编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年2月17日BFIT现代集团2015财年第四季度利润环比增长237.7％，同比增长83.0％泰国|设置|主页|公司预览彭博现代TB l路透社MODERN.BK2015财年第四季度利润环比增长237.7％，同比增长83.0％我们预计摩登集团将在2015财年第四季度实现乐观的盈利结果。我们的预测显示，2015财年第4季度净利润为3.98亿泰铢，环比增长237.7％，同比增长83.0％，这主要是由于2015财年第4季度实现了超过3亿泰铢的巨额出售收益。在我们的预测中，我们假设（1）销售收入可能达到11.23亿泰铢，同比增长16.6％，但环比下降21.7％，主要原因是（i）剥离了其子公司TPAC，其贡献了27％其总收入和（ii）受疲软的经济状况打击积压的订单交付量；以及（2）2015财年第4季度综合毛利率趋于缩小至27.7％，而2015财年第3季度和2014财年第4季度分别为29.7％和33.5％。剔除项目，我们预测MODERN公布2015财年第4季度核心利润为6300万泰铢，环比下降46.8％，同比下降71.2％。为了调整我们的全年预测以反映上述2015财年第4季度的预测，我们将2015财年MODERN的净利润前景从7亿泰铢下调至6.77亿泰铢，这意味着购买（维护）收盘价（Bt）7.75目标价格（Bt）10.30（+ 38.71％）公司资料营业股份（百万）：750市值（Btmn）：5,813市值（USDmn）：16352-WK高/低（Bt）：10.2 / 7.33M平均每日T / O（mn）：0.62面值（Bt）：1.00同比增长13.7％。除项目外，我们预计MODERN的2015财年核心利润为3.42亿泰铢，同比下降主要股东（％）2015年10月6日同比43.6％我们还估计，MODERN将派发2HFY15股息每股Bt0.25，相当于约3.2％的收益率。核心盈利有望在2016财年恢复为了在面对国内消费持续放缓的情况下反映出低于预期的前景，我们将摩登的FY16核心利润预测下调至3.74亿泰铢，但新的利润目标仍意味着在4,000万美元的帮助下同比增长9.4％ （1）政府房地产刺激措施的积极影响，包括削减住房转让和抵押贷款费用以及税收减免，这将提高基于项目的客户的家具销售；（2）通过（i）调整销售促进策略计划通过专注于办公家具板块来扩大对CLMV市场的出口，以利用这些国家的强劲经济增长来获利；（ii）通过从病床供应向服务提供商转变，进一步扩大其保健产品和医疗设备业务或为公立和私立医院提供一站式服务的提供商，并努力寻找新的合作伙伴以推动增长。预计医疗保健业务将成为MODERN未来的旗舰业务，并为MODERN贡献最大的经常性收入份额。在我们的新预测中，由于油价持续低迷以及努力使生产成本最大化，我们预计2016财年销售收入将同比增长6.9％至41.78亿奥特兰特，毛利率将从2015财年的28.3％扩大至30.9％。通过转向更多的自动化和外包来节省成本。2016财年目标价下调至10.30泰铢/股，但由于当前交易水平仍有上升空间，重申“买入”评级尽管2015财年的盈利预期令人沮丧，但我们认为，综合考虑以下因素的因素包括：（i）当前约27亿泰铢的待办订单以及（ii）提振销售和削减成本的计划将使其收益逐步回到复苏轨道。除了收益恢复的故事，MODERN还是高分红。我们的预测表明，MODERN将派发每股0.45泰铢的2016财年股息，相当于约5.8％的年化收益率。总的来说，我们重申对摩登股票的“买入”评级，但我们将2016财年的目标价格下调至10.30泰铢/股，以反映上述收益削减。目标是基于DDM的。1.香港上海银行公司6.22.Mrs.Chuleewan wiwattanakasem4.63.Krungsri股票基金3.9价格表现（％）1个月3个月1年ABS0%-6%-13%设置相关指数-3%1%9%价格与价格指数201510502月13日2月14日2月15日2月16日现代TB ESETTY SETI（重新设定）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额3,3273,5505,0924,178净利润（百万吨）420785677374每股收益（Bt）0.561.050.900.50市盈率（X）13.87.48.615.5BVPS（Bt）3.773.633.613.72P / B（X）2.12.12.12.1每秒伤害（Bt）0.551.001.000.45股息收益率（％）7.112.912.95.8净资产收益率（％）15.6228.2824.9513.63债务/权益（X）0.500.560.760.69资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法DDMSasikorn Charoensuwan资本市场投资分析师＃9744电话：66 2 635 1700＃480Hathaichanoke Moonwong助理分析师参考编号：CO2016_0147页面1 |菲利浦证券（泰国） BFIT公司治理‐2015TMC巴斯夫淡淡的生物技术集团防弹少年团职业教育中共互联网ACDIFS联合会卡卡FER拉林BAT-3K中号马利MBKMBKET巨型手脉MTLSNCLDCONË焦点礼品OCCLST最大比赛海洋FNSPCAFVC4级：认证PICNEP3B级声明声明和组织的反腐败政策，但无意加入CAC等。第2级：已声明凝胶1级：已提交QHSPCG西北地区上市公司的反腐败进度指标是SEC致力于在反腐败中实现可持续发展并成为任何企业的榜样的承诺的一部分岩石丰富SIS斯凯星SMGCITPA警察贸易协定小费TPPTTI支柱PF＆REITTTW资源[RESOURC]优衣库豪华房TMCTWZ托普TPCHTPIPLTRT统一管理系统TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围徽标数量国际电工委员会交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。亚足联爱乐KKC资产管理公司水族ARIP电子元器件最佳埃特隆大杰玛特北京博尔PSR评级系统CCET中性CSCNCHMCSMBAX德拉科新预期信用损失DTCI战争遗留爆炸物埃索盛大汉娜高科技ITDJSP静脉血栓人道法ROH开机自检SIMATKTP的CSS李TSFEFORL爱普科柴仔MDX美达有限元PB反腐败政策适用于业务合作伙伴，经销商和分销商。SSFSSSCTCAPPRINC微微PLTMD评定托格PRECHA3A级：加入CAC的声明等PRIN太平洋标准时间内存鼓励上市公司制定反腐败政策以选择退出腐败，投资者可以根据反腐败指标确定其投资RPC酱S＆JY龙SGP产业集团阿玛娜名称农业综合企业BWG CPI尚聪明SMM食品与饮料暹CFRESH DEMCO时尚SPG家BTNC个人产品和药品SFSPPTSPVIFPIGBX财务[FINCIAL]绿色荧光蛋白辉光斯沃亚SWC银行索康塔帕克苏斯科鳍TCJASJTS朱比勒KCTCCCTCJLHKSTALRHTCOATMC麦考特MFCMFEC工业材料与机械石化与化工彼得罗TPAC钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料管子建筑服务国家统计局NTV物业发展TRUPCSGHTTLPGTTTMTSC房地产基金和房地产投TVO能源与公用事业PREB赢得QLT棘轮能源ü矿业 资信托UPA矿服务[SERVICE]SCG海油联合会商业媒体与出版锡泰SMK瓦罗六卫生保健服务VIH工作组斯里卡SSI坦率地超SVI旅游休闲新思1级（提交）行政协调会雅迪卡赛特旅游三教授布洛克TKT比特币铝业公司TMTKSL转运L＆EHU起重机TUAUCT心肺复苏术企业社会责任LTXVNT信息通讯技术BRR信息通讯技术3B级：组织的声明，但没有声明加入CAC等JMTAHCAITCGDCMR建议BA购买MK累积/交易买入UI最不发达国家CSP卖备注CTWMETCOCKP颜色做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示地球DSGT电子节目单纽约时报幻想火电磁兼容向前FSMARTGLPAE腺格莱美PDG核电厂它JCTPMTA里奇LHLIT罗克斯利KDH技术委员会马蒂现代韩国贸易投资学会高贵TR氮磷钾NUSATVT重大的PAF反腐败指标帕图PF5级：扩展计划ML审计委员会和经SEC批准的审计师可以制定反腐败政策。反腐败政策已获得CAC和独立保证机构的认证。PRG专利权数控QTCRCI反腐败腐败政策涵盖反贿赂，通讯和教育所有员工的反腐败政策。声明参加CAC的反腐败声明。SAMPK三星组织和董事会针对腐败和不参与任何渎职行为的声明。PPMSCPSFPSIM卡SLP贴片机或避免投资可能参与腐败的上市公司。RS三光SSTSTEC萨瓦德泰国股票研究萨旺部门名称行业指数TBSP农业和食品工业[AGRO]西里餐饮TGCI消费品[CONSUMP]塔那提示TIW时尚包TNDT人SVHTPCHSMIT金融与证券保险保险公司UACUBIS工业[INDUS]包纸和印刷材料纸UTTNPCVPO波优胜者钢TRC2SABICO自动对焦AKP阿马林< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%阿玛塔AOT安可阿育王美容 BFITBHBKD淡淡的BTNC中共CI企业社会责任的CSSEFORL爱普科有限元FNSFVC凝胶全球赫玛吉国际电工委员会IFS互联网联合会卡赛特卡卡KKCKSLL＆E拉林LTX中号马利MBKMBKET巨型MK手脉MTLSNCHNCL核电厂OCC海洋PBPCAPRINCQH岩石RPCS＆JSGP暹SIS斯凯SMGSMIT索康苏斯科高田球队TFTIC小费太保TMCTMITPPTRTTRU真正TSC贸易支持机构TTWTVDTVOUKEM优衣库联合会VNG维克赢得XO1级（提交）ACD永旺亚足联爱乐AJ铝业公司资产管理公司水族ARIPAUCTBAT-3K大北京博尔BRRBSBMCBGCCETCCNCGDCMR每次点击费用CSCCSPCTWDCON德拉科DSGTDTCIË电磁兼容埃索焦点FSMART礼品腺盛大PDG高频高科技易联ITDJSP人道法KDH韩国贸易投资学会KTP李LST重大的最大柴仔MDX美达比赛MLPIC数控NEP神经网络OHTL微微PKPLPPM西北地区普拉基特PRECHAPRIN太平洋标准时间内存丰富RS三光酱萨瓦德Y龙萨旺SCN农业综合企业尚西里聪明SMM太阳能包SPGSFSPPTSPVI星SVH斯沃亚SWC塔帕克TCTCCCTCJSTATCOATTKSTNHTNPCTPATPAC警察TRC管子东京证券交易所贸易协定TTITTLTTTMTWPTWZü统一管理系统UPA联合会乌凡UTP瓦罗六威宝VIH职业教育工作组数据不可用/无政策一个行政协调会雅迪AQ生物安全信息交换所BGT布洛克BSM比特币HU起重机心肺复苏术企业信息中心FER杰玛特JMT卡玛特KBS凯特最不发达国家MCSMETCOMBAX新新闻纽约时报PAEPDG彼尔姆PMTARCL里奇ROH开机自检小号SIMAT技术委员会TRTSFTVT菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格泰国股票研究反腐败指标5级：扩展反腐败政策适用于业务合作伙伴，经销商和分销商。4级：认证审计委员会和经SEC批准的审计师可以制定反腐败政策。反腐败政策已获得CAC和独立保证机构的认证。3级：已建立反腐败腐败政策涵盖反贿赂，通讯和教育所有员工的反腐败政策。3A级公开声明，加入CAC等3B级声明声明和组织