编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 页面1 |菲利浦证券（泰国） BLA TB ESETTY SETI（根据基准）泰国股票研究曼谷人寿保险2015财年第4季度强劲的业绩推动2015财年利润同比增长55％泰国|设置| INSUR |公司结果彭博BLA TB l路透社BLA.BK2015财年第4季度净利润达到23亿泰铢，创年内新高，同比增长390.6％和环比增长0.9％BLA报告称，其2015财年第4季度净利润增至23亿泰铢，创年内新高，同比增长390.6％。主要是由于年底前短期保险产品销售加速，净利润同比增长高达72.5％，这是许多出色表现的主要原因。寿险准备金同比增长高达139.2％，但远低于我们的预测和市场共识，因为（i）BLA在短期保单即健康保险保单下更改了储备金方法购买（维护）收盘价（Bt）41.75目标价格（Bt）51.00（+ 23.64％）公司资料股份总数（百万）：1,704早先根据受高准备金影响的短期政策拨出准备金，但现在将这些产品的储备金方法更改为储备金较高的长期政策市值（Btmn）：市值（USDmn）：71,1522,010因为大多数这些政策都是自动更新的；（ii）BLA记录了Bt23亿的Bt逆转由于较低的利率准备金。按季度计算，BLA的利润录得0.9％的平稳增长，这是因为净保费收入的大幅增长被投资收益的下降所抵消。52-WK高/低（Bt）：56.25 / 38.753M平均每日T / O（百万）：1.77面值（Bt）：1.00得益于2015财年第4季度的强劲业绩，BLA将2015财年的净利润同比增长高达55％至41亿泰铢。主要股东（％）2015年8月28日尽管净保费收入同比下降了14％，但大部分增长主要来自储备金的减少。一年中，准备金下降，反映了短期政策的巨额准备金，以及由于2015财年首次降低利率而导致的准备金下降。管理层设定了2016财年的高保费增长目标，首年保费为220亿泰铢，净保费为550亿泰铢为了增加市场份额，BLA继续为FY16设定高保费增长目标。管理层指导的第一年保费最高为220亿泰铢，净保费最高为550亿泰铢。但是，管理层指出，面对经济环境放缓，实现目标可能并非易事。着眼于提高所有产品的销售，不仅短期保险会进一步使目标更加难以实现。利率压力和较低的投资回报率导致FY16盈利下降我们认为，BLA将继续受到利率下降趋势的压力。如果利率收益率下降10个基点，那么BLA需要拨出最多10亿Bt的额外准备金。在不利的投资背景下，投资回报率也趋向于进一步降低1.国家街道银行和信托公司24.42.瓦塔纳索潘尼奇有限公司13.13.曼谷银行7.7价格表现（％）1个月3个月1年ABS-12%-20%-11%有关设置索引-17%-22%1%价格与价格指数8060402003月13日3月14日3月15日3月16日条件。为了反映上述不利因素，我们将BLA的2016财年净利润前景下调至40亿泰铢从 之前的视图是47亿欧元。我们还将BLA的2016财年股息预测下调至Bt0.62 /股，略低于2015财年宣布的Bt0.64 /股。 BLA在派发1HFY15中期股息每股Bt0.32之后，宣布其2HFY15运营的末期股息为每股Bt0.32 / Bt。股票将资料来源：彭博社，PSR2016年5月10日的贸易除息（XD）。关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年2016财年目标价格下调至51泰铢/股，但由于有更多上涨空间，维持“买入”评级营业额（Btmn）5,1267,0667,1099,581当前交易水平净利润（百万吨）2,6504,1083,9785,644在上述收益削减之后，我们将BLA的2016年目标价格下调至Bt51 /股，但每股收益（Bt）1.562.412.333.30我们维持对BLA股票的“买入”立场，因为新目标仍较当前目标具有更大的上涨空间市盈率（X）26.817.317.912.6尽管2016财年存在盈利下滑的风险，但交易水平仍然很高。BVPS（Bt）15.0615.8417.5520.30P / B（X）2.82.62.42.1每秒伤害（Bt）0.910.640.620.87股息收益率（％）2.21.51.52.1净资产收益率（％）11.0815.6313.9717.46债务/权益（X）8.439.259.318.76资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / B'16（2.9倍）阿迪索恩·蒙帕朗贡证券投资分析师＃18577电话：66 2 635 1700＃497参考编号：CO2016_02072016年3月7日 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页2 |佩格 曼谷人寿保险公司业绩收入证明mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-最低要求12,8448,3687,44653%72%44,17551,172-14%上一辈子的合法收入增加了7,6227,2413,1875%139%29,87440,818-27%净保费5,2221,1274,260364%23%14,30110,35438%取消授权4,3724,4694,120-2%6%18,71415,53120%保险利润850-3,342140125%508%-4,412-5,17715%盖恩斯2,4972,7693,213-10%-22%11,33410,32610%其他的收入27509-46%202%144-24710%净收入3,375-5233,362746%0%7,0665,12638%运营开支5595515542%1%2,1792,0337%扣除所得税费用前的经营利润2,816-1,0742,808362%0%4,8873,09358%塔克西提531-287543285%-2%77944376%罪恶000-245%-249%00-73%净利2,285-7862,266391%1%4,1082,65055%每股收益（Bt）1.34-0.461.87390%-28%2.411.5655%关键财务比率%2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-上半年增长（％q-q）53.49%15.38%2.77%248%n.m.0.00%0.00%n.m.上半年增长（％y）72.49%15.49%-10.82%368%770%-13.67%31.90%-143%合法/ NepreaPremier59.34%86.54%42.80%-31%39%67.63%79.77%-15%取消预付/预付定金34.04%53.40%55.33%-36%-38%42.36%30.35%40%投资回报率4.18%4.74%6.29%-12%-33%5.04%5.51%-9%资产负债表mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-资产249,576242,317210,4283%19%249,576210,42819%利比里斯222,585217,045186,4343%19%222,585186,43419%拍（百万shrs）-拍Bt11,7041,7031,2130%41%1,7041,21341%资产26,99025,27223,9947%12%26,99023,99412%BVPS（Bt）15.8414.8419.797%-20%15.8419.79-20%D / E拉提奥8.28.67.8-4%6%8.27.86% 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页3 |佩格公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球坤古尔赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国贸易投资学会KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页4 |佩格交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页5 |佩格反腐败指标5级（扩展）BCP比我CPN最佳Y聚乙烯下午购买力平价PT一键通PTGCSAT考试scc4级（认证）DCCDTCDRT东风预期信用损失爱格战争遗留爆炸物FSSGCAP汉娜宏达电插入IRPC静脉血栓高宝KCE凯基KKP韩国铁路兰纳银行MTINKIPSLPTG聚四氟乙烯萨比纳渣打银行SNC单核苷酸多态性SSFSSSCTCAP高通太钢TMBTMD田纳西州托格3级（已建立）3A级：加入CAC的声明等美国广播公司亚洲CHO一顶帽子亚洲CHOTI先进的亚西玛C