GGII统计（按中机中心合格证口径数据计算），2017年动力电池装机总电量约36.4GWh，同比增长29%；从不同材料类型看，磷酸铁锂电池装机量18.04%，同比下降11%，而三元电池装机量大幅提升148%，占动力电池总装机量的比例由上年的22.9%大幅提升至43.9%。 下游需求无忧，利好新能源上游锂、钴、镍金属。长期来看新能源汽车的增长动能并未衰减，继续维持高速增长是大概率事件，在这样的假设下上游产能投放速度很难跟上消费需求的步伐，锂、钴供需有望继续维持偏紧，价格大概率继续维持高位。 估值底部。从历史经验来看，往往20倍左右是新能源汽车上游的估值底部，类似于2017年4、5月份的情形，天齐锂业赣锋锂业华友钴业三大白马龙头2018年估值均在20倍左右，具有较高的安全边际，如果锂钴价格进一步上行，估值的提升以及业绩弹性将进一步催化龙头企业的股价上行。 利空反应充分，继续看好锂钴。市场对于新能源的担忧一是电池库存过高，二是补贴迟迟不落地。11、12月新能源汽车产销数据向好，电池库存继续去化，主流电池厂库存回落；补贴政策大概率在近期落地，退坡虽是大概率事件，但新的补贴政策有很大可能会继续引导新能源产业向更大单车电量、更高能量密度的方向健康发展，新能源产业对上游需求减速的可能性不大。新能源板块经过近期的调整，利空反应充分。重点推荐如下：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业。其次是西藏珠峰、雅化集团、寒锐钴业 供需平衡表继续修复，坚定看好周期品板块中的铜、铝、锌。环保压力下铝等品种供给压力再提升，此前环保部督察组对于山东省的反馈意见措辞极其强烈，我们认为本轮环保督察绝不仅仅是短期的影响，而是将环境治理作为长期目标，因此对于整个行业特别是中小型矿山以及冶炼企业的新增供给限制增强。在需求稳中有升的情形下，铜、铝、锌等金属基本面有望继续得到强化。目前铜、铝、锌等资源品估值接近历史底部，在价格金属上行周期里面具有良好的安全边际。推荐关注如下：紫金矿业，江西铜业、云南铜业、西藏珠峰、神火股份、云铝股份、驰宏锌锗。 金属价格变化: 通胀预期回升，贵金属价格继续小幅上涨。基本金属价格持稳，看好铜铝锌价格有望向上。 钴价持续上涨。稀土价格涨跌互现，补库助力价格持稳。 风险提示：流动性风险、全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险 -8%-1%6%13%20%27%34%2017-012017-052017-09有色金属 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 宏观动态 ......................................................................................................................................... 3 2. 行业要闻 ......................................................................................................................................... 6 3. 金属价格 ......................................................................................................................................... 8 4. 板块及公司表现 .......................................................................................................................... 10 5. 公司公告及重要信息 .................................................................................................................. 11 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：欧美PMI相继回升 ............................................................................................................................. 4 图2：欧美GDP小幅回升 ........................................................................................................................... 4 图3：美欧CPI涨跌互相 ............................................................................................................................. 4 图4：美国M2同比小幅回升 ..................................................................................................................... 4 图5：中国PMI小幅回落 ............................................................................................................................. 4 图6：中国工业增加值持稳 .......................................................................................................................... 4 图7：中国CPI震荡回升 ............................................................................................................................... 5 图8：M2增速同比小幅回落 ....................................................................................................................... 5 图9：美国经济指标一览表 .......................................................................................................................... 5 图10：国内经济指标一览表 ........................................................................................................................ 5 图11：需求指数 ............................................................................................................................................... 8 图12：贵金属价格基本稳定 ........................................................................................................................ 8 图13：基本金属价格持稳 ............................................................................................................................ 9 图14：钴价持续上涨，锂小幅回调 .......................................................................................................... 9 图15：稀土价格涨跌互现 .......................................................................................................................... 10 图16：铅锌、稀土、稀有小金属板块涨幅较高 ................................................................................. 10 图17：金贵银业（贵金属）、东阳光科（电子铝箔）、盛和资源（稀土）涨幅居前 ........... 11 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.