投资价值分析报告：康佳集团积极布局光电&光伏业务，有望迎来事业第二成长曲线

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 1 康佳集团积极布局光电&光伏业务，有望迎来事业第二成长曲线—深康佳A（000016.SZ） 投资价值分析报告 核核心观点 ◎坚持深耕主业&自主创新、积极与知名电商合作，促进销售增长 康佳集团在收购新飞之后，家电业务板块完全覆盖家电前四大品类：电视、空调、冰箱、洗衣机。公司家电产品营销范围遍布亚太、中东、中南美以及东欧等多个区域市场。公司在白电领域拥有专利239项，其中：包括发明49项，实用新型127项，外观设计63项。公司已经与京东家电、苏宁易购签订2023年年度合作框架，累计合作金额超20亿元，为来年的家电销售打下扎实的基础。 ◎MLED市场需求即将迎来爆发，公司率先突破该领域的技术瓶颈 据Arizton数据显示，2021年全球Mini LED市场规模为1.5亿美元，并且预测在2024年市场规模将增长至23.2亿美元。康佳集团在Micro LED专利受理量排名全球第四，LED芯片、磊晶、巨量转移、显示技术等各细分领域排名也名列前茅。依托技术领先优势不仅能帮助公司快速占领MLED市场份额并获得蓝海市场超额回报，而且Micro LED技术可以应用于公司现存的彩电业务，从而提高公司彩电产品的市场竞争力。 ◎康佳布局新能源板块，打造事业第二成长曲线 近年来，我国分布式光伏发电装机容量呈几何式成长。自2021年起，公司利用自身品牌优势与禾迈股份及晟高能源开展全面战略合作并组建合资公司，积极加码光伏业务板块，标志着公司顺利切入新能源产业领域，进一步丰富产业布局，未来随着合资公司的量产有望增强公司的持续经营和盈利能力。待新能源项目完全落地预计能新增年营收超过50亿元。 ◎盈利预测与估值 预计深康佳A2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.44元、0.59元，未来三年归母净利润将保持16.01%的复合增长率。绝对估值模型下，对应每股合理内在价值为5.68元。相对估值模型下：目前行业2022年平均PE为14.68倍；考虑公司的规模和未来业绩增长情况，给予公司2022年14.68-17.1倍PE，对应每股合理估值区间在5.28-6.16元之间。 ◎投资风险提示 原材料价格波动，汇率波动，新项目建设进度不及预期 核心业绩数据及预测 项目 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 491.07 464.39 481.34 521.19 YOY -2.47% -5.43% 3.65% 8.28% 归母净利润（亿元） 9.05 8.74 10.67 14.13 ROE 9.95% 9.22% 10.49% 12.81% 摊薄EPS(元) 0.38 0.36 0.44 0.59 YOY 89.52% -5.26% 22.22% 34.09% P/E 13.48 15.36 12.37 10.82 数据来源：华通证券研究部 公司深度报告 研究部 家用电器行业组 SFC:AAK004 Email: research@waton.com 主要数据 2022.12.16 收盘价（元） 4.89 一年中最低/最高 6.97/4.01 总市值（亿元） 122.1 总股本（亿股） 24.08 流通股本（亿股） 15.97 ROE（TTM） 1.48% PE（TTM） 67.53 股价相对走势 数据来源：东方财富choice A股研究报告|2022年12月19日 深康佳A（000016.SZ） 深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 2 内容目录 一、 行业分析 ................................................................................................................ 4 1. 家用电器行业分析 ........................................................................................................... 4 2. 光电显示器行业分析 ....................................................................................................... 5 3. 光伏行业分析 ................................................................................................................... 7 二、 康佳集团竞争优势分析 .......................................................................................... 8 1. 康佳集团核心业务介绍 ................................................................................................... 8 1.1 新消费电子业务 ................................................................................................... 8 1.2 半导体业务 ........................................................................................................... 9 1.3 新能源科技业务 ................................................................................................... 9 2. 康佳集团财务数据分析&比较 ...................................................................................... 10 2.1 资产状况统计 ..................................................................................................... 10 2.2 负债情况统计 ..................................................................................................... 10 2.3 营收情况统计 ..................................................................................................... 11 2.4 公司与同业公司对比 ......................................................................................... 11 3. 公司核心竞争力分析 ..................................................................................................... 12 3.1 坚持自主创新，掌握相关领域核心技术 ......................................................... 12 3.2 品牌驰名国内外，助力集团对外扩张 ................................................................ 12 3.3 遍布海内外的营销网络，助力公司销售 ............................................................ 13 三、 业绩预测&估值分析 ............................................................................................. 14 1. 业绩预测 ......................................................................................................................... 14 2. 估值分析 ......................................................................................................................... 16 2.1 PE&PEG估值分析 .............................................................................................. 16 2.2 DCF估值分析 ..................................................................................................... 17 四、 股价催化剂 .......................................................................................................... 18 五、投资风险提示 .............................................................................................................. 19 深康佳A（000016.SZ） 深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 3 图目录 Figure 1 近年来中国家电市场总零售额 ................................................................................ 4 Figure 2 2017-2021我国居民人均可支配收入&同比增长率 ................................................ 5 Figure 3 LED技术演进路径 ...................................................................................................... 5 Figure 4 2006-