公用事业行业2022年11月电量点评：需求短期走弱，关注冬季保供

投资建议：维持公用事业“增持”评级，重视具备可持续成长属性的泛新能源运营商，推荐细分领域龙头标的。（1）火电转型：国电电力、华能国际、申能股份，受益标的华润电力、中国电力；（2）新能源：三峡能源、龙源电力、云南能投；（3）水电：长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）综合能源：南网储能、南网能源；（5）核电：中国核电、中国广核。 事件：国家能源局、国家统计局发布22年11月电量数据：全社会用电量11月同比+0.4%，1~11月累计同比+3.5%；规上电厂发电量11月同比+0.1%，1~11月累计同比+2.1%。 用电需求回落，但仍需重视冬季保供。22年11月全社会用电量单月同比+0.4%，增速回落（10月同比+2.2%）。分产业看，二产需求增速转负、三产需求增速好转：11月一产、二产、三产、居民用电量单月同比增速分别为+9.4%、-1.0%、+3.5%、+4.2%（10月同比增速+6.5%、+3.0%、-2.0%、+3.3%）。我们认为，22年11月整体用电需求回落主要与经济因素相关：22年11月工业增加值同比+2.2%（较10月-2.8ppts），社会消费品零售同比-5.9%（较10月-5.4ppts）。尽管短期用电量增速回落，但我们认为电力需求波动放大，从电力平衡角度仍需重视冬季保供问题：中电联预计迎峰度冬期间部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。 新能源增速显著放缓，水电降幅持续收窄。22年11月规上电厂单月发电量同比+0.1%，较10月-1.2ppts。分电源看，22年11月风电、光伏增速大幅回落，水电降幅收窄，核电增速提升，火电增速回落。 我们推测新能源出力弱化或受风光资源不佳及消纳等因素影响：22年11月风电发电量同比+5.7%（较10月-13.5 ppts），光伏发电量同比持平（较10月-24.7ppts）。22年11月水电发电量同比-14.2%，降幅收窄（10月同比-17.7%），我们推测主要与来水偏枯缓解有关，根据气象局等部门数据，11月中下旬华南大部、江南南部降水较常年同期偏多5成以上，前期旱情较重的湖北、湖南、江西等地水电出力或有所改善。22年10月核电发电量同比+11.1%，增速较10月+3.7 ppts，我们推测主要与核电机组当月大修较少有关。22年11月火电发电量同比+1.4%，增速较10月-1.8ppts。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期 图1：2022年1~11月累计用电量同比+3.5% 图2：2022年1~11月一产累计用电量同比+9.7% 图3：2022年1~11月二产累计用电量同比+1.5% 图4：2022年1~11月三产累计用电量同比+4.1% 图5：2022年1~11月居民累计用电量同比+12.0% 图6：2022年1~11月累计发电量同比+2.1% 图7：2022年1~11月水电累计发电量同比+0.9% 图8：2022年1~11月火电累计发电量同比+0.8% 图9：2022年1~11月核电累计发电量同比+2.1% 图10：2022年1~11月风电累计发电量同比+12.2% 图11：2022年1~11月光伏累计发电量同比+14.6% 表1：重点公司盈利预测与估值