敬请阅读末页的重要说明 2022年12月21日 星期三 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 日本央行将10年期国债收益率目标上限翻倍上调，虽然随后官员表示并非要退出宽松，但日元大幅走强，美元指数走弱，贵金属全线走强，伦敦金大涨1.7%收于1817.53美元/盎司，伦敦银大涨5.07%收于24.13美元/盎司。国内表现偏弱，沪金上涨1.17%，收于409.5元/克，沪银上涨3.09受5375元/千克。根据联邦基金利率期货计算，市场预期的明年首次降息重新延后至11月。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，11月进口白银回落至200吨水平，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素，随着美联储货币政策边际上有转向趋势，我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 日本央行将10年期国债收益率目标上限翻倍上调，虽然随后官员表示并非要退出宽松，但日元大幅走强，美元指数走弱，金属价格上扬。另外昨日公布的美国地产数据继续走弱。供应来看，35万吨产能的第一量子Cobra铜矿被巴拿马政府要求暂停运营。需求端，华东华南平水铜升水460元和470元，精废价差1250元，市场按需采购。操作上，暂时建议观望，等待逢低买入机会。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡走强。主要原因还是受日本央行提升十债收益率目标上限的行动，美元指数大幅走弱。供应端，贵州因为电力紧张导致降负荷影响产能明确在20万吨左右，供给端在产产能增加缓慢。需求端，华东华南现货升水140元和120元，下游工厂反应受疫情影响，今年预期一月初提前放假。当期淡季叠加疫情冲击，需求偏弱。但整体库存偏低且供应扰动持续，给到铝价支撑。操作上，建议观望，等待逢低买入机会。仅供参考。 镍 周二，SHFE镍收215280元/吨，-0.78%。电解镍现货价格报219800～223800元/吨，镍豆环比-2700元/吨至215550元/吨，金川镍现货均升水10250元/吨，环比上升。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至71.5美元/湿吨；镍铁方面，高镍铁均价环比-5.0至1355.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-450至38650元/吨；海外方面，LME镍库存环比-24吨。 宏观方面,预期交易继续兑现，日央行超预期、实质加息，美元计价商品有一定支撑；产业方面，淡季纯镍需求不振，大方向继续累库，昨日镍铁、硫酸镍现货继续同向走低，不锈钢期货价格持续偏弱，反映传统、新兴需求均有转差。 预计沪镍主力合约震荡为主，关注基差走阔带来的短期套利机会。 黑色产业 螺纹钢 昨日各地现货情绪维持平淡,成交较差，期货盘面周线七连阳后存在一定回调需求。临近春节，工地陆续停工，需求季节性走弱。 供应端钢厂利润边际改善不明显，叠加传第四轮焦炭提涨，进一步威胁钢厂利润，且电弧炉亦有陆续放假停产情况。年关将近，供需两弱格局明显。昨日内盘面受日本央行紧缩消息影响大幅震荡，预计后续国内利好交易完毕后仍有一定回调需求，盘面易跌难涨。操作上建议观望为主，激进者可轻仓短空05螺纹。 不锈钢 周二，SHFE不锈钢续涨，收16375元/吨，-3.11%。镍/不锈钢比价反弹。现货方面，据SMM无锡304/2B卷（毛边）报价继续走低，锡佛两地300系不锈钢现货价格回落，7.4%-7.6%废不锈钢价格继续回落，至11950元/吨。库存方面，据Mysteel数据，国内主流市场300系不锈钢总库存周环比累库，对价格压制较大。 多日价格回归后，预计不锈钢多空交织，价格判断回归震荡观点。 铁铁矿：钢材成交褪色，冬储暂无明显进展，叠加钢厂利润维持低位且焦炭方面提出第四轮提涨，进一步威胁 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 矿石 钢厂利润。钢厂整体补库意愿依然较差。供应端暂无更新，各大矿山正常发货。后续铁矿将继续垒库，整体速度略慢于季节性。宏观利多交易完毕后预计盘面仍有一定回调需求。操作上建议观望为主，激进者可轻仓短空05铁矿。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨，市场焦点在阿根廷天气，目前部分产区获得降雨。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种结束，而阿根廷播种慢。需求端，第四季度依赖美豆供应。整体来看，短期市场处于天气市，中期核心在南美产量博弈，暂缺强驱动，密切关注南美天气。而国内大豆豆粕库存步入重建，期现回归。单边跟随国际市场，远月博弈天气。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2303合约跌幅明显，东北及华北地区出货积极价格下跌，南方港口拿货心态谨慎价格下调。12月美国农业部供需报告下调出口0.75亿蒲式耳。后期美玉米出口及需求仍有下调空间，CBOT玉米期价预计偏弱运行。国内方面，目前售粮心态虽然较前期有所好转，但售粮节奏仍然偏慢。不过目前养殖端猪鸡价格明显走弱，深加工产量库存累积，下游建库意愿不强，需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点，而后期供应可能继续释放，短期价格预计偏弱运行。观点仅供参考！ 油脂 短期马盘仍处于宽幅震荡。供给端来看，MPOB显示马来11月产量环比-7% ，步入季节性减产。而需求端来看，ITS显示马来12月1-20日出口环比下滑4%。整体来看，马来库存处于历年中等水平。价格维度，供需双弱，近月国内高库存，期现回归，呈现偏弱格局，后期关注产区产量下滑幅度。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日鸡蛋2305合约窄幅震荡，多数区域蛋鸡延续跌势，北方蛋价跌破5元/斤。目前全国各地疫情形势严峻，外出就餐谨慎，餐饮需求偏弱，鸡蛋走货偏慢，消化不快，各环节库存增加。近期蛋价及淘汰鸡价格明显下跌，使得养殖户淘鸡情绪降温，反而换羽增加，这将增加年后供应压力。目前弱需求压制市场价格，关注各地疫情发展及走货情况，预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整，建议暂时观望。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2303合约小幅反弹，猪价再次大幅回落，东北猪价跌破15元/公斤。随着猪价下跌，预计下旬整体出栏压力有望减轻。而从需求端来看，虽然疫情防控放松，但外出消费谨慎，近期北方主要产区屠宰量明显下降，疫情对消费影响较大，消费疲软程度超出预期。当前弱需求及悲观情绪主导猪价。不过03合约已跌破很多企业生产成本，再下行空间或将有限，近期有企稳反弹可能，关注养殖户出栏情绪。观点仅供参考！风险点：疫情影响需求、疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 疫情冲击持续发酵，终端需求大幅削减，同时价格高位，下游抵触有所显现。基本面看，上游负荷整体环比下降，气头检修陆续增加，煤头负荷小幅提升。需求端，淡储、春耕肥备肥补货采购增加，复合肥厂开工提升，整体需求端存支撑。出口端，近期出口政策传闻放松消息面提振情绪，但国内即将进入大规模春肥采购期，国内高价下出口放量谨慎。综合来看，需求采买也受疫情影响，预计尿素估值下修，关注出口政策预期和气头装置检修规模 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8166元/吨，下跌0.05%。华北低价现货8170元/吨，05基差盘面减10，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开边缘。 供给端：短期检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。05供应有所回升，但总体供应环比有所缓解。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。 需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于淡季，开工率下滑。后面关注国内疫情政策放开之后需求情况。 策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，贴水修复，需求淡季到来及疫情影响需求偏弱，不过随着房地产利好政策及防疫政策放开，宏观预期转好，导致弱现实强预期，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 供应端装置陆续恢复，整体开工率71%，社会库存继续23.7万吨，环比上周减少2.8%，新疆地区物流陆续恢复。前期需求端期货上涨带动下游采购积极性，社会库存下降。但基本面改善不明显，华东下游开工率偏低，华南下游开工率低位。价格华东6300，华南6300-6350，乙烯法6420，放开后需求预期较前期转弱，局势多变，资金和政策、预期主导盘面，建议逢高把握05合约保值机会 PTA 原油端价格震荡偏弱本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷周末下降，短期装置检修降负行为增加，流动性仍然偏紧。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷继续下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存有所去库，整体水平处于历史高位。受疫情放开影响，下游工厂对明年预期有所转变，近期备货有所增加，开工负荷回升，终端成品库存有所去化。综合来看12月PX、PTA仍有装置投产，聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转，预计PTA仍处于累库状态；交易维度： PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置投产及检修情况；下游需求； 甲醇 宏观走弱疫情冲击，供需走弱，基本面压制下甲醇反弹空间受限。供应端，上游负荷偏高位，气头装置减量，供应环比缩窄。需求端，MTO负荷同比仍偏低，前期检修MTO暂未重启，港口采购氛围受到压制，而传统需求淡季维持低负荷区间，近端需求支撑有限。库存方面，近期到港增加，港口累库偏累积，后续关注中东地区气头装置负荷。综合来看，供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，再平衡关注供应端变化。 纯碱 纯碱供应端进入高产季节，开工率90%，未来都将保持三个月都将保持高产。需求端光伏产业链硅料降价解决光伏产业链瓶颈，光伏玻璃在产生产线共计379条，日熔量合计73680吨/日，环比持平，同比增加78.57%，光伏玻璃需求还保持高位,平板玻璃预期需求好转。纯碱社会库存28.7万吨小幅度累库存。现货价格青海涨价到2450，华北2800，华中地区2800.纯碱2023年6月前供需都偏强，但春节后也面临累库存的压力，建议逢高把握05合约保值机会 玻璃 放开后又预期需求转弱，盘面多变。前期盘面上涨带动中下游补库存，近期又转弱。高库存压力下，华北现货价格依然不能上涨。供应端前期减产较多，预计春节前后还将有冷修。上游库存6899万箱，环比上周减少5.2%，现货价格华北1430，华东1710，华南1730，武汉地区1540.玻璃未来还将维持近弱远强格局，建议观望 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7852元/吨，下跌0.3%。华东PP现货7850，基差05盘面减20，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期，供应压力逐步加大。市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。 需求端：短期下游总体受疫情影响，总体需求开工率继续下滑。汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况。 策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反弹格局。短期产业链库存健康，基差修复，受房地产利好及防疫政策优化影响，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，多塑料空pp持有。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8083元/吨，下跌0.2%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8100元/吨附近，成交一般。 供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存。 需求端：总体需求开工率继续下滑。汽车订单环比走好，家电仍偏弱。关注后期国内防疫放开以后需求修复情况。 策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，生产利润修复，小幅贴水，需求弱，短期受地产融资放开及防疫政策放开影响，高位震荡为主，往上受制于进口窗口。后面关注浙江石化检