敬请阅读末页的重要说明 2023年01月09日 星期一 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 美国劳动力市场数据显示经济强劲，美国12月非农数据新增就业22.3万人，依旧高于预期，不过周薪环比增幅低于预期令通胀走弱的预期再次得到印证，贵金属价格出现反弹。尤其是黄金表现远强于白银，以伦敦金计价的国际金价全周上涨2.30%至1865.5美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌0.59%至23.790美元/盎司。金银比反弹至78左右。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素。美联储货币政策边际上有转向趋势，虽然其中存在反复，但是难改趋势。我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价反弹上行。非农新增就业虽然超预期，但薪资增速明显放缓，加息压力下行，美债收益率下行明显，黄金创近期新高，铜价也得到支撑。供应端来看，铜矿产出短期受到扰动，周度TC继续小幅下行，关注南美非洲矿山扰动持续时间。精废价差1400元附近。需求端来看，精铜杆废铜杆开工率环比均明显下行，当期需求淡季偏弱。现货升水和结构也走弱，进口窗口持续关闭，保税库提单升水37美金低位。操作上，我们认为海外加息压力会持续缓和，而国内疫情冲击和节后需求有复苏动能，进口窗口也会打开。维持逢低买入建议，仅供参考。 铝 周五铝价小幅反弹。供应端来看，贵州减产有望扩大到65%，运行产能将不足50万吨。国内周度在产产能长期维持在4050万吨附近，不见增长。需求端来看，中间开工环节环比继续下滑，现货升水和铝棒加工费低位运行，淡季冲击明显。在疫情冲击后期交通通畅后，累库幅度明显。但目前全国冶炼平均盈利已经为负60元左右，需求当期弱势交易较为充分。节后预期供需偏紧，维持逢低买入建议。仅供参考。 锌 周五锌价围绕23200一线宽幅震荡，现货市场交投活跃度下降，华北地区持货商下调升水出货，华南地区流动资源偏紧持货商小幅上调升水止跌。整体下游节前采购需求临近淡季有所下滑，三大板块开工率均有所下滑。基本面上供给炼厂产能缓慢恢复，消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱，大部分企业可能提前放假，消费走弱已成事实，关注库存拐点。节前期货交易活跃度下降，持仓，成交量均降低。操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空。仅供参考 铅 周五铅价震荡下跌，持货商小幅下调贴水出货。基本面上因管控放开疫情快速传播及年底关账双重影响，整体供需两淡，物流生产均有所受限。随时间推移，下游临近旺季尾声，但目前仍未看到开工明显下滑。目前下游蓄电池厂库存偏低，考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在。操作上目前铅价处于全年高区间，目前走向震荡偏弱，预计铅价短期内维持该趋势，推荐做空或保值。仅供参考。 镍 周五，SHFE镍收210200元/吨，-6.05%，夜盘延续弱势。电解镍现货价格报213800～218500元/吨，镍豆环比-16600至211500元/吨，进口镍升水6650元/吨，金川镍升水10000元/吨，基本持稳。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价持平71.5美元/湿吨；镍铁方面，高镍铁均价收于1360.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价-450至37300元/吨；外盘方面LME镍库存-210吨。 宏观方面，美国12月非农就业+22.3万，预期20.3万，失业率下降至3.5%，时薪同比回落至+4.6%。数据公布后美元指数回落，黄金、美股明显反弹。消息面上，青山月产能1500吨电积镍项目投产，有望缓解交割品偏紧的压力。 预计短期做空情绪继续释放。 黑色产业 螺实货交易本周渐渐收尾，供需季节性回落，矛盾有限。 周四钢联数据显示产量下降速度较快，一定程度上缓 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 纹钢 解市场对过年期间钢材垒库速度的担忧。目前市场交易核心仍是节后微观修复以及宏观经济刺激政策。 冬储交易基本结束，产业做多力量减弱，且从数据上看贸易商仓位已经同比较高。但与此同时，宏观多头的交易逻辑仍然无法证伪。预计市场价格仍将在宏微观逻辑摩擦中宽幅震荡。 操作上建议观望，激进者可轻仓短空05螺纹 不锈钢 周五，SHFE不锈钢跟随回落，收16705元/吨，+0.15%，镍/不锈钢比价继续下降。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（切边）报价持稳于17400～17700元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格收平至11900元/吨。库存方面，据Mysteel，主流市场不锈钢产品加速累库，价格受到压制，近期在镍价格回调背景下，不锈钢期货价格回调，预期304现货供需双弱格局持续。 不锈钢短期震荡概率较大，继续关注做空镍/不锈钢比价机会。 铁矿石 钢材冬储有序推进，铁矿冬储大部分完成。焦炭第一轮提降落地，后续仍有下降空间，利多长流程钢厂利润。铁矿实货采购力度后续将季节性下降。供应端乏善可陈，各大矿山正常发货。铁矿库存后续或将小幅攀升，垒库速度符合季节性。总体供需情况持稳，矛盾有限。预计市场价格仍将在宏微观逻辑摩擦中宽幅震荡，且发改委喊话或触发多头获利了结。操作上建议观望，激进者可轻仓短空05铁矿 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆回落，因阿根廷得到了部分降雨补充，市场去天气风险升水。供给端来看，目前市场焦点在南美，巴西生长整体正常，而阿根廷播种慢，且播种窗口期在缩短。需求端，短期中规中矩。整体来看，阶段性市场处于天气市，震荡市，暂无强逻辑。中期核心在南美产量博弈，目前最新天气预报未来一周阿根廷大部分产区降雨有所改善，密切关注南美天气。而国内大豆豆粕库存步入重建，单边跟随外盘博弈天气。观点仅供参考！ 玉米 上周五C2303合约小幅上涨。东北地区惜售情绪增加，售粮节奏后移，上量减少部门企业提价收购，华北到货量下滑，现货价格有所上调。养殖端猪鸡价格弱势，生猪肉鸡养殖均陷入亏损，养殖效益转差使得企业减少备货，目前饲料企业备货基本完成，采购谨慎。淀粉深加工企业也面临大幅亏损，产成品库存累积，企业建库意愿不强。产区惜售挺价但销区需求较弱，年底购销转淡，现货价格跟随产区。进口玉米价格高企也对盘面有一定支撑，预计期价区间震荡为主。观点仅供参考！ 油脂 上周五马盘下跌，不过仍处于震荡格局。供给端来看，MPOA显示马来12月产量环比-4.4% ，符合季节性减产。而需求端来看，ITS显示马来12月出口环比下滑1.7%。整体来看，阶段性供需双弱，马来库存处于历年中等水平，或呈现震荡略偏强，中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五鸡蛋2305合约窄幅震荡。近期终端需求转好，食品厂备货增加，餐饮等消费陆续恢复，产区内销走货偏快，贸易环节拿货情绪略好转，中小码蛋供应偏紧粉蛋走货偏好，库存继续下降。年底养殖户选择淘汰老鸡，但淘鸡走货偏慢，冻品有库存压力，淘汰鸡价格偏弱运行。目前弱需求压制市场价格，关注各地疫情发展及走货情况，预计近期鸡蛋价格仍将区间震荡。观点仅供参考！ 生猪 上周五生猪2303合约小幅下跌，集团厂及散户出栏积极性均较高，市场供应仍然宽松，且屠企订单多以集团场为主，存在提前停计划现象，北方散户肥猪出栏压力仍大，标肥价差继续走强，南北价差明显收窄，北方猪源外调不畅。节后需求重回弱势，集团出栏再度增加，出栏压力仍将压制猪价。当前阶段供强需弱，但下方成本支撑，03合约预计区间震荡为主，关注养殖户出栏情绪及年底需求。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 尿素 春耕用肥大需求预期强化，现货挺价意愿较强，局部供需错配下基差偏强运行。基本面看，上游负荷同比偏高，煤头检修有限，气头减产已兑现，往后看产量趋于回升。需求端，备肥行情逐步展开，复合肥厂采买跟随增加，但1月春节临近，进一步需求放量受限。出口端，国内即将进入大规模春肥采购期，国内高价下出口放量谨慎。综合来看，短期受春节周期影响，价格有回调预期，中期是季节性强势驱动， 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 建议逢低多配为主。 LLDPE 上周五IIDPE主力合约收盘价为8011元/吨，下跌0.05%，上周持续下跌主要受原油大跌及需求走弱导致。华北低价现货8060元/吨，05基差盘面加30，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭关闭。 供给端：短期检修复产叠加新装置投放，05供应有所回升，总体供应压力加大。近期美国极寒引发几套大装置出现短停，导致美国出口量推迟。 需求端：下游受疫情发酵叠加农地膜处于淡季，开工率延续下滑，处于历年低位水平。元旦之后下游逐步放假。后面关注国内疫情政策放开之后需求情况。 策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存相对健康，需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱，弱现实强预期，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。 风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 出口有所好转，台塑2月船期预售报价上涨70-90美元/吨，国内需求季节性弱势，下游陆续放假。美联储会议纪要显示未来一段时间还将继续加息。国内PVC供应小幅度增加整体开工率提升75%，新疆运输逐步通畅，电石法PVC亏损，乙烯法PVC盈利空间较大，电石小幅度回落到3650，PVC社会库存25.73万吨，较上一期增加7.39%,同比增64.62%。基本面平淡，期货带动现货上涨华东6270，华南6300，乙烯法6400，预计短期PVC供需双弱，底部震荡，建议逢高把握05合约保值机会 PTA 原油端价格受需求衰退预期影响大幅下跌，成本端PX负荷因产能调整负荷提升，海外方面供应维持低位。供应端PTA开工负荷回升，新装置嘉通能源12月底全部投产，东营威联剩余125万吨预计近期投产。需求端聚酯工厂负荷低点已现，综合库存小幅去库。下游工厂开始放假，加弹织机降至往年春节低位，成品库存降至低位，轻纺城成交处于历史最低。综合来看1、2月PX、TA存量装置供应低位，新投产装置贡献产量，聚酯需求维持低位，PTA预计季节性大幅累库；交易维度： PX、TA新装置陆续投产贡献产量，聚酯需求临近春节难有提升，单边走势跟随原油，近端弱现实远端需求预期改善下建议TA可逢低布局59反套或逢高沽空产业利润。风险提示：原油端消息面扰动；装置投产及检修情况；下游需求； 甲醇 内地-港口跨地物流增加，同时港口卸货提速，库存预期累积压力传导下沿海基差走弱，成本端煤价中枢下调带动甲醇内地重心回落，后续看甲醇反弹空间收窄。供应端，上游负荷偏高位，今年气头装置检修整体弱于预期，日产损失有限。需求端，MTO利润亏损走扩提负动力不足，且1月临近春节淡季终端需求减少，而传统需求维持淡季低开工，需求端支撑有限。库存方面，年末到港增加量偏多，港口仍有累库预期。综合来看，供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，关注MTO重启进展。 玻璃 下游陆续放假，但期货带动下产销尚可价格继续反弹，广东明轩实业一线1000吨放水冷修，1月预计还有2条线冷修，上游总库存6378.9万重箱，环比-2.55%，同比+63.32%，产销好转现货价格上涨，华北1520，华东1720，华南1760，武汉地区1590.玻璃未来还将维持近弱远强格局，建议观望 纯碱 纯碱现货再度上涨，纯碱库存29.59万吨，环比-3.38万吨，降幅10.25%，轻重库存同比下降.上游开工率91%，未来都将保持三个月都将保持高产。需求端光伏产业链硅料大幅度降价、解决光伏产业链瓶颈，光伏玻璃日熔量合计75880吨/日，最近点火较多。平板玻璃1月冷修还有2条线。现货价格青海涨价到2550，华北2850，华中地区2850.部分上游预售情况较好，短期现货比较坚挺，但春节后也面临累库存的压力，建议逢高把握05合约保值机会 PP 上周五PP主力合约夜盘收盘价为7672元/吨，下跌0.17%，本周下跌主要受原油持续大跌引发悲观情绪导致。华东PP现货7600，基差05盘面减100，基差走弱，成交一般。