有色金属行业周报：继续推荐新能源汽车上游资源端

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●有色金属行业 2018年3月19日 [table_main] 行业点评报告模板 继续推荐新能源汽车上游资源端 有色金属行业 推荐 核心观点：  一周行业热点 事件：美国总统特朗普正式签署了对进口铝产品征收10%关税的行政命令。 我们的理解：根据SMM统计，2017年中国向美国出口：7601铝0.1万吨，7604条杆型材1万吨，7605铝线0.3万吨，7606板带50.2万吨，7607铝箔14.9万吨，7608铝管0.3万吨；另据美国海关统计，2017年美国进口铝铸件23,133吨，其中11,895吨来自中国；2017年美国进口铝锻件3,904吨，其中352吨来自中国，以上总计68.03万吨。由于中国出口至美国的铝材中，铝板带箔的比重最大，占比高达95.7%，而两种产品遭受的“双反”税率预计在50%-170%，而大部分企业面临的“双反”税率均超过100%，因此，增加10%的进口关税对中国铝材出口美国总量的影响相对有限。  最新观点 本周，在新能源汽车上游资源板块的带动了，有色金属行业呈现上涨态势。春节过后，有色金属下游行业进入传统的开工旺季。但从春节后的几周情况来看，下游新开工对原材料的需求并不像想象中的乐观，工业金属库存的抬升显示了下游消费回暖迹象不明显，市场短期对于节后新开工对有色金属需求拉动的担忧以及长期对宏观经济走势的不确定性，压制了金属价格以及有色金属行业的走势。此外，下周美联储会议的加息概率极高，这将引发市场对于大宗商品的避险情绪，一定程度上利空于有色金属行业。两会期间，新能源汽车获得政策的倾斜。我们认为在当前宏观需求不确定性高，而新能源汽车基本面与政策面获利好的形式下，钴锂板块或将继续其结构性行情，继续看好新能源汽车产业链上游资源端的钴锂板块，推荐天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。  上周核心组合表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 累计涨幅（%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 002466.SZ 天齐锂业 20% 2.69 113.55 12.01 101.54 603799.SH 华友钴业 20% 7.64 266.36 12.01 254.35 601600.SH 中国铝业 20% -3.13 -18.28 -3.22 -15.06 600338.SH 西藏珠峰 20% -1.05 2.83 -3.22 6.05 600362.SH 江西铜业 20% -1.43 8.44 12.01 -3.57 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 分析师 华立 021-20252650 huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 有色金属行业指数年初至今表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究部 核心组合年初至今表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究部 -20%-10%0%10%20%30%40%2017-01-032018-01-03上证综指 有色金属指数 -20%0%20%40%60%80%2017-01-032018-01-03上证综指 有色金属指数 核心组合 行业周报/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、最新研究观点 ............................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................... 3 1.2 最新观点 ....................................................................................... 4 1.3 国内外行业及公司估值情况 ....................................................................... 4 1.4 核心组合 ....................................................................................... 9 1.5 风险提示 ....................................................................................... 9 二、附录 .................................................................................... 10 2.1有色金属板块行情回顾 ........................................................................... 10 2.2有色金属价格行情回顾 ........................................................................... 12 2.3行业动态 ....................................................................................... 21 行业周报/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、最新研究观点 （一）一周热点动态跟踪 事件： 美国总统特朗普正式签署了对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的行政命令，关税将在15天内开征，同时给予加拿大和墨西哥两国豁免权。美国以外所有国家都获得谈判邀请，可能通过谈判豁免这一关税。 我们的理解与分析： 在全球的铝产业链中，我国处于一个主导的地位。虽然我国铝土矿资源并不丰富，储量仅占全球铝土矿总储量的2.96%，但我国的氧化铝与电解铝产能占全球的半壁江山。2017年我国的氧化铝产量为7070万吨，占全球总产量的56.11%；电解铝产量为3658.92万吨，占全球总产量的50.87%。由于我国过去十几年经济的快速发展以及全球的产业链转移，我国成为了全球工业金属的主要消费国与生产国，一般是从国外进口资源在国内加工成为精炼金属，用于国内消费与出口。但因为我国电解铝的出口关税为15%，这使我国电解铝出口价格要远高于海外的电解铝价格，也使我国出口电解铝并无利润空间。即使国外的电解铝行业存在产出缺口，而国内电解铝市场产能过剩，但出口关税的存在使我国的电解铝出口量几乎于无。2017年我国电解铝出口量为1.43万吨，仅占我国电解铝总产量的0.04%。在电解铝出口被出口关税阻碍的情况，我国是将电解铝加工成铝型材，以铝型材的方式将铝出口国外。根据ALD统计，2016年铝材铝合金出口占我国电解铝终端流向14.80%的比重。由此可见铝材铝合金出口是我国电解铝需求的重要出处之一。2017年，我国未锻造的及铝材为480万吨，较2016年同比增长4.58%。 根据SMM统计，2017年中国向美国出口：7601铝0.1万吨，7604条杆型材1万吨，7605铝线0.3万吨，7606板带50.2万吨，7607铝箔14.9万吨，7608铝管0.3万吨；另据美国海关统计，2017年美国进口铝铸件（HTS 7616.99.51.60）23,133吨，其中11,895吨来自中国；2017年美国进口铝锻件（HTS 7616.99.51.70）3,904吨，其中352吨来自中国，以上总计68.03万吨。由于中国出口至美国的铝材中，铝板带箔的比重最大，占比高达95.7%，而两种产品遭受的“双反”税率预计在50%-170%，而大部分企业面临的“双反”税率均超过100%，因此，增加10%的进口关税对中国铝材出口美国总量的影响相对有限。此外，中国铝材的出口数据还与铝价的沪伦比重有密切的关系。 虽然从目前来看美国对进口铝征收10%的进口关税对中国铝材对美国的出口量影响相对有限。但美国对钢铁、铝等产品征收进口关税表明了国际贸易的摩擦加剧，这将影响铝等基本金属在全球的需求，进而影响铝价。在贸易摩擦增加，出口形势更为严峻的情况下，铝出口企业肯定会积极转型，在寻找新兴出口国以替代美国的出口份额同时，亦会积极寻找内需渠道，而这会加剧国内电解铝的产能过剩。而坚持铝行业的供给侧改革是决解国内铝产能过剩的唯一途径。2017年供给侧改革共关停376 万吨违规在产产能，279 万吨在建产能推迟投产。此外，采暖季限产共关停的在产产能89.3 万吨（未来复产可能性小）。2017 年我国电解铝行业产能净减少36.8 万吨。十九报告明确指出我国由高速增长阶段转为高质量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革，提高全要素生存率；推进绿色发展，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，降低能耗、物耗，着力解决突出的环境问题，落实减排承诺。而2017 年底的中央经济工作会议指出高质量经济建设的经济 行业周报/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 建设要坚持以供给侧结构性改革为主线；防止污染，打赢蓝天保卫战调整产业结构，淘汰落后产能。根据十九大以及中央经济工作会议的精神，电解铝行业作为能耗大、污染大、效益底、产能严重过剩的产业，在新时代追求经济质量与环境保护的发展模式要求下，是供给侧改革的重点。预计供给侧改革与采暖季限产政策仍将在电解铝行业中继续进行。而在3月6日“两会”全国人大一次会议新闻中，国家发改委副主任宁吉喆表示电解铝啊哟继续去产能。供给侧改革明确了我国电解铝产能的封顶额度，严控新增产能，去除落后违规产能，将成为我国电解铝行业的拐点。 从长周期看，电解铝行业的结构改善：1）行业集中度进一步提升，国企所占比趋势性上升，龙头优势突出，国家对行业掌控力增强；2）电解铝企业向上游渗透，全产业链覆盖，增强对原料成本的管控，稳定、提升自身的盈利能力；3）供给侧改革后，严控新增产能，电解铝行业维持高盈利周期的延续时间延长，电解铝企业的估值将获得提升。我们认为供给侧改革持续或将是电解铝行业的行业拐点，行业趋势向好。我们看好电解铝的投资机会。 （二）最新观点 本周，在新能源汽车上游资源板块的带动了，有色金属行业呈现上涨态势。春节过后，有色金属下游行业进入传统的开工旺季。但从春节后的几周情况来看，下游新开工对原材料的需求并不像想象中的乐观，工业金属库存的抬升显示了下游消费回暖迹象不明显，市场短期对于节后新开工对有色金属需求拉动的担忧以及长期对宏观经济走势的不确定性，压制了金属价格以及有色金属行业的走势。此外，下周美联储会议的加息概率极高，这将引发市场对于大宗商品的避险情绪，一定程度上利空于有色金属行业。两会期间，新能源汽车获得政策的倾斜。工信部部长苗圩在接受采访时表示，关于国家取消燃油车的时间表正在研究。但现阶段比这件工作更重要的是，要抓紧确定我们国家新能源汽车在2020后的占比。目前确定了2019年要占到8%，2020年要占到10%。按照2020年10%的占比目标，新能源汽车的销售到2020年要达到300万辆，比此前规划的200万辆大幅上调。工信部部长在两会期间对新能源汽车的发言，表明了国家对新能源汽车依旧是全力支持的态度，且政策面对新能源汽车鼓励的积极态度，超出了市场之前的预期。这使投资者对新能源